達人開講
小心因產業循環而股價暴漲的企業
黑傑克專欄》想挑十倍勝公司 先觀察紀律
撰文者：黑傑克（李挺生） 更新時間：2018-05-15
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用子彈瞄準目標再用砲彈
控制成本又不錯失商機
這名稱很直接，子彈小小顆，打到戰車或鐵甲船是不痛不癢，很便宜，就算沒打到也不傷本。砲彈威力大很多，打到目標就直接把敵人滅了，但是若打很多顆都沒打中， 也就先把自己給滅了。所以，拿子彈當瞄準用的消耗品，抓到目標後，再改用砲彈。既可控制成本， 也不會錯失重大商機。
書上比較安進（Amgen）與對照組基因科技（Genentech）這2 家生技公司的策略，來說明有沒有用子彈的差別。基因科技一度是生技股的當紅炸子雞，美國第1家上市的生技公司，開創兒童生長激素、血友病、心臟病血栓療法等新技術，但是這檔股票在1980年到1995年這段時間，股價表現卻低於市場平均。公司在1987年，壓寶在治療心臟病患者溶解血栓新藥t-PA的許可上，結果卻被打回票， 無法依計畫上市。公司股價大跌， 無法發新股募集足夠資金進行新研究，導致控股權被羅氏藥廠買走。
安進的起點低，專利數只有基因科技的一半，可是從1983年到2003年這20年間，安進股東的獲利是基因科技的30倍！1980年成立時，執行長拉斯曼帶3個員工開始幹活，他們運用基因重組技術設了12個計畫，就是發射12顆子彈。到了1984年，從這裡面挑出血球生成素這個產品，應用在治療慢性腎臟病患者，這個藥，大熱賣。
這個對比，恰好可以用來分析台灣股市今年最熱門的生技股。很不幸，大多數生技股，都跟早年基因科技類似，有很炫的技術，都等著要一炮而紅。只有東洋（4105） 比較像有在用子彈這個策略，透過轉投資技術團隊組成的子公司，子公司成功就是東洋的成功；萬一失敗了，最大損失就是對這家子公司的投資額，不會拖垮母公司。
獲利無法持續的悲劇，過去在電子業常發生，特別是半導體設計公司，聯發科董事長蔡明介稱之為「一代拳王」。公司某個產品大紅，當年獲利跟股價都創新高，可是別人推出新技術，不只客戶變心，不小心連公司賠掉的都有。宏達電、TPK這些過去很顯赫的公司，現在正陷入這種奮鬥中。
正如前面反覆說明，紀律是傑出表現的根本。沒有紀律的公司或許也有中樂透的好運，但這種橫財不會永遠，台灣股王的興亡史，足以提醒我們不要被一時的好運給沖昏頭。符合狂熱的紀律、以實證為依據的創造力與建設性的偏執3條件的公司很少，但是挑到了，卻可以富足很久。
從本書獲得的投資啟示：
1紀律良好的經營者，才有機會成為常勝軍，像台積電、研華、 台達電。
2 扣掉類似聯電這種對照組公司，可以提高勝率。
3 小心對待因為產業循環，因而獲利暴增，或是股價暴漲的公司。
本文作者擁有20年專業投資經歷，從外資投顧研究員出發，曾任基金公司產品規畫、基金經理人，2000年創設網路公司，從此脫離上班族生涯，改以創業者角度看投資。2005年赴上海， 參與中國的公、私募基金運作，並涉足風險投資。作者自述，在這裡寫的，一定有理論根據、一定有人靠此發財、一定是作者自己繳過學費！但是修行在個人，祝大家發財。
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