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如何用企業「現金增資」來套利？孫慶龍：以大成鋼為例，但得留心背後這2個因素...
撰文者：孫慶龍 更新日期：2021-11-15
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鋼鐵股大成鋼（2027）在2021年8月31日公告一則重大訊息，調整7月23日當時決議的現金增資價，從每股48元下降至每股43元，並以9月13日為認股的基準日。
比照2次現金增資的公告，除了發行價格向下調整、總募資金額從168億元（48元ｘ3億5,000萬股）下降至150億5,000萬元（43元ｘ3億5,000萬股）之外，其餘皆不變。
發行目的同樣是為了償還銀行借款，發行股數同樣是3億5,000萬股，增資後的股數將從16億5,800萬股，上升到20億800萬股；原股東認購比率同樣是每千股158.27股，員工認購比率同樣是發行股數的15%，公開銷售的股數同樣是發行股數的10%。
大成鋼董事會之所以會向下調整現金增資的認購價，主要考量是希望增資案不要破局，不過由於此次現金增資的價格為每股43元，與8月31日收盤價50.6元，存在7.6元的價差空間，因此一方面提供投資人「套利」空間，另一方面也有可能會壓抑接下來幾天的股價表現。
為什麼會存在套利空間？原理很簡單，因為9月13日投資人就可以用每股43元的價格認購大成鋼，因此在確定可以「買到」與「買進價格」之後，由於現在賣出股票的市價是50.6元，因此自然就存在7.6元的價差空間。
至於要如何操作套利的價差？市場常見的方式有2個，分別是「現在現股賣出、未來現股買進」，以及「現在融券賣出、未來融券買進」。不過上述所言的套利空間，還是會存在變數以及必須得考慮的影響因素，主要有2重點：重點1：公司取消現金增資案
一般都發生在股價表現不如預期，甚至跌破現金增資的發行價格時，通常公司都會選擇取消現金增資案，畢竟當投資人看到直接在股票市場買，比參加現金增資，公司所提供的認購價還便宜時，自然就沒有絲毫的認購意願。
重點2：目前持股股東可以認購「新股」的比率與股數
目前持有股票的股東，未來能夠認購多少張「新股」？是有比率分配的限制，舉例來說，大成鋼這次的原始股東可參與認購的比率，是每1,000股可認購158.27股，因此投資人若要進行「套利」交易，在目標持有總股數不變的條件下，每持有1,000股就只能賣出158.27股，因為未來只能買回158.27股。
本文經授權轉載自孫慶龍的投資部落格、投資家日報
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學歷：成功大學中國文學系、英國艾克斯特（Exeter）大學財務管理研究所
經歷：鑫圓滿證券投資顧問公司投資總監、《理財周刊》執行長
現職：《投資家日報》總監、致理科技大學財金系講師
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