ETF獲利術
怪老子解答》ETF被清算下市，投資者會不會血本無歸？
撰文者：怪老子
更新時間：2021-12-01
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投資個股，除了擔心股價下跌，更擔心公司倒閉或下市；因為當公司決定解散，清算後的剩餘財產會優先賠償給債主，或支付欠薪、資遣費給員工，股東往往只能落得血本無歸的下場。
那麼，投資ETF若也遭到清算，會不會也變成一場空？
自2003年台灣ETF市場開始交易以來，截至2021年已有超過30檔ETF下市；然而ETF本質上既然是基金，即使被清算，也不至於落得像股票一樣的下場。這是因為不管是投資哪一種基金，所有權都屬於我們投資者，而非發行ETF的投信。
投信只是負責操盤，投資者的錢會按照法令規範，放在另一個保管銀行；萬一發行機構出現財務危機或倒閉，基金資產才不會受到任何影響。因此我們也可以看到，ETF公開說明書的費用明細當中，有一個項目是付給保管銀行的「保管費」。
出現2狀況，ETF會面臨清算風險
那麼，在什麼樣的狀況下，ETF會被清算？除了基金公司倒閉之外，當發生以下狀況，就會按照投資信託契約當中的規定辦理下市：
狀況1》股票或債券型ETF規模太小
屬於證券投資信託ETF的股票型ETF及債券型ETF，若「基金淨資產價值（簡稱淨值）最近30個營業日平均值」太低，就必須下市；其中股票型的下市門檻是低於新台幣1億元，債券型則為2億元。
由於ETF成立時的淨值規模多為2億元或3億元，若操作順利，基金淨值理應逐漸升高；或者有愈來愈多投資者申購，使基金追加募集，都會讓基金淨值愈來愈龐大。因此當股票型及債券型ETF淨值降低到1億元、2億元以下，原因之一是基金所持有的一籃子標的出現長期虧損，另一個原因就是遭到投資者從初級市場大量贖回，也會使得基金淨資產大幅降低。
例如2019年下市的富邦發達、富邦金融、FH香港，或是2020年下市的國泰日本正2與反1等，都是股票型ETF，下市原因都是基金淨值近30個營業日平均值低於新台幣1億元。
其中以富邦發達這檔ETF為例，追蹤的是臺灣發達指數，成分股包含了眾多傳產龍頭股，根據2019年11月的基金月報，成立11年多的累積績效也有85.26%；然而可能未受投資者青睞，當時的基金淨資產僅剩約3,400萬元。這檔ETF的最後交易日為2019年12月12日，收盤價為49元；而在隔年1月完成清算後，投資者可分配到的每單位金額約為49.65元，並沒有出現血本無歸的情況。
尚未開始投資的人，不一定會去留意到基金淨值規模的問題；若真的不想投資到可能會下市的ETF，投資前也可以將此列入選擇ETF的條件。
狀況2》期貨信託ETF淨值過低
若為期貨信託ETF，就完全是另一種狀況了，這類ETF下市的門檻為以下兩者之一：
1.最近30個營業日的基金平均單位淨值，較其最初單位淨值累積跌幅達90%時：也就是說，假設ETF發行時的每單位淨值為20元，那麼一旦近30日平均值低於2元，就必須下市。
投資者最熟悉的例子，就是已經下市的「元大S&P 原油正2」及「富邦VIX」。2020年年初因為新冠肺炎疫情影響石油需求，加上產油國減產協議破局導致油價大跌，元大S&P 原油正2於當年3月16日～3月18日的每單位淨值，暴跌到2元以下，到達當時「近3個營業日平均每單位淨值低於2元」就要下市的門檻。
不過，當時金管會在3月19日當天宣布放寬下市門檻，將「近3個營業日」拉長為「近30個營業日」，並且增訂豁免條款，也就是因國際金融情勢變化而出現大幅波動，可豁免前述下市規定。因此元大S&P 原油正2得以在當年9月底之前得到豁免，又繼續在市場上交易。
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