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    打造完美價值投資執行流程

    撰文者:雷浩斯2013-07-25
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    1.價值存股法:只挑長期本業穩定獲利的好公司

    「存股」是指長期持有股票,每年穩定領取公司配發的現金股利。

    傳統的存股法,以為能發出「現金股利」就是能長期存股的公司,而不去搞懂公司體質和獲利的狀況。然而有些公司是跟銀行借錢來發現金股利,或是因為賣祖產賺錢才發現金股利,根本不是公司經營本業賺來的錢。

    也有一種狀況是公司原本體質不錯,後來慢慢轉壞;現金股利來源是以前賺的保留盈餘,或是因股本溢價而來的資本公積,這樣的現金股利來源也不踏實,如果公司獲利能力沒有改善,未來現金股利也只會愈發愈少。

    價值存股法不是會發現金股利就好,一定要挑選「長期本業穩定獲利」的好公司。這類公司雖然成長力道不夠,可能是低成長或者零成長,但是本業獲利能夠持續,在產業中具有競爭優勢,而且財務體質良好、現金穩定充沛,例如多年來的中華電(2412)跟恆義(4205)就擁有這樣的條件。我從2007年持有中華電,至今約6年,持有成本68.2元,以2012年度的現金股利5.35元計算,殖利率有7.8%,是相當令人安心的投資。

    但是,世上沒有完美的存股公司,當競爭環境出現變化,公司的競爭優勢也可能改變,所以價值存股法就要注意:「影響這間公司的法規、政策、科技變遷的因素是什麼?」

    2.價值波段術:低估股用便宜價買進,成長股用合理價買進

    傳統的波段操作法,是抓住股價上漲契機,在大漲過程中,以價格動能為依歸,逢低買進、高檔賣出,賺取其中的價差。而我的「價值波段術」,則是選擇體質良好的公司,在股價低於公司的內在價值時,以「便宜價」買進,回歸或高於內在價值時,以「合理價」或「昂貴價」賣出。

    根據個股的內在價值,又可分為「低估型」和「成長型」。「低估型」的股票,通常都是市場不太關注的冷門標的,操作策略是「便宜價買進,合理價賣出」。任何股票被低估都有原因,不見得冷門股就是被低估的好公司,所以尋找低估型的股票,一定要問:「這間公司股價被低估的原因是什麼?」

    例如,我在2006年注意到裕融(9941)就是標準的「低估型」股票,它是裕隆集團一員,也是格上租車的母公司,以汽車貸款為主要業務。當時台灣景氣不佳,社會上又有信用卡債問題,這檔股票很明顯被市場冷落,但是這家公司卻有12%的ROE(股東權益報酬率),以及10%的殖利率。

    我從2006年到2008年分批買進,每年現金股利逾9%,又將現金股利再投入加碼,平均成本約19.4元。直到金融海嘯復甦後起漲,2010年初股價已經漲了將近1倍,2010年第4季分別以57元和64元分批賣出,總報酬率達到215%。

    2006年我還買進另一檔低估型的股票中聯資(9930),我發現,它股價被低估的原因,其實只是因為市場不太關注。觀察它的產業前景,環保意識正在抬頭,廢棄物處理業確實很有發展潛力;再看公司獲利表

    現,ROE在15%以上,算是十分優秀。我同樣在2006到2008年分批買進,持續抱到2012年時賣出,合計現金股利的累積報酬率也有76%。

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