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基期效應發威！美國10月CPI跌破8%隱含什麼意義？一圖看懂美國經濟未來「漲相」

撰文者：財經M平方　更新時間：2022-11-22 瀏覽數：2,585

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3.核心服務消費項目也將面臨調查方式調整與基期持續上升
此外，在最重要推動核心通膨的部分，本次最受市場關注的來自服務消費占比較大的醫療保健項目：10月年增率5.02%（前：6%）出現明顯的回落。而主要原因來自占比醫療保健10%的細項醫療保險調查方式的調整，而細細探究更可發現此細項將在明年持續給予醫療保健年增率壓力。

為何如此？主因10月份醫療保險調查加入了聯邦醫療保險Medicare Drug也就是Part D的部份，而醫療保險調查使用的是留存收益法（Retained Earnings Method），所以在新項目加入後，均會有壓抑留存收益的現象，例如在2020年新增聯邦醫療保險Medicare Advantage也就是Part C的情況一致，同時留存收益法採用一整個年度留存收益年增率，轉換成12個月的方式，也讓醫療保險項目絕對值在調整後，普遍有一整個會計年度（當年度10月至隔年9月）全數為負的現象。

圖片來源：財經Ｍ平方

整體來看，除了細項醫療保險的影響外，搭配醫療保健自2022 Q4起基期均維持在高位，以及服務消費占比第二高的交通運輸服務部分，自2022年10月起基期持續上升，我們預計明年服務消費項目，將不再給予CPI年增挹注。

圖片來源：財經Ｍ平方

三、核心通膨高點即將浮現：房租將於明年Q1後快速向下
最後，我們將影響核心通膨最重要、占比最大，且最新10月年增率6.91%（前：6.6%）仍持續創高挹注核心CPI的房租項目，拆出來進行解析

我們曾多次提到CPI房租項目落後市場調查型租金、房價約6月～12個月，而根據美國勞動部2022年10月Working paper，可以發現這主要差異來自新租戶租金占比較低所致。由於新租戶租金占比約在2成以內，較為敏感且與密切房價連動，更能代表房租的邊際變化，然而其他則是在租約期間內的租金以及續約租金，占比達8成以上，也使得CPI細項中房租的年增高點大幅落後於整體房價。M平方預估新租約最快也要半年才能完全反映至民眾房租平均成本，配合美國普遍租約為6個月或12個月，也讓CPI房租延遲反映約在9個月～12個月。

圖片來源：財經Ｍ平方

綜合以上，理解美國房價、市場調查型租金領先CPI房租項目的現象之後，我們回到當前美國房市狀況觀察，可以發現Zillow房屋租金指數年增率高峰落在今年2月，而S&P全國房價指數年增率、絕對值高峰，則分別落在今年3月、6月，搭配房租項目基期，明年2月之後基期將再度躍升，而當前房市在聯準會快速升息背景下，需求端已經大幅縮手，應難以複製過去一段時間的強勁增長，因此占比最大的房租高機率在明年Q1底放緩，未來將開始拖累核心CPI年增率，透露核心通膨高點也將浮現。

本文獲「財經M平方」授權轉載，原文：【展望 2023 系列一】基期效應發威，美國通膨終點將至！
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