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微軟財報全勝卻慘跌！當AI「高成長」變成標配，投資人的耐心正在耗盡？
撰文者：峰哥的投資思考筆記 更新時間：2026-02-05
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圖片來源：達志影像
摘要
微軟 2026年Q2 財報雖超出預期，財報公布隔日股價卻重挫 10%，反映市場對 AI 變現速度的焦慮。即便營收與淨利亮眼，但 Azure 成長率放緩及創紀錄的 375 億美元資本支出，讓投資人開始質疑 AI 回報率。跟AI相關的領域，成長不夠快，顯然是不合格，也遭到市場降低估值。
台股週一（2026年2月2日）大跌464點，但比起台股這次回檔，更讓我注意的是，微軟（Microsoft）上週公布最新財報（2026會計年度第2季，截至2025年12月31日），隔日竟重挫10%，後續會帶來什麼影響？微軟業績不好嗎？不，業績很好，還超過市場預期。先來看數字。
一、業績摘要：營收淨利雙超預期，AI引擎馬力依舊
關鍵財務數據：
•營收：約813億美元，年增約17%，高於市場預期（803～806億美元）。
•淨利：約385億美元，年增約60%。
•每股盈餘（EPS）：約4.14美元，年增24%，優於分析師預期（3.97美元）。
•智慧雲端服務（Intelligent Cloud）營收：約329億美元，年增39%（符合市場預期，但低於上一季）。
小結：營收及獲利面均超過市場預期，Cloud與AI生態系仍為主要成長動能。
二、部門表現：雲端部門強勁增長，市場胃口已被養大
業務部門表現：
1.智慧雲端（Intelligent Cloud，包含Azure、GitHub和伺服器產品SQL Server及Windows Server）
•Azure與其他雲服務營收增長約39%（增長強勁，但市場不滿意）。
2.生產力與業務流程（Productivity & Business）
•包括Microsoft 365、Dynamics、LinkedIn等，營收成長穩健。
3.個人運算（More Personal Computing）
•包括Windows、Surface、Xbox等，傳統收入，表現持平。
三、投資開支：單季燒375億美元創新高，變現力遭質疑
資本支出（CapEx）創歷史新高，主要集中在AI相關基礎建設（GPU/CPU與資料中心擴建）：
•本季CapEx達約375億美元，年增顯著。
•大量投資於AI基礎設施、Azure擴充與Copilot產品推廣。
【峰哥觀點】
投資人對AI的投資回報疑慮升高，市場憂心的是，現在AI晶片與硬體狂賣，但終端的軟體服務收入，真的能支應雲端服務大廠持續大量投資嗎？也就是說，雲端服務現在為了競爭，不得不投入大筆資金，但長期來看，需要合理化的現金流回收，否則難以長期支持。
四、財報不夠驚喜，竟成股價大跌理由
儘管業績亮眼，股價在財報後走勢疲弱，財報公布後隔日股價大跌10%。
【峰哥觀點】
股市漲高之後，投資者對利多反應愈趨遲鈍，也就是要有驚喜才能滿足他們。相反的，投資人現在對利空反應敏感，只要一點點不如意，就變成市場殺股票的藉口。譬如這次，雲端服務只成長39%，就不能滿足投資人目前的大胃口。
投資者現在殺股票的「藉口」：
1.Azure成長率有放緩（雖然仍高但低於前季，投資人要更高）。
2.AI資本支出大幅增加，投資人開始對AI投資是否能在短期轉為實際營收抱持保留態度（這不是早就知道的事嗎？怎麼去年底不擔心，現在卻煩惱，關鍵就在，AI漲多了，股民心底不踏實）。
AI進入嚴苛檢驗期，不夠快就是不及格
根據財報與法說會指引：
•公司預計下一季營收約807億~818億美元，維持兩位數成長。
•Cloud與Azure預期仍持續擴張，但成長率可能略微放緩。
【峰哥總結】
投資人現在看AI，只准高速成長，如果跟AI相關的領域，成長不夠快，顯然是不合格，必須降低估值。不過，若只有微軟不達預期，市場還能接受，接下來要密切追蹤其他的指標性公司，譬如Alphabet（Google母公司）。
本文獲「峰哥的投資思考筆記」授權轉載，原文
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