達人開講

Fed轉鷹、升息機率高,投資成長股可行嗎?用「股價慣性」來找答案...

撰文者:股市隱者 更新時間:2022-02-11 瀏覽數:2,884

如果您喜歡這篇文章,請幫我們按個讚:



起床看到美股收盤,收到一些粉絲訊息,覺得好像有可以聊一下盤勢想法。最近和幾個前輩聊,他們看到產業端人士變得保守,也看到法人或是金主等大戶也都很苦惱。聊一下現在市場悲觀的原因:


原因1》殖利率上升,對債券非常不利
大型資產公司,因為公債殖利率上升,少賺很多,甚至產生不少未實現損失,如果有年度獲利預算,就必須靠其他資產賣掉的獲利來補,這些全球的資產公司,是上千億上兆的資產,目前面臨股債雙殺,如果股票還有肉,那也有可能之後還會擇機賣股。

原因2》供需可能供過於求而不自知
最近一些報告有提到,還有幾個產業和同業也都在討論,認為目前產業面未必供不應求,無論是電子零組件、或是半導體晶片。過去大家在計算供需時,少算了漂流在海上的庫存,甚至是因為塞港而無法取得的庫存,一旦港不塞了,貨也不缺了。

原因3》公債殖利率上升,折現率提升
由於殖利率上升,意味著DCF計算出來的股票價值也會降低,因為分母變大,尤其科技股首當其衝。

針對上面3點,我聊一下想法:
想法1:目前法人面臨股債雙殺,如果在獲利預算無法達標下,有可能還是會有陸續賣壓,但要想清楚,這個賣壓,是被迫的停損或停利,和基本面相關性可能較低,因此我覺得殺過頭反而是機會。

想法2:的確,海上有多的庫存,對供需來說能有更多的貨源。但塞港不是剛塞1個月,而是已經塞了超過1年,這個變數現在才提出,我覺得有點是在幫股市下跌找理由。我想各企業的庫存規畫,應該早就知道,不會是現在突然想到,還有海上漂流的庫存,可能造成供過於求。

想法3:至於公債殖利率科技股的關係,已經讓我納悶很多年,我問了許多人但也讓這些人一起困惑。抱歉,我不是傳統的財務體系,我不會因為理論而照單全收。

我覺得DCF(現金流量折現法)用現金流來決定股票的價值有一些點太理所當然,也對於終值的假設太生硬,解釋一下,終值是我們無法預估一家公司的未來價值,因此會把股票的某一年當作最後一年計算,並將未來的價值都算在該年,如此一來,就可以透過從現在加總到該年,並將每一年都折現回到現在的時間點,算出股票的價值,折現會參考的就是公債殖利率,因此公債殖利率上升,折現率提高,分母增加,股票價值就下去。

我的問題來了,終值的算法需要一個固定的成長率,但如果成長股的成長率是8%,價值股只有2%問題,對於折現率也就是分母提高下,那價值股不是反而會被吃更多。也許有人會回答:「但拉長而言,成長股的成長率也不會有8%,可能只有2%。」,如果是這樣,那成長股和價值股成長率一樣還有意義嗎?另外,成長股通常也不會用DCF計算,怎麼會拿一個價值股的計算方式,來討論成長股會受到更大的影響。

最後一個矛盾點。通膨的時候,大家說成長股會成長,所以比價值股更不會被通膨吃掉,但升息的時候,卻會因為折現率提高分母變大而要跌更多,相同的,降息的時候就會說成長股更好,因為折現率低,但,不會有人用DCF計算成長股。

對我而言,我覺得升息對成長股的影響,就是本益比、營收比不敢給這麼高,因為資金縮手了,這比較能讓我解釋是升息後成長股的下跌主因,但這個原因也不是來自於個股的基本面。

3點對市場下跌的結論
1. 來自法人資產配置影響
2. 來自市場預想供過於求
3. 評價倍數下修的影響

從中可以看到,第1點和第3點與基本面相對無關,第2點的話有可能是真的,也可能是過度擔憂,因此需要進一步判斷。某個程度上,我覺得市場為下跌找理由的成分是存在更多的。

至於標題,股價慣性的迷思,是我過去會有的現象,想和大家分享。

以技術面或股價面來說,我們看到股價走勢如果過去幾次下跌後,不久都有反彈,等到下一次又下跌到過去低點時,就會很有信心,認為會再反彈上來,因此有可能這次會壓更重,然後如果反彈了,我們的行為會在下下一次的下跌低點,會再買更多,但只要有一次,股價走勢不是這個慣性,黑天鵝出現,股價首次不斷破底,剛好我們又壓過頭,可能一次功虧一簣。

對,有可能是錯殺,但超漲超跌原本就是市場的本質,他就是錯殺,但那個我們無法改變,能做的,是做好事前的投資組合,或是趕緊找出配套措施。

低點建立持股是正確無誤的,但關鍵在於資金控管,只有資金控管,能讓我們長期都活在股市,也許短期績效和短線客比,有時候會懷疑人生,但卻在重要時刻能保住一命。

資金控管,最簡單就是,我們是否投了超出自己能力的資產在股市,並且會讓我們等不到反彈時,只能被迫停損,停損有可能來自壓力,有可能自保證金追繳。無論哪種,如果賣的原因,不是基本面變差而自己想賣,而是因為市場氣氛恐懼而賣,或是槓桿過高被迫斷頭,拉長而言,因為這種原因賣都會非常可惜。

從資金面觀察市場情況
市場何時能從悲觀轉為樂觀,也許從資金面能夠更容易觀察出來。一個是外資報告會有的各資產類別資金流入流出的狀況,可以看股市的賣壓何時趨緩。

另外,投資台股的話,也可以觀察融資餘額和大盤成交量,如果融資斷頭,或是大盤量縮不跌,也許底部的機會比較大,需要觀察看看。

一樣的,股價的慣性,也會出現在我們悲觀的時候過度悲觀,當每次破均線而買,結果股價又跌破,自己的信心不斷消失,當下次發生,也自覺一定又會再跌破,但也許這個慣性,也會在某一天,因為一個新聞而反彈,不是因為新聞多麼重要,而是籌碼整理差不多結束了,然後大家會把反彈的原因歸功於某個新聞。

因為,籌碼是市場隱形的手,我們難以評估,只好歸功於新聞,如此而已。

股價的慣性,上漲或下跌都一樣,儘量保持敬畏,避免在股市沒有照過去的慣性走後,就損失慘重。

我的文章有一陣子沒深入討論產業,比較忙是一個原因,另一個是股價之前創新高,或是現在的破底,其實基本面和產業趨勢沒有太大的變動,除了Fed態度有所改變以外,其他目前更多的是市場臆測。目前的做法,可以換股,因為當好股壞股一起修正,那麼趁機換股強化自己投資組合也不錯。

另一個,如果資金還有空間,可以擇機買股,但前提是,要有時間等待,然後不要槓桿,或是使用到生活必需的資金。

本文經授權轉載自股市隱者

延伸閱讀
手上持有價差超過40%的金融股,該賣掉賺價差還是繼續存股領息?艾蜜莉:價差很誘人,但得先思考這2點
銀行帳戶數多寡,可能反應了你的財務健康度?蔣竣植:財務管理愈簡單愈好
高房價壓不下、政府積極力斬炒房金流!金管會還留有「這招」殺手鐧遏止炒作

成立粉專希望能幫助更多人學習投資,且有更多良性討論,也把投資變有趣並真實地改善生活。

每周分享台股與美股的投資心法、產業研究、盤勢討論。


  • «
  • 1
  • »

您可能有興趣的文章