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中國經濟失速會衝擊台灣與全球嗎？3重點看未來投資因應

撰文者：《Smart智富》社長峰哥　更新時間：2022-09-08 瀏覽數：3,235

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中國經濟失速，會衝擊台灣經濟，甚至成為全球的新風險嗎？台灣經濟又有什麼軟肋，投資人需要特別提防？

金融市場最是負心人，為什麼？因為它非常喜新厭舊，這是指它對消息面的反應。譬如，年初的俄烏戰爭，現在大家很少在談了，雖然戰事還在繼續打。通膨問題，在美國7月通膨數字稍微下降後，大家先選擇遺忘，儘管增幅還是在近40年的高水準。

那麼，市場最近的煩心是什麼？中國的經濟成長失速，有沒有可能愈滾愈大，成為新的全球風險。最近確實有一些利空，譬如中國第2季GDP成長低於預期、全球在升息中國卻降息、中國零售市場晶片價格暴跌、中國限電等等，但這些利空，會成為台灣投資人的困擾，並且愈滾愈大嗎？

我們先來看這個重要資訊，雖然說兩岸關係緊張，但中國仍然是台灣最重要的出口市場，以出口總值來說，根據經濟部的統計，2021年台灣出口額第1大市場是中國（含香港），占整體出口比重高達42.3%，第2大出口市場為東南亞國協，占整體出口比重15.7%，美國只排第3大，占整體出口比重只有14.7%。而長期以來，外銷都是帶動台灣經濟成長的命脈，特別是新冠疫情之後，內需低迷，但前兩年的台灣經濟成長率在全球表現領先前茅，靠得就是外銷出口。

那最近出口表現如何？以7月出口總值來看，有點走軟，但還算不太差，7月年增率為14.2%，略低於前1個月的15.1%。不過出口值在經濟指標當中是落後指標，預判外銷趨勢，我們要看外銷訂單，而這個數字顯示，麻煩，確實開始出現了。

台灣7月外銷訂單出現年減1.9%，且經濟部統計處預估，8月可能也會繼續衰退，這邊我們先說明一下，外銷訂單是企業接到訂單的統計，它跟出口總值不會完全一樣，譬如有些單子在台灣接，但不一定從台灣出口。不過，大體來說，兩者的趨勢是一致的，可以作為領先指標來觀察，訂單趨勢通常會領先出口值1個月～3個月，也就是說，接下來的幾個月，我們很有可能會看到出口走弱。

我們進一步分析外銷訂單，可以發現，美國與中國大陸（含香港）是台灣外銷訂單的兩大出口市場，接單第1大來源是美國，但它的出口額卻只占第3，可見不少貨品是從台灣先出口半成品或零組件到中國大陸，從當地再出口往美國，畢竟台灣的電子企業集團，很多是兩岸都有工廠。

回到7月外銷訂單，儘管美國需求保持強勁，較去年同期成長6.8%，但銷往中國大陸的訂單卻大幅滑落了22.6%，而銷往中國最主要產品，就是電子與資通訊相關，特別是半導體。我們來看下面這張表，這是今年1月～7月的統計，台灣銷往中國大陸的貨品，排名第1是「其他積體電路」，主要是邏輯晶片，這部分就是像台積電、聯發科生產的就是這一類，第2則是記憶體，第1、2名相加，合計占比高達43.4%，也就是說，台灣第一大出口市場是中國大陸，而銷往當地的出口額中，又有超過4成的產品，是半導體相關。

所以之前中國傳出晶片大砍價的傳聞，根據央視財經報導，一款意法半導體晶片，2022年一顆晶片的市場報價從最高峰人民幣3,500元下殺到人民幣600元左右，跌價幅度超過8成。這當中的原因之一，如果是業內人應該知道這個祕密，前2年晶片大缺貨，一些特別短缺的晶片價格狂飆，甚至出現售價超過訂價的誇張現象，這當然是有人囤晶片炒作所造成，甚至有些小公司本來在賣資訊設備，後來發現把當中的晶片單獨拿來賣，更賺。就像化纖廠、電纜廠，有時候發現拿低價進貨的原料出來賣，反而利潤更高，大家此時就寧願不生產，而去賣原料。只是萬萬沒想到，晶片也可以這樣炒。

