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中美晶片大戰，台灣半導體業仍是護國矽盾嗎？3種情況秒懂投資因應對策

撰文者：《Smart智富》社長峰哥　更新時間：2022-08-18 瀏覽數：3,267

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美國的壓制策略，對日本產生了深遠的影響，我們可以從日本半導體業者的角度來看這個劇變。有3個重點：
重點1》在日圓大升值之後，對美國產品的競爭力大幅下滑，市占開始滑落，這是市場競爭面的立即衝擊。

重點2》日圓升值帶動日圓資產大漲，特別是土地，造成泡沫經濟，在最瘋狂的時期，有種盛行的說法是，賣掉一個東京，可以買下整個美國。這對日本的財團經濟帶來資源扭曲的深遠影響。當財團發現，把資金投入炒地皮，賺得又快又輕鬆，但把資金投入半導體，卻要面對嚴峻的市場競爭，而半導體又是資本密集的產業，資本高、回收慢、風險大，在當時的市場環境下，把錢丟入半導體研發，簡直像是把錢往水裡丟。

重點3》經營半導體事業，隨時要看美國的臉色，一個不小心，美國的法律大棒就打下來，不僅可能賠上鉅額罰款，弄得不好，經理人還可能有牢獄之災。台灣的面板業對此應該印象深刻，有幾個經理人就因誤觸美國法律，還得自己買機票去美國坐牢。

日本的半導體事業發展，就在對美國的戒慎恐懼下放緩下來，甚至可能下意識的自綁手腳、自我迴避。

到了1990年代末期，根據《日本經濟新聞》報導：「NEC首腦當時甚至無奈的說『半導體部門有時被稱為公司的賊。』」這句話的言下之意，就是燒錢多，卻不能幫公司賺錢。套句俗話，就是敗家子的意思。

由於日本自綁手腳，加上泡沫經濟破滅後的不景氣重創，日本自己的半導體市場成長大幅放緩，從下圖可以看出，日本市場在全球銷售額的市占率中，份額逐漸縮小，失去國內市場的支持，發展更加困難。甚至在2021年6月由日本經濟產業省發布的《半導體戰略》，預測如果日本不做出改變，那麼到了2030年，日本半導體在全球市占可能降為零！這也是正是日本打破慣例，居然願意由政府補貼4,000億日圓，資助台積電在日本熊本縣設廠的主因。事實上，日本在做這個決定時，也有不同意見，但關鍵爭議點並不是因為補貼金額，而是可能觸碰到不公平貿易，這個自1980年代以來，美日半導體磨擦給日本設下的緊箍咒，事隔多年仍然揮之不去。只是日本萬萬沒想到，這一次美國沒有對日本祭出懲罰大棒，反而仿傚日本，祭出補貼措施，要吸引台、韓半導體大廠前往美國設廠。

這一切的背後原因，來自近幾年中國半導體市場的迅猛成長，雖然中國半導體業的產值與技術都還不足威脅美、台、韓，但我們可以從下圖看到，到2022年4月，以銷售額來看的全球市占，中國市場已是第一大市場，占比高達33.5%，遠高於北美的22.6%與日本的7.8%。

以當年的日本半導體崛起模式，龐大的國內市場提供自家業者產品的應用場域，可以進行產品的實驗、試錯，建立量產規模，實現規模經濟，再向全球出口。而以中國的經濟體量來說，其規模可比日本當年大的多，美國已經在5G吃過一次苦頭，不得不祭出法律手段來壓制中國在無線通訊技術的領先，但半導體領域是應用範圍更廣的領域，無怪乎美國急到要違反自己的原則，進行大規模產業補貼，並推行Chip4聯盟，並邀日本共同發展2奈米先進製程的技術。美國過去打壓日本，今日尋求結盟，看在日本人眼裡，反而自我挖苦，現在美國來找日本合作，其實就是認為日本已經不具威脅性。

以2021年的全球半導體業市占排名來說，韓國三星第1、美國英特爾第2、台灣台積電第3、韓國海力士第4、美國美光科技第5。前10名中，沒有一家日本廠商。

雖然前5名當中，美國還有入榜2家，但美國這次為什麼這麼急？因為局面確實比1980年代更危急，當年美國雖然輸在製作成本，但技術並不輸，畢竟當年的半導體基礎研究大多來自美國。如今，美國從製造成本、製程技術到基礎研究，都已經沒有優勢，再加上市場也不是第一大，這讓它在未來的競爭裡，會愈來愈吃力。

