營收創高、積極進攻電動車市場的和碩現在能買嗎？艾蜜莉：保留部分資金、分批買進

撰文者：艾蜜莉　更新時間：2021-02-25 瀏覽數：35,144

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公司簡介
全球第2大iPhone代工廠——和碩（4938），資本額266億3,000萬元，是電子產品及週邊零組件的DMS（設計整合服務製造）廠商，產品包含CPU、硬碟、主機板、記憶體、液晶顯示器，還有像印刷電路板、被動元件、電源供應器、電池、機殼等。

營收占比最高的是智慧型手機與寬頻設備等通訊產品，占比為54%，其次為TV、遊戲機等消費性電子產品，占比為19%；受惠於新產品發表，消費性電子產品之營收較去年同期成長28%，資訊產品之營收因產品組合改變較去年同期小幅下滑5%，而通訊產品之營收則因2年間出貨時程不同，較去年同期減少16%。

和碩2020年第3季的部門別營收

圖片來源：2020年10月法說會資料（P.10）

股權結構
董監事持股比例為3.9%，因為和碩2007年由華碩分拆出來，所以第一大持股股東為華碩電腦，前10大股東合計持股36.34%，持股主要集中在外資手中，占比42.3%，股價容易受到外資進出的波動影響。

和碩股權多集中在外資手中

資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網
圖表來源：艾蜜莉自製

和碩的前10大股東

資料來源：和碩2019年年報
圖表來源：艾蜜莉自製

公司營收分析及未來展望
從自結營收來看，2020年營收小幅成長，受惠遠距需求，帶動筆電、智慧裝置出貨暢旺，下半年又有PS5與iPhone 12系列加持，和碩公佈第4季的自結營收，大致符合市場預期，2020年度營收來到1兆4,000億元，年成長2.4%，連續3年突破1兆3,000億元，並改寫歷史新高。

展望2021年第1季，因為是科技業的傳統淡季，市場預估營收季減約25%，除季節性因素外，美系客戶通訊產品出貨量，也會是影響營收的關鍵。

和碩2020年營收資料（單位：百萬元）

資料來源：CMoney股市

轉投資事業與立訊結盟，帶來利多消息
為了穩固iPhone機殼與螢幕次模組的組裝生意，金屬機殼廠鎧勝-KY正式併入和碩，成為集團100%持股子公司，而為了拓展大陸電腦配件業務，和碩宣布結盟立訊發展iPhone事業，陸廠立訊精密將以57億6,000萬人民幣，投資鎧勝-KY旗下的日鎧電腦，從長線來看，和碩可能藉此爭取更多iPhone新訂單。

佈局車用領域，為營收增添成長動能
和碩其實佈局車用領域已有一段時間，產品包括ECU(控制器）、車用平板、機構件、線束、通訊模組等，還有車用變壓器、充電樁等次系統組裝，其車用部門BU8不僅打進奧迪、豐田等傳統車廠供應鏈，去年更受惠特斯拉的大賣，雖然現在特斯拉對和碩的貢獻還小，但電動車業務將為和碩帶來超過50%的年複合成長率，毛利也會比組裝業務更高。

財務狀況
接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能，來檢視和碩的財務狀況，我們發現和碩被評定為「正常」，以下我們針對不良項目逐一探討。

和碩的體質屬於正常

不良項目1：本業收入比例 < 80%

資料來源：艾蜜莉定存股手機App　資料時間：2021年2月17日

從2020年第三季財報的「其他利益及損失」科目可得知，因金融資產評價收益增加，導致公司的業外收入占比跟著增加，從期末持有有價證券情形表中可觀察到，公司透過100%持股子公司昌碩科技（上海），買入合作夥伴立訊精密的股票，產生97億3,000萬元的金融資產未實現損益，100%持股公司的業外收入也會編進合併報表一同表達。

無論是因為與立訊精密策略聯盟之需，還是單純看好中上游產業優值企業進行投資，艾蜜莉認為並無大礙，只要持續追蹤即可。

業外收入占比最大的科目為「其他利益及損失」

資料來源：2020年第3季季報（P.5）

期末持有有價證券中，立訊精密的未實現損益金額較大

資料來源：2020年第3季季報（P.81）

不良項目2：負債比例 > 50%

資料來源：艾蜜莉定存股手機App　資料時間：2021年2月17日

檢視負債來源主要是來自於大額的應付帳款尚未支付，電子組裝產業位於產業鏈下游，需要大量採購原料，因此應付帳款較高是正常的，但檢視流動比率＞100%，且利息保障倍數也超過5倍以上，因此艾蜜莉認為不用擔心短期償債能力。

負債當中的「應付票據及帳款」科目占比高

資料來源：2020年第3季季報（P.4-1）

估價

用艾蜜莉定存股估價，評估完和碩的體質後，接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價，系統分別計算出3種價格：
便宜價：52.2元；
合理價：82.61元；
昂貴價：201.41元。

和碩的估價

資料來源：艾蜜莉定存股手機APP　資料時間：2021年2月17日

截至2021年2月17日止，和碩收盤價為75.2元，股價高於便宜價、低於合理價，目前在本益比河流圖的下區間，且殖利率有4%～5%以上，因此艾蜜莉在1月中買了一些，如果買入後股價繼續跌，我會按照買價的9折、8折、7折、6折…，分批往下買進，但請大家要記得保留部份資金，等加碼到半價以下才有閒錢可以再買。

和碩近10年股息殖利率為4.96%

資料來源：艾蜜莉定存股手機APP　資料時間：2021年2月17日