市場開始清庫存，中國市場晶片價格崩跌

今年開始，中國市場的晶片價格崩了。這是對台灣經濟與半導體業的警訊，但不代表晶片業要邁入長空，只能說，市場上開始認真減產與清庫存，特別是生產較過剩的成熟製程晶片，這類晶片，中國也能生產，因此產能過剩的壓力比較大。

譬如同時擁有IC設計、晶圓代工與封裝業務，中國十大半導體業者之一的華潤微電子就提出警告，從2022年第2季以來，市場正面臨需求減少、價格調整、庫存增加現象。

我們從中國的統計數據也可以看到這個警訊，在中國7月的工業產品統計中，半導體集成電路（就是晶片）產出數量比去年同期降低了6%，微型電子計算機，主要包括一般的電腦、筆電與手持裝置等，降低了5.6%。這兩項產品的跌幅，都比上個月更擴大。

所以我們可推測，中國當地的減產與去化庫存持續在進行當中，對照台灣銷往中國的訂單，5月、6月、7月，更呈現衰退幅度逐月擴大的現象，如果8月這個跌幅不收斂，甚至還更加擴大，那台灣真的要很小心，畢竟上市公司市值有近4成是半導體公司，6成～7成是整體資通訊相關，這些可是台灣的出口主力。

中國經濟失速對台灣的影響是肯定的，但對於全球經濟的風險有多大呢？最近有些意見認為可能引起大風暴，坦白說，到目前為止，這樣的說法言過其實，當然，風險一定有，畢竟所有的大災難，都源起於小風險的疊加，但至少，目前來看，雖然中國經濟仍處於調整修正期，並沒有到重大危機的程度。

為什麼全世界在升息而中國在降息？

我們可以來看中國的經濟結構與相關數據。2022年第2季的GDP僅比去年同期成長0.4%，低於市場預期的1%，並只高於2020年第1季新冠疫情爆發時的衰退，這個成長率放在1990年代至今，也是第2低的成長率，這主要當然是上海突然封城的影響，但今年真是多事之秋，接下來又有各種利空，包括地產爛尾樓與地方銀行體系債務問題，這確實也反應在中國的GDP中，我們從3大產業來看，第一產業是農業，這在工業社會占比都不大，第二產業是工業製造業、建築業、公共工程等，這在中國的GDP占比是第2大，第三產業則是服務業，也就是金融、不動產、通訊、運輸相關，這個產業是GDP占比第1大。從今年前2季的累計年增率，服務業的增幅最低，只有1.8%，反應出中國確實在金融與不動產上，出現較大麻煩，這也是為什麼，中國會採取降息寬鬆的政策來對應目前的經濟難題，因為中國目前的經濟狀況跟世界多數國家不同，中國目前的通膨不高，內需消費又低迷，部分地方銀行又有拆借資金的壓力，因此降息是顯而易見的對應做法，並沒有什麼危急性。

但這個領域，最怕演變成連鎖性的金融風暴與貨幣的貶值風暴，不過從各國的歷史經驗，如果一個擁有龐大外匯存底、大量出超，幣值沒有自由浮動，且金融業高度管制的國家，對於控制這類的危機，都是有充份的金融工具與資源可以運用，就以台灣來說，雖然也曾爆發過小型金融危機，但政府都有足夠資源能迅速處理，所以大家有時候會批評台灣的金融創新很慢，過於保守，但也正是這個原因，台灣的金融業，比起歐美先進國家都更要相對穩健。

中國的狀況也是類似，雖然金融、不動產等服務業的低迷，會拉低它的經濟成長率一段時間，所以後續看到中國GDP增速下滑，其實也不用太過意外。但中國的工業製造與淨出口實力仍然強大，加上它擁有全球最龐大的外匯存底，雖然上半年有下降，造成市場一片疑慮，但7月又小幅上升，來到3兆1,041億美元，所以認為中國金融會崩潰的說法，真的是煩惱太過頭了。