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解讀大師觀點1》熊市來臨該擔心嗎？傳奇投資人霍華‧馬克斯的最新備忘錄：別因短期市況改變策略
撰文者：劉萍 更新時間：2022-08-09
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摘要
1.霍華‧馬克斯在7月26日發表的投資備忘錄「恕我難以苟同」（I Beg to Differ），核心論述是馬克斯認為，要在投資領域脫穎而出、表現卓越，必須在思維、洞察力和執行力上與眾不同、比別人更正確，他難以苟同多數人太關心短期市況，並且用短期結果改變策略。
「如果說我看得比別人遠，那是因為我站在巨人的肩上。」名科學家牛頓說。
在當今的投資界，波克夏董事長華倫‧巴菲特（Warren Buffett）、橡樹資本共同創辦人霍華‧馬克斯（Howard Marks）是全球最受尊崇的兩大巨擘，因而每當他們在投資組合上有所變動、對市場發表看法時，都會引起全球投資人關注。特別在今年陷入熊市、投資人虧損嚴重之際，兩位大師的因應與意見，更是動見觀瞻。
其中，曾預見2000年網路泡沫、2008年金融海嘯危機的馬克斯，早自去年開始，就一直提醒投資人，要採取防禦性策略。但最近他開始轉向了！今年6月26日，他在接受英國金融時報專訪時指出，進入金融市場撿便宜的時機到了，「今日我開始轉趨積極。」
然而，才向市場吹起投資號角後，馬克斯在7月26日發表的投資備忘錄（Memo），卻拋出一個溫差有點大的題目——「恕我難以苟同」（I Beg to Differ），在這一份長達13頁的備忘錄裡，馬克斯的核心論述是：在投資領域，要能脫穎而出、表現卓越，必須在思維、洞察力和執行力上與眾不同、比別人更正確。
那麼，他難以苟同的是什麼呢？就是多數人太關心短期市況，並且用短期結果改變策略。
馬克斯隨即以實例說明，那就是近期他最常被問到的話題——「是否正走向衰退？」他通常會以「只要不在衰退中，就在走向衰退。」來點醒大家放錯重點，因為就算知道會通膨、升息，或經濟衰退，仍然無法知道市場價格是否正確反映這些預期，是過高還是過低。
1920年來，S&P 500指數年化報酬率仍有10%
他表示，他不知道預期市場衰退就減少投資或改變配置，能否提高報酬率或避開風險；但他知道的是，自1920年以來，全球歷經17次經濟衰退、1次大蕭條、數次大小戰爭和災難，包括目前仍在肆虐中的新冠疫情，S&P 500指數的年化報酬率仍約有10.5%。
所以，馬克斯認為，任何投資人都不應該根據短期結果來改變策略。當然，要能做到這一點，就必須回到馬克斯在此次備忘錄、《投資最重要的事》一書中不斷重申的——正確思考、獨立思考。
但是，馬克斯也指出，要進一步成為能超越市場平均、打敗大盤的成功投資者，正確思考、做對決策還不夠，必須具備第二層思考的能力，也就是不但看到市場多數人的普遍共識，還能看出比多數人所知更多的訊息，並分析出訊息背後的變化和趨勢。這些，正是從葛拉罕、巴菲特，到包括馬克斯自己等大師共通的成功密碼——專注於真正重要的事。
因此，雖然今年以來市場重挫、當下氣氛一片悲觀，但從馬克斯的備忘錄，可見證到大師逆向積極進場的勇氣，實來自他與眾不同的深度思考。對我們一般人而言，當站上這位大師的肩膀時，如何看出真正重要的事？為此，《Smart智富》編輯部特別專訪長期績效極佳、持續打敗大盤的投資高手林子揚、冷月映照以及雷浩斯，解讀馬克斯在此時談「恕我難以苟同」的用意，以及對自己做投資的啟發和幫助。
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