達人開講
外資權證三寶 持有部位不宜多
撰文者：權證小哥
更新時間：2019-09-23
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權證市場在2018年初出現了一個大變化，就是外資進來大買權證！且是買了擺很長久的長線波段單，這種波段權證在權證圈中非常少見，因為在權證交易裡，大部分都是短線，波段大戶出現不是大勝就是大敗，而大敗的案例還挺常見。
例如最慘的樂陞（已下市）波段大戶，小哥強烈懷疑：因為樂陞波段權證大戶賠大錢，所以才有之後的假收購、真詐騙的事件。之前寶盛證券分點大戶大買大同（2371）的認購權證，本來以為他會跟之前的波段大戶一樣大賠，想不到2017年11月中旬過後，大同大漲，原本寶盛大賠的認購權證部位，變成了大賺，重點是這段大漲過程中，看不到什麼大的利多新聞，反而常看見利空新聞，這種漲法還真的挺少見！
而在2018年初，外資狂買3檔標的的認購權證，俗稱「外資權證三寶」，就是晶電（2448）、旺宏（2337）跟神盾（6462）。由於外資買的金額太大，所以發行商釋出的權證相當多。
發行商以Delta避險，成為追高殺低角色
小哥在這邊先幫大家複習一下「Delta」這個參數，Delta這參數的意義是：現股漲1元，權證就會漲Delta元，也就是發行商的避險張數，但是因為Delta並非線性參數，而是曲線參數，特性是當股票愈漲愈多時，Delta會愈來愈大。
我們以晶電的認購權證為例，小哥找了1檔在外流通量最大的晶電認購權證：晶電統一74購03（已下市），再用凱基權證網的「權證試算」，情境分析如下：標的股價從49元漲到50元，漲了1元時，權證的理論價從0.87元漲到0.94元（詳見圖1），漲了0.07元；但是當標的股價從52.4元漲到53.4元時，權證的理論價從1.11元漲到1.19元，漲了0.08元；當標的股價從45.2元跌到44.2元時，權證理論價從0.63元跌到0.57元，跌了0.06元。
Delta參數也是發行商的避險比例，這檔權證若賣出3萬張，在股價49元時，Delta值為0.07，發行商得買2,100張股票（3萬張×0.07）避險；當股票跌到45元時，Delta值為0.06，發行商得買1,800張股票（3萬張×0.06）避險，比在49元時少了300張股票；若股價漲到52.4元，Delta值為0.08，發行商手上得持有2,400張股票（3萬張×0.08）避險，比在49元時多了300張。
結論就是：當股價上漲時，若發行商有釋出權證，發行商得繼續買股票；若股價下跌時，發行商得繼續賣股票，發行商就成為一個追高殺低的角色。
在2017年12月18日，小哥對這3檔權證的參數有做個統計，可以讓讀者們理解權證對個股的影響。
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