但是這次圍堵中國半導體產業，美國也顯得相當吃力，無法自己蠻幹，而需要組晶片聯盟來一搏，除了美國無法單靠政治軍事實力來碾壓中國，還有一個重要關鍵，是貨幣武器派不上用場。前面有提到，日圓兌美元快速的升值，並造成日本房、股兩市大噴發的泡沫經濟，是奪走日本半導體資源的重要手段，它是從敵人的內部產生破壞，從根本上，扭曲了日本財團的資源配置。

但中國並沒有開放人民幣自由浮動，這會讓人民幣不容易取得全球貨幣的話語權，因為當貨幣兌換的自由度不夠時，會影響其它國家大量持有這個貨幣的信心。可是，管制貨幣的好處是可取得更高的經濟與產業發展自主權，這讓美中的半導體對抗時，美國少了一個重要武器。

所以現在美國只能採取壓制高階半導體技術與設備進入中國，但這只能延緩它的發展，不足以扼殺，因為現在全球最大的半導體市場，就在中國，它有足夠大的應用市場來支撐國有的半導體產業發展。

中國半導體產業的落後，來自市場開放

其實反過來看，我們甚至可以說，中國半導體產業的相對落後，是因為它的半導體市場夠開放，所以幾乎讓外商拿走了大部分市場，這也是出於現實考量，因為1980年代日本半導體業夠強大，所以敢保護自己的市場不開放，但中國本地的半導體業相對缺乏競爭力，儘管過去10年來，中國投入龐大的資金在半導體發展，卻收效有限，以致於近期中國大力針對半導體業進行反貪腐的調查，其實，這可能也類似日本當年泡沫經濟的資源錯置問題，過多資本湧入不動產業與股市投機，這跟過去10年的中國狀況有點像，中國半導體業拿到資金後，真的有投入半導體嗎？或是轉了幾手去炒地皮與炒股票呢？譬如武漢弘芯的倒閉事件，就被爆出是假借發展半導體的千億騙局。

所以，現況是，中美半導體各有痛處，那麼接下來的發展，有3種可能的情境，值得台灣投資人留意：

情境1》除非中美發生軍事衝突，否則中美的半導體競爭，在彼此最大利益的考量下，應該不會是直線式上升對抗，而是會在對抗、合作、對抗、合作交替出現的之字型方式升高對抗。在這個過程，中美是主動下棋的一方，台灣是被動因應的一方，周旋其間，進退拿捏要更謹慎，畢竟得罪誰都很麻煩，而台灣半導體最大的競爭者韓國又幾乎肯定會在其中見縫插針，進行市場掠奪，在此狀況下，台灣業者經營不確定性上升是必然，估值加入風險因子後導致本益比下修，恐怕難以避免。

情境2》不管是中國或日本，在重新加速發展其半導體產業時，成熟製程的產能勢必大增，特別是中國，既然拿不到高階技術與製程設備，技術上不可能彎道超車，就只能期待量變帶動質變，當成熟製程產能大舉進到市場，對台積電的影響較小，但對台灣成熟製程的業者來說，會是一大衝擊。甚至可以說，未來10年應該不容易再看到類似去年的晶片全面大缺貨。

情境3》當中國半導體業遭到更緊密的圍堵，有可能逼迫它採取保護市場措施來反制，限縮外國業者的市占率，並加速投入資源發展自己的半導體產業，雖然進展不一定順利，但保護市場的政策幾乎肯定會對台灣業者造成衝擊，只是衝擊程度，要看保護市場的強度而定，以及是否有業者可以獲得豁免的例外對待。而像台積電、聯發科、日月光這些世界級的廠商，即使技術先進，但在面對保護市場時，若沒有預先做好準備，衝擊將會不小。

台灣引以為傲的半導體業，究竟是護國的矽盾，或是懷璧其罪的資源詛咒，現在還看不明白。但在一片混沌之中，只有一個趨勢在未來幾年是確定的，就是在全球化的局部裂解下，非必需的消費性科技與產品，未來幾年成長恐將放緩，而軍工產業與戰略物資產業，在全球國家爭相提高國防預算下，將會加速增長。

巴菲特過去一年多來，一直在增加石油公司持股，以及一些對沖基金持續搶進鈾礦等等，投資大咖們的行動，點出了一些方向。

影片連結》https://youtu.be/MfbmnwEQ6BI

本文由「峰哥的投資思考筆記」提供

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