基金投資教學
與ETF相較有4大差異
搞懂ETN 為投資再添新利器
撰文者:朱岳中
更新時間:2019-06-01
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差異2》
ETN追蹤報酬指數
ETF追蹤價格指數
看起來投資ETN似無好處?當然不是如此。ETN到期的損益是依據所追蹤指數的漲跌來計算,有機會比一般債券利息好很多,例如追蹤台灣50指數,若到期時指數上漲了20%,這時投資人就會有20%的報酬(要另扣管理費)。
不過雖然大部分的ETN或ETF都會追蹤指數,但國外也有追蹤特定商品價格,或是一籃子股票(或其他金融商品)的投資組合的ETF或ETN。
而即便同樣在追蹤指數,ETN追蹤的通常是報酬指數(Total Return Index),是將股利還原加入計算指數,在國外報酬指數又可分為毛指數(Gross Index)與淨指數(Net Index)兩種,前者指還原稅前的股利後所計算的總報酬指數,後者則是股利扣稅後的還原指數。而ETF追蹤的是標的價格指數(Price Index),亦即指數依成分股價格計算而得,不考慮配股、配息。
以台股為例,截至2019年5月10日止,台股收盤指數為1萬172.99點,而報酬指數為1萬9,113點,兩者差了近90%。
差異3》
ETN的收益已含股利
ETF配發股利須課稅
許多人聲稱,ETN沒配息、ETF多數有配息,這是錯誤說法。因為ETN追蹤的是報酬指數,所以投資人的收益已包含了股利,當然也就無法再配給投資人;但投資人喜歡買有配息的ETF,只是發行機構真有將領得股利都配發給投資人?還是被其「暗崁」(台語,意指私藏起來)?一般投資人根本無法追究,只能被迫相信發行機構了。再者,ETF配發的股利要課稅、二代健保補充費,而在ETF配發股利後還有除權息、能否填權息等問題,所以有配息是否比較好,要視投資人對現金流的需要和規畫而定。
差異4》
ETN無追蹤誤差問題
ETF績效僅貼近指數表現
若看近10年績效,追蹤台灣50指數的ETF,如元大台灣50(0050)每年的總報酬都是介於價格指數與報酬指數之間,並沒有等於指數的表現(詳見表2),其間的差距即是所謂的追蹤誤差(Tracking Error)。ETF在實務上一定會產生或多或少的追蹤誤差,也就是說,ETF的績效頂多是貼近指數表現,但不可能完全一樣。
此外,因ETF的構成必須實際買進標的,且交易股數最小是1股,無法完全複製編製指數權重到小數點以下,以至於必會有成本產生。而若追蹤的是外國指數時,還有稅負、匯率、海外投資人交易限制等種種問題,使追蹤誤差更大。然而ETN只是以所追蹤的指數來計算損益,不需實際投資與指數有關的標的,就不會有追蹤誤差的產生。對投資人而言,看到的指數績效即是對應ETN的實際報酬,不像ETF很難事先預估追蹤誤差的大小。
總括來說,該如何選擇ETF或ETN來投資,筆者建議如下:
1.短期投資優先考慮ETF,長期投資則優先考慮ETN:因為ETF的投資彈性較大,更可融資融券,但ETN不行。但長期投資時,ETF追蹤誤差的問題會更明顯,這時ETN相對有利。
2.國內投資選ETF,境外投資選ETN:如同前面的分析,ETF追蹤境外指數時往往追蹤誤差大很多,有時1年甚至能差到10、20個百分點,ETN則不會有這個問題。而追蹤國內指數的ETF,常常表現還優於指數。
3.實際需要現金股息的選ETF,否則選ETN。
4.有無到期期限沒有絕對好壞:通常下跌時希望沒有到期期限,才不需被迫實現損失。上漲時若有到期期限,代表一定可以獲利了結;但若沒有到期期限,就必須靠自己在市場拋出,這時就可能產生報酬減損甚至賣不掉的問題。
5.無論ETF或ETN都要避免投資連結冷門指數的標的:冷門指數對應的商品往往流動性風險會比較大。(本文作者為南台科技大學財務金融學系助理教授)
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▶ETN是什麼,可以投資嗎?艾蜜莉:ETN無漲跌幅限制,國外曾發生ETN下市的例子...
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