原因2》產品包裝技巧高明
銷售機構有很強的銷售動機，擅長使用一些高級的包裝技巧。舉例來說，假設一家基金公司旗下有幾十檔、甚至上百檔不同的基金。那麼每年他們會挑選哪些基金去重點推薦給投資人呢？

答案絕對顯而易見，肯定是推薦最近1年～2年績效最好的基金。因此當你接觸到基金銷售的時候，通常你會發現自己看到的基金好像都很誘人、很厲害，表現都非常棒，但其實只是基於供應商精挑細選的小樣本產生的錯覺罷了，況且大多數基金公司都不太會在基金的宣傳資料上揭露過去長期的歷史報酬和波動率，因為與第1點的提及的原因相同——隨機性太大。

關於基金績效的持續性，美國標普指數公司（S&P Dow Jones Indices LCC）每年都會做這方面的研究，研究的結果與學術文獻差不多，當年度表現好的基金未來的表現是無法持續，而且可能成為明年的輸家，當測試的時間愈長，基金好表現的持續性愈差。

下圖呈現美國2016年表現排名前50%的美國國內股票基金，在2017年～2020年持續維持排名在前50%的比例，淺藍色為按照常理，應該每年都會有半數的基金在下一年度持續維持在50%，但實際上到2017年的時候，僅有21.4%的基金持續在前50%排名；到2020年時，當時排名前50%優秀的基金，僅4.8%的基金還留在前50%的排名。從這裡就可以看出，時間愈長期，基金表現的持續性愈差。

事實上，基金公司只是玩了一個「倖存者偏差」的遊戲而已，讓你相信他們具有堅強的實力可以幫你獲取超額報酬，但由於這些更高的報酬帶有很強的隨機性，因此買了這些基金的投資者，在未來獲得類似超額報酬的概率是很低的。

原因3》非理性的投資決策
許多行為金融學研究顯示，我們人類經常受各種常見的非理性偏見影響，做出非理性的決策。舉例來說，很多人容易受到「熱手效應（The Hot Hand Fallacy）」的影響，在腦子裡默認最近發生的情況會持續。

例如一位籃球員連續投3次3分球都進，大家會認為他現在手正熱，接下來一定會繼續進球，但實際上每次投球都是獨立事件，並不影響下一次投球，唯一影響的只有運動員的心理。因此，當我們看到近期這檔基金的表現非常優秀時，我們的大腦會認為這檔基金未來幾個月的報酬也會持續，從小樣本中推展到總結，因此更容易受到基金近期績效表現的影響，做出錯誤的判斷決策，殊不知這其中包含了很多充滿隨機性的噪音。

綜合來看，基金產品雖然有經理人幫你操盤，看似簡單，其實卻是很複雜的金融投資工具。

為什麼基金的好績效無法長期持續？原因可能是資金規模、隨機性、整體市場表現、基金費用、經理人換人或是運氣，不論是什麼原因，總之看過去報酬去挑選基金早已被證實不是好方法。也因為基金的報酬無法長期有穩定表現，許多投資人紛紛選擇ETF，穩定跟隨大盤指數報酬表現。

資訊不對稱，導致投資人處於更加不利的地位，身為一般投資人需要時時刻刻提醒自己，不要輕易掉入「過度自信」的行為學陷阱，成為金融機構獵取的小白對象卻還不自知，透過提升自己的投資知識來強化自己，通過不斷學習讓自己成為更理性的投資者。

延伸閱讀
▶巴菲特大買台積電，跟著股神買進穩賺不賠？股神也有賠錢時！跟風投資前，不妨先想想這件事
▶潮水退了就知道誰沒穿褲子！熊市下究竟該如何投資？盤點股神巴菲特的8大投資哲學
▶一旦經濟出現大衰退，股市定會出現大崩跌？4個原因告訴你，為什麽經濟榮枯和股市多空無關
▶漲怕買貴、跌怕接刀，何時才是最好的投資時機？數據揭真相：即便每次都買在高點也不會賠
▶高股息商品可以長期持有嗎？達人曝重點：投資若追求「高股息」，背後會有這5大問題
▶人人都能學會ETF加薪術【線上課程】
▶大變局年，6大投資重點一次看

小檔案_理財W實驗室

理財W實驗室/黃御維 Wilson

我是一名證券分析師，任職證券相關產業，個人投資經驗超過9年，接觸過各種金融商品與投資工具，也遇過市場的大小風浪，我創立「理財W實驗室」是希望傳達更多正確的投資觀念與想法給你，希望你能因為的文章或是簡單的一兩句話，減少許多在投資路程的冤枉路。