精彩書摘
基金經理人提靈赫斯特傳授打敗大盤的投資智慧：
從小處著手 提高投資勝率
撰文者：周明欣
更新時間：2018-08-01
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要知道，唯有在你的看法正確，而且與其他人預期的不一樣時，你的投資才能獲利。當獲利成長顯然會減速或下滑，股票也已經反映利空而下挫，這時就是進場買進良機；反之，則是賣點。譬如以截至2015年的前40年來看，在標普500指數成分股獲利升幅最高的那些年，平均而言本益比卻是呈現下滑，降幅通常大到讓整體投資報酬率轉負。而當標普500指數企業獲利衰退之際，卻會出現本益比上升與股價走高的狀況。
自從投資慘遭滑鐵盧之後的數十年，我看過許多採用由上而下策略的投資人遭遇慘敗，基本上有兩個原因：第1，他們投資時沒有注意公平價值；第2，沒有消化吸收新資訊。外匯、商品和其他總體投資人操作的投資工具，並未含有內在價值，不像貨幣的購買力平價隱含著公平價值。沒有內在價值的概念，便無法判斷市場是否已符合你的洞察力。想查明投資決策哪裡出了錯，要不追蹤因果關係裡的所有環結（總體投資是否能做到仍有疑慮），就是需要一些用來計算公平價值的基礎資訊。
投資人不斷尋找被人忽略的見解，如果這些見解廣為人知，可能造成市場價格大幅波動。但在公開領域評估這些資訊只能迂迴進行。在簡單的情況下，投資人可以追蹤因果連結，並找出市場尚未掌握的要素，但在複雜的大環境裡，這種情況不太可能發生。公平或內在價值的概念，不會告訴你哪些想法錯誤，而只會告訴你價格可能有誤差。市價與你計算的內在價值有落差，暗示你或市場有一方被誤導。
內在價值也能用來判斷投資想法是否正確，而且可以當成行動指引。當虧損是反映失誤的唯一跡象，代表你的麻煩大了。動能投資人在股價上漲時進場，在下跌時出場。我認為，這意味著他們會以每股40美元的價格，買進一檔價格看漲的股票，然後，在價格下跌到35美元時賣出，等到股價反彈到41美元時再買進。如果我認為一檔股票價值50美元，然後在40美元時買進，若是價格跌到35美元，可能讓我更有興趣，前提是：股票的價值沒有改變。如果造成股票跌價的新聞，讓我將公平價值預測調降到30美元，就會認賠賣出。
資料過於龐雜
總體經濟研究難以著手
投資人要了解，你無法透過被數百萬人觀看過的電視或網路資訊，在短期內獲利。想成功掌握總體經濟，必須以歷史經驗為據，仔細檢查事情的因果關係，而且時時警覺有可能犯錯。你必須檢驗在學校學到的模型管不管用，以及在什麼情況下適用。結果更像是一幅馬賽克畫，而不是資料點，這無法用來簡化事情，因為新聞報導和連結實在是太多了。每項資訊的重要性並不相等，大多都是多餘的消息。
所以，我試著從小處著手。特定公司的新聞，比整體經濟的報導少；分析經濟，比分析個股更需要小心解讀。特定公司的資訊並不是內幕消息，只是大多數人沒有對這些資訊多加留意，尤其是規模較小的公司。每個人在解讀未來時都會犯錯，如果連結更清楚直接，做出正確預測的機率也比較高。相較於其他範圍更廣的主題，釐清你對特定股票不了解的地方比較簡單。
任何投資人都要把公平價值作為指路明燈。公平價值的概念，不只是顯示哪些交易最有利可圖，也能協助投資人釐清新資訊的重要性，並決定是否要加碼或減碼。
總體投資人和個體投資人都必須勇於追求事實，但對我來說，小錯較容易承認。一旦我相信一套理論可用來解釋重要的大事件之後，我就不太可能改變心意。比起損益有限的小事，承認自己不了解大環境，會更感到心慌。雖然嘲弄那些不斷認定股市會崩壞，或是堅信黃金最安全的投資人，我也有一些自己的信念，對特定股票的想法只是其中之一，而且我也知道，有部分想法最後可能沒有效益。小錯通常較容易補救，從小處著手，不只會降低大錯和犯錯的頻率，也讓你維持更好的心理狀態，得以預期錯誤並修補錯誤。（本書摘自第7章）
喬爾．提靈赫斯特：相較於其他範圍更廣的主題，釐清你對特定股票不了解的地方比較簡單。
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