股票投資術

買雞排懂營業現金流

歡樂的買雞排懂財報系列再度連載 (工程狗：我又出國深造了一陣子…)！今天要和你談的是現金流量表中的營業現金流，到底什麼是營業現金流呢？這個數據很重要嗎？趕快藉由今天的故事輕鬆瞭解吧~

故事開始…

流氓黑狗兄從監獄放出來後，想要金盆洗手做生意。昔日小學好友–工程狗雞排的賣得嚇嚇叫，於是就建議黑狗兄加盟自己的雞排品牌，在黑狗兄老家也開起雞排攤試試。

黑狗兄開雞排攤的消息，不久就在江湖上傳開，道上的朋友們紛紛前來「力挺」黑狗兄，生意整個好到不行，號稱一晚業績超過十萬元！人聲鼎沸下也把大部分人潮吸引過去，使得附近雞排攤的生意一落千丈。

就在工程狗正想恭喜黑狗兄時，黑狗兄的雞排攤竟然悄悄歇業了，開業至今前後不到三個月，實在令人百思不得其解。難道黑狗兄嫌賺太多，想休息一下嗎？還是黑狗兄不想再做好人、想重新納入江湖了？(待續…)

投資人在瞭解公司基本面時，最關心的往往是獲利的高低和成長。但獲利要真能帶給公司價值，得要能收回「現金」才能算數。你可曾想過：公司賺一塊稅後淨利，真的代表銀行戶頭多了一元現金嗎？

試想下面的情況：如果公司出了一批金額10億貨給客戶，看似業績大增，但因為數量眾多金額龐大，客戶要求三個月之後再結清欠款。這是否能說公司現金多了10億嗎？當然不行，除非三個月後現金真的收回了才算數。

由上面的例子我們可以清楚瞭解到：損益表上當期的業績獲利數字，並不代表公司真正帶來的現金流入。為了衡量公司獲利的"含金量"，我們得利用另一個數據幫助我們觀察，那就是現金流量表中的營業現金流入。

營業現金流顯示公司獲利的含金量

營業現金流入紀錄的是企業藉由自身營運所帶回的現金流，並不包含向外借錢或跟股東要錢的部份。藉由營業現金流入和稅後淨利相比，我們即可瞭解公司獲利的"含金量"。

獲利含金量 = 營業現金流入/稅後淨利 * 100%

那獲利含金量高低的衡量基準為何呢？以下是我們的建議：

1. 長期獲利含金量90~100%以上為佳：

台積電長期以來一直是台股中績優公司。這不只是因為其獲利表現長期優秀，經營階層在應收帳款、存貨上嚴格控管，更使得靠營運賺回來的營業現金流充沛，獲利含金量極高，營業現金流入對稅後淨利比長年在130%以上。因此台積電的盈餘可稱上的是」名符其實」的現金獲利。

再看看工業電腦龍頭 – 研華，和台積電一樣不只帳面獲利優秀，營業現金流入也相當充實。營業現金流入對稅後淨利比長年在70%以上。

2. 獲利含金量低於60~70%，得近一步探究營業現金流入短缺原因為何：

如果企業長期獲利含金量低於60~70%，損益上潛在虛增獲利的可能性，因此我們得深入瞭解：為何公司帳面上獲利和實際上拿回現金之間的缺口如此高呢？

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