ETF獲利術

股市長期向上,直接買槓桿ETF會更賺嗎?數據會說話:5分鐘帶你從過去歷史找答案

撰文者:清流君 更新時間:2022-09-01 瀏覽數:21,741

近幾年很常被問到的問題:長期持有槓桿ETF。既然市場長期向上,為什麼不直接長期持有槓桿ETF呢?

在過去10年長期持有原型為市值型的槓桿ETF,像是S&P 500指數2倍槓桿的SSO、3倍槓桿的UPRO,都能輕鬆打敗指數和勝過1倍的原型ETF如VOO、SPY。


圖1:S&P 500指數的不同倍數槓桿ETF報酬比較

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再來我們看看追蹤那斯達克100指數的槓桿ETF,像是2倍槓桿的QLD和3倍槓桿的TQQQ,更是誇張!

圖2:那斯達克100指數的不同倍數槓桿ETF報酬比較

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台股的話,元大台灣50正2(00631L),自從上市成立以來的總報酬也是完全輾壓0050。

圖3:元大台灣50(0050)與元大台灣50正2(00631L)報酬比較


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在過去10多年的大牛市,長期持有這類型有長期向上趨勢的槓桿ETF,即便遭遇今年的熊市,報酬依然相當亮眼,基本上什麼都不用做,躺好投資績效就已經贏過市場上絕大多數的投資人了。

為什麼槓桿ETF給人的印象好像非常差呢?
大多主張槓桿ETF不能長期持有的論點,通常都是以波動率耗損(Volatility Decay)的問題為出發點。

圖4:波動率耗損

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假設市場第1天上漲5%、第2天下跌5%。此時每日再平衡的2倍槓桿會有1%((1-0.1)*(1+0.1)=0.99)的耗損。
可是在這種情況下,即便是1倍槓桿也會有0.25%的耗損。

也就是說,波動率耗損並不是槓桿ETF獨有的特性,在1倍原型的ETF當中也存在這種情況,只是槓桿ETF會特別放大耗損。

很多人沒提到是,槓桿ETF每日再平衡的機制,在某些情況下會有意想不到的成效。

1倍原型ETF:100→90→81→73→65(-35%虧損)
3倍槓桿ETF:100→70→49→35→24(-76%虧損)

假設1倍的原型ETF連續4天都下跌10%,最後會有35%的虧損,此時3倍槓桿的虧損是76%,遠低於35%的3倍,如果沒有每日再平衡,槓桿投資組合則會有105%的虧損。

1倍原型ETF:100→110→121→133→146(+46%報酬)
3倍槓桿ETF:100→130→169→220→286(+186%報酬)

再來如果換成連續4天都上漲10%呢?1倍的原型ETF會有46%的報酬,此時3倍槓桿會有186%的報酬,比46%的3倍高出不少。
當市場連續上漲時,槓桿ETF每天都會增加對股市的曝險會漲得更多。當市場連續下跌時,槓桿ETF每天都會減少對股市的曝險,會跌得更少。但最糟糕的情況是,如果遇到市場反覆震盪漲漲跌跌的情況,則會不斷耗損拖垮報酬。

圖5:.波動耗損率示意圖

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槓桿ETF可以長期持有的論點
所以另外一派,主張槓桿ETF可以長期持有的論點是,只要市場報酬長期複利向上,足以彌平波動率耗損和相關費用,槓桿ETF就可以長期持有,進而創造驚人的長期投資績效。

這類型的槓桿ETF能不能贏過相對應的指數,取決於3大因素:
1.市場每日的波動幅度。
2.市場報酬的速度和幅度。
3.槓桿倍數。

第1種情況:如果波動率低、槓桿不高或是市場快速上漲,即便有耗損,槓桿 ETF的表現還是會贏過1倍指數。
第2種情況:如果波動率高、槓桿過高或是市場緩慢上漲,槓桿ETF就會因為波動率耗損落後1倍指數。

在過去10年美股和台股的大多頭中,第1種情況已經實現了,這種連續不斷上漲的牛市,足以讓2倍和3倍的槓桿ETF跑贏1倍指數,也足以讓3倍的槓桿ETF跑贏2倍槓桿ETF。

確實!長期持有槓桿ETF在特定的市場情況下,能帶來非常驚人的長期投資報酬,那在將來呢?會是第一種情況還是第二種情況呢?好問題啊!(文後續解答)


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