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市場面臨通膨升溫＋QE退場考驗
美股轉為「慢牛」行情 大型科技股仍受青睞
撰文者：鄭杰
更新時間：2021-11-01
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儘管依舊看好美股，可是，在通膨可能還要持續一段時間、Fed即將讓超寬鬆貨幣政策漸進退場下，專家皆提醒投資人，應該要降低接下來對投資美股的獲利預期。主要是因為推升股價上漲的動力有兩個，分別是企業獲利成長與評價上調，近2年推升美股大漲的因素主要來自於評價上調，也就是本益比的提高。
但是，接下來貨幣環境將收緊，恐壓抑本益比的表現，甚至有修正的可能性，因此，後續要推動美股走升，主要的動力就是靠企業獲利成長，「合理的判斷是上漲幅度不會再像2020年、2021年時那麼多。」彭炫通說。他判斷5%～10%為合理的報酬預期區，也就是「美股還是會上漲，但是已經轉為『慢牛』行情。」
超高成長股獲利不扎實
貨幣政策緊縮後宜避開
至於在類股方面，布局首選科技股（詳見圖2），其中「大型科技股」還是所有受訪專家的一致共識。大型科技股受到青睞的原因有3個：
1.美國大型科技股在全球具有寡占、獨占的強勢領導地位，當前這個趨勢還未見到挑戰或扭轉的可能。彭炫通指出，雖然在民主黨政府上台後，初期有要對大型科技公司加強監管或加稅的聲音，但是，由於在政治上，民主黨是脆弱的多數，在沒有共識的情況下，這樣的計畫難以推行，因此，在政策上沒有壓縮這些大型科技股的空間。
2.美國大型科技股的獲利能見度高、可預期性高，當市場波動度拉高，其他產業獲利能見度降低時，就成為大型科技股的一大投資優勢。羅尤美指出，若就2020年～2022年這3年的獲利成長率，以及預估值來看，無論經濟環境是否陷入衰退，科技產業始終保持穩定的高成長步調。
3.美國科技類股的利潤率高、定價能力強，更能有效防禦通膨壓力。李長風指出，美股有愈來愈多管理層提到成本上升的壓力，生產者物價指數（PPI）增幅更高於消費者物價指數（CPI），代表在美股中有些公司無法順利轉嫁成本。
因此，接下來的投資應該優先布局「能轉嫁通膨風險」的標的，也就是要往產業供應鏈的上游，或往高品質、經營模式有領先優勢、利潤率高的企業，而大型科技類股就是具有這樣特質的標的。
李長風提醒，投資人要避開高評價的「超高成長股」。他指出，所謂超高成長股的特徵是，營收成長非常快，不過獲利成長率不見得跟上，多數為營業模式還不夠穩定的中小型科技公司。這些公司的每股盈餘（EPS）多半很低，但是在疫情開始後，由於利率快速又大幅下降，因此，那些公司在市場資金的簇擁下，股價大幅拉升，本益比甚至可以拉高到200倍～300倍。
然而，當前Fed已經準備逐步收攏極度寬鬆的貨幣政策，因此，這些獲利不夠扎實的超高評價公司，股價預料會受到較明顯的衝擊。他建議，除了本益比之外，也可以觀察股價營收比（price to sales），若是跟大盤或同產業相比也高出太多，建議避開為上。
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