美國總統川普（Donald Trump）新一輪高關稅，本來被認為會很快推高美國物價，讓通膨再度升溫，但7個月過去了，情況並沒有如預期那樣發展，雖然進口稅率已經升到第二次世界大戰（簡稱二戰）以來最高，但官方統計的通膨數字仍相對穩定，這背後會是什麼原因呢？
回過頭看，美國7月消費者物價指數（CPI）年增率，維持在2.7%，與6月一樣，略低於市場預期的2.8%，油價大跌是主要壓力釋放來源，這份表面溫和的數據，讓市場押注，聯準會（Fed）9月降息的機率升到95%，美元和美債殖利率都跟著走低。
企業成本端壓力升高
尚未轉嫁至消費者身上
不過，生產者物價指數（PPI）馬上給了市場另一面。7月PPI月增0.9%，遠高於預估的0.2%，創下2022年6月以來最大漲幅，年增率3.3%，是2025年2月以來新高（詳見圖1），主要漲在服務業，最終需求服務價格漲1.1%，批發與零售毛利率漲2%，投資組合管理費用甚至飆5.8%，商品價格也不弱，月增0.7%，其中食品價格漲1.4%，蔬菜價格更暴漲38.9%。