達人開講
GuruFocus創辦人效法彼得．林區選股智慧：
從公司盈餘表現 判斷是否值得買進
撰文者：田測產（Charlie Tian）
更新時間：2018-02-26
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我立刻把這點納入我的投資實務。我居住社區後面的廣場，有一家星巴克（Starbucks）和一家百視達（Blockbuster）。兩家店剛好開在隔壁。我要決定買進這兩家公司哪一家的股票。那是2001年10月的事，依照林區的建議，我多次進入兩家商店，觀察它們的營業情形和顧客流量，作為研究的一部分。但單單造訪兩家商店，看不出有什麼差別。兩家商店似乎都有不錯的顧客流量，而這可以從它們相當不錯的銷售數字得到證實。我萬萬沒想到的是，百視達有一天會毀於網飛（Netflix）之手。兩家公司有差別的地方，在於林區說的「盈餘、盈餘、盈餘」。星巴克一直有獲利，而且盈餘以每年超過30%的速度成長，而百視達在1996年到2000年的5年當中，有4年都是賠錢的。此外，星巴克幾乎沒有債務，資產負債表看起來比百視達強大得多。
決定變得很簡單，我在2001年10月買進星巴克。2003年3月賣出時，獲利65%。在我學到更多之後，才曉得星巴克是快速成長股；我因此感到後悔，但願不曾賣出。
由於盈餘是一家公司獲利能力的最重要衡量指標，利潤率較高的公司，會贏過利潤率較低的公司；利潤率正在增加的公司，會勝於利潤率正在下降的公司。因此，林區偏愛利潤率較高的公司，而較不愛利潤率較低的公司，一點不叫人驚訝。
「沒有負債的公司不會破產」
如果「盈餘、盈餘、盈餘」是一家公司獲利能力的衡量指標，上面引用林區所說的話，則是指一家公司的財務實力會反映在那家公司的資產負債表上。
一家公司的債務水準，是衡量它財務實力時最重要的因素。如果不能償還債務，它就會破產，即使擁有許多有價值的資產也一樣。一家公司的債務水準，和其業務、營運的性質，有密切的關係。不需要許多資本就能成長的企業，累積高額債務的可能性很低。穆迪（Moody's）就是這樣的一家公司。這家信用評等機構，是巴菲特喜愛持有的股票。有些公司的營運活動需要許多資本投資，因此被認為是資本密集和資產沉重公司，例如，礦業公司和公用事業。
根據不同公司的債務負擔，我們可以將它們分為4級（A∼D）：
A.沒有負債
這類公司沒有或極少債務。墨西哥大玉米餅快餐店（Chipotle Mexican Grill）就是這樣的例子。它每年盈餘成長30%，沒有任何債務。表1是墨西哥大玉米餅2011年到2015年資產負債表的相關項目。
墨西哥大玉米餅的成長，有一大部分來自擴張進入新市場。墨西哥大玉米餅之類的快速成長股，一大風險是擴張得太快，然後需要舉債以挹注成長。但墨西哥大玉米餅顯然不是這樣的公司。如果以合理的價格買進（我會在《像投資大師一樣思考》的第5章討論），這檔股票的投資風險相當低。
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