股票投資術
封面故事搶先讀◆靠財報倒過來想，賺「超」超額報酬
撰文者：編輯部
更新時間：2020-05-01
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今年因疫情衝擊，台股指數從最高1萬2,197.64點到最低8,523.63點、大跌逾30%。近百檔公司股價慘遭腰斬，很多投資人都想把握機會，趁機勢撿便宜。但為何買了營收好、股東權益報酬率（ROE）高、本益比（PE）低等財報佳的股票，卻還是被套牢？
其實，選股要看財報，還要會倒過來想，搶到的股票，才能隨著股市好轉上揚而獲利。FB粉絲專頁「倒過來想，一定要倒過來想」板主Ryo，雖然今年才33歲，自學投資14年，終於學會查理．蒙格（Charles Munger）的「財報倒過來想」心法，在過去5年買到真正會賺錢的便宜好股。不但年年獲利，更將近300萬元本金滾大4倍，累積近1,200萬元的股票資產。
年紀經經的Ryo，14年前自二專畢業，當基層公務員，因愛逛PTT和看書，意外接觸到班傑明．葛拉漢（Benjamin Graham）的《證券分析》、《智慧型票投資人》，令他對投資大感興趣。剛開始，他依照《定期定值投資策略》書中的方法寫了Excel，用以投資元大台灣50（0050）、元大台灣中型100（0051），紀律執行了4年多，果然小有成效，年化報酬率都達8%以上。
「指數投資要成功，重點在執行策略，我用Excel很容易執行，就沒什麼好要看的。就去看PTT股票板談的個股，有趣多了。」Ryo說。其中他很認同葛拉漢的投資觀念和方法，再結合了PTT股票板熱議的選股指標，如PE＜10倍或PB＜1倍、ROE＜15%等，開始了個股投資。
當時Ryo選股順手，績效報酬大都贏過ETF；但後來卻在旺宏（2337）賠了38.5%、慧友（5484）慘虧50%。他檢討後發現，只看PE、PB和ROE等指標選股，選到的便宜不是低估，而是產業下滑或毛利低。為此他重新找方法改善，發現「最根本的方法就是，學會看懂財報。」
再度展開自學財報的他，不只看公司的資產負債表、損益表、現金流量表各科目數字，也會查看三表裡相關科目的數字變化是否連動、與同業的表現相比是否有「超前部署」。
例如宣稱獲利成長的公司，從其損益表中，確認銷貨毛利率是否隨著銷貨收入增加率一同上升；從資產負債表中，看資產報酬率是否與資產增加的速度相同；從現金流量表裡，看來自本業的營業現金流是否為正且在提高。
結果Ryo用新方法選股，先是買到台新金（2887）、神通（8122），獲利超過20%以上；近5年陸續以便宜價投資到大洋-KY（5907）、華研（8446）、訊連（5203）等好股，年報酬率均高達50%以上。
「財報看多看久之後，我發現，不要被指標條件限制，只要數字合邏輯、合理，我也能接受看似很爛的公司。」Ryo說。因為Ryo看過的財報愈來愈多，在出現新的公司時，他可以很快就看懂該公司的經營門道；在市場或公司發生異常時，他也能很快研判能否進場撿便宜，持續地賺取「超」超額報酬！
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