ETF獲利術

「VT正2」和「波克夏正2」會比單一國家正2好嗎？18年數據檢驗找端倪

撰文者：小資YP　更新時間：2026-09-08 瀏覽數：12

VT正2真正的價值，公式算不出來

看完排名你可能會替VT覺得可惜，13.54%只排第五，好像很平庸。但公式有一個先天限制：所有數字都是事後才知道的。

站在2008年6月VT上市那一天，你不知道接下來18年美國會走出史上最長的多頭，不知道台積電會搭上AI浪潮把台灣送進前三名，也不知道日本和香港會繼續苦十幾年。上一篇的30年模擬算過，日經225從1995年起算的正2是虧錢的；定期定額那一篇也算過，香港正2月月扣款扣30年，連本金都拿不回來。

單一國家正2的成績單是一個分布：押對了，拿美國、台灣這種成績；押錯了，拿日本、香港這種成績。你的人生只能押一次，而且要押20年後才開獎的題目。

VT正2的13.54%買到的是另一樣東西：你拿到的就是全球市值加權的成績，不會把結果整個押在下一個日本或香港身上，代價是也輪不到你上台領獎。分散防的是「單一市場爛掉二三十年」這種人生等級的災難；它防不了全球一起低迷，這種災難也不會顯示在波動度那一兩個百分點的差距上，公式裡沒有這一項。

順帶一提，公式裡的波動度同樣是事後數字。你今天填進去的波動度是過去的，未來18年的波動度要18年後才知道。而且平均波動度低，不代表大跌會客氣：VT這18年波動度只有20.55%，金融海嘯照樣跌掉五成，模擬的VT正2最大回撤-79.7%，跟其他標的一樣慘。這條公式是體檢報告，不是預言。

真的想買，還有三個現實問題

第一，VT正2今年3月才誕生。美國市場上一直沒有直接連結VT的2倍槓桿ETF，直到LeverageShares在2026年3月10日上市WLDU，追蹤VT單日報酬的2倍，費用率0.75%。它到現在還不滿五個月，沒經歷過任何像樣的下跌。歐洲另有一檔2025年9月底成立的AmundiMSCIWorld2x（LWLD），只涵蓋已開發市場，費用率0.60%。台灣掛牌的正2涵蓋台灣、美國、日本、中國、香港、印度，全部押在單一市場，沒有全球型。

倒是有一條路早就開了，只是開得更兇。

倫敦掛牌的LeverageShares3xLongTotalWorld（VT3）2021年12月就上市，直接做VT的3倍；不過它是ETP不是ETF，法律形式屬於債券，管理費0.75%，融資利率另外照聯邦資金利率加2%計算。我把3倍也丟進同一組模擬（同期間、每日3倍再平衡，一樣不計費用與融資成本）：18年年化13.29%，比2倍的13.54%還低一點，最大回撤卻從-79.7%加深到-93.3%。在這段期間裡，VT的波動撐不起3倍，多開的那一倍只換來更深的坑——而這還是完全不計成本的算法，真實的VT3要再扣掉那筆管理費和融資利率。

第二，BRK正2倒是真的有：Direxion在2024年12月上市了BRKU，單日2倍做多波克夏，費用率約1%。但它上市至今才一年七個月，還沒經歷過2008年那種等級的空頭。更關鍵的是，《Buffett'sAlpha》估計，論文樣本期內波克夏平均開著約1.7倍的槓桿，你在上面再乘2，等於在一家本身已經開著槓桿的公司上，再疊一層每日2倍，外加單一公司的集中風險。而且巴菲特已在2026年1月卸任執行長、只留任董事長，你賭的是交棒之後的波克夏。

第三，成本。這篇模擬的價格已含原型ETF的內扣費用，但假想正2的費用和融資成本完全沒算。

正2多出來的那一倍曝險要付錢，不管是直接借款還是用swap換來的，成本都藏在裡面；內扣費用也不便宜，WLDU收0.75%，BRKU收1%上下。給你一個量級：假設VT正2每年扣0.75%內扣，再加3%的融資成本（利率是假設值，實際會隨市場浮動），把這3.75%按交易日均攤逐日扣除，這18年的年化會從13.54%掉到9.36%，只比原型VT的8.86%多半個百分點。公式已經夠嚴格了，真實世界比公式更嚴格。

公式最有名的實踐者，沒有用正2

回到《Buffett'sAlpha》。

論文說巴菲特做的就是「低波動加槓桿」，但他的槓桿來源是保險浮存金：保戶預先交進來、還沒理賠出去的錢。論文估計這筆資金在樣本期內的平均成本只有1.7%左右，比同期國庫券的利率還低約3個百分點，而且不會像保證金帳戶那樣，因為股價下跌就被追繳。所以2008年波克夏股價跌掉五成多，他一股都不用賣，還能反過來拿50億美元投資高盛。

正2 ETF是另一種槓桿：每天收盤調整部位，讓隔天的曝險回到淨值的2倍，跌的時候被迫減碼，漲的時候加碼買回，融資和衍生工具的成本照付。這次模擬裡，金融海嘯讓原型的VT跌掉五成，VT正2跌掉八成，之後要漲400%才回得來。

同一條公式，兩種槓桿的形式。一種撐過了六十年和無數次股災，一種每天重設一次，考驗你能不能熬過帳面只剩兩成的那幾年。

所以，這位讀者的公式沒有讀錯，方向也沒有選錯，挑會漲、波動相對低的標的加上槓桿，數學上就是最合理的路。只是把數據算完一輪會發現，最接近這條公式長期實作的成品，其實早就掛牌了，它叫做波克夏：低beta的持股、成本便宜的槓桿、跌五成也不會被追繳的資金結構。你想再幫它乘2的那一刻，等於把巴菲特花六十年避開的東西，一樣一樣加了回去。

本文獲「小資yp的投資理財筆記」授權轉載，原文：VT正2 和波克夏正2，會比單一國家正2 好嗎？

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