股票投資術

波克夏賺的錢,大部分是由10個最好機會帶來的...查理蒙格用一個例子分享,把握良機的重要性

撰文者:查理.蒙格(Charles T. Munger) 更新時間:2024-05-22 瀏覽數:1,678

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巴菲特 波克夏 查理蒙格

圖片來源:達志影像

我年輕的時候經常玩撲克,跟我一起玩的那個傢伙什麼事都不做,就靠賭輕駕車賽馬為生,而且賺了許多錢。輕駕車賽馬是一種相對低效率的市場,不像普通賽馬,不需要很聰明也能玩得不錯。我的牌友所做的就是把輕駕車賽馬當作職業。他投注的次數不多,只在發現定錯價格的賭注時才會出手。透過這種方式,在全額支付了馬會的17%費用以後,還是賺了許多錢。

你肯定會說那很少見,然而,市場並非絕對有效率的,如果不是因為這17%的管理費用,許多人都能夠在賭馬中贏錢。市場是有效的,這沒錯,但市場並非完全有效。有些夠精明、夠投入的人,就能得到比別人更好的報酬。


股市也一樣,只不過管理費用要低得多。股市的交易費用,無非就是買賣價差加上佣金,如果你的交易不是太頻繁,交易費用是相當低的。所以呢,有些夠狂熱、夠自律的精明人,將會比一般人得到更好的結果。

那可不是件容易的事。當然,有5成的人會在最差的一半裡,而7成的人會在最差的70%中。而有些人將會占據優勢,在交易成本很低的情況下,他們挑選的股票會獲得比市場平均報酬率更好的成績。

要怎樣才能成為贏家,而不是輸家呢?

在這裡,我們要重新看看彩池投注系統。昨晚我非常碰巧和聖塔安妮塔馬會(Santa Anita)的主席共進晚餐。他說,有2、3個賭場跟馬會有信用協議,這些賭場其實比馬會厲害,它們開設場外賭盤,馬會在收取全額的管理費後,把錢付給那些繳了全額管理費後還是能賺到錢的贏家,結果大量的錢被送進拉斯維加斯賭盤。那些人很精明,連賽馬這麼不可預料的事情也能賭贏。

老天爺並沒有賜予人類全知全能的本事,但如果人們努力在世界上尋找定錯價格的賭注,老天爺有時會讓他們如願。聰明人在發現這樣的機會後,會狠狠下注。他們碰到好機會就下重注,其他時間則按兵不動。就是這麼簡單。根據我對彩池投注系統的觀察,和從其他地方得來的經驗,這麼做顯然是正確的。

然而在投資管理界,幾乎沒有人這麼做。巴菲特(Warren Buffett)和我是這麼做的。大多數人腦袋裡有許多瘋狂的想法,他們不是等待可以全力出擊的良機,而是好像以為只要更加努力的工作,或者聘請更多商學院的學生,就能在商場上戰無不勝。在我看來,這種想法完全是瘋狂。

你需要看準多少次呢?我認為一生中不需要很多次。只要看看波克夏(Berkshire Hathaway)及其累積起來的數千億美元就知道了,那些錢大部分是由10個最好的機會帶來的,而那是巴菲特努力一輩子取得的成績;他是一個非常聰明的人,遠比我能幹,而且非常自律。我並不是指他只看準了10次,我想說的是:大部分的錢是從10個機會上賺來的。

所以如果能夠像彩池投注的贏家那樣思考,就能得到非常出色的投資結果。股市就像一場充滿胡說八道和瘋狂的賭博,偶爾會有定錯價格的良機。你可能沒有聰明到一輩子能找出1,000次機會的程度。當你遇到好機會,就全力出擊。就是這麼簡單。

巴菲特在商學院講課時,曾告訴學生:我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況;這張卡片上有20格,所以只能有20次打卡的機會,這代表你一生中所能擁有的投資次數。當你把卡打完之後,就再也不能進行投資了。

他說:「在這樣的規則之下,你會真正慎重考慮你做的事情,你不得不花大筆資金在真正想清楚的投資項目上。這樣你的報酬會好得多。」

在我和巴菲特看來,這個道理極其明顯,但基本上不會在美國商學院的課堂上被討論,因為這並非傳統智慧。

蒙格語錄

波克夏做過最嚴重的錯誤是坐失良機。我們看到了許多好機會,卻沒有採取行動。這些是重大的錯誤,因此損失了幾十億美元。而我們還不斷在犯這樣的錯,雖然努力改進,但還無法完全擺脫。

這樣的錯誤有兩種:一是什麼也不做,巴菲特稱之為「吮吸我的大拇指」;二是有些股票本來應該買很多,但是只買了一點。

在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之後,我們仍多次犯了同樣的錯誤(曾經因為沃爾瑪(Walmart)的股價上漲了一點點而放棄買進,結果少賺了100億美元)。很顯然,我們學習速度太慢。這些機會成本並沒有反映在財務報表上,但讓我們失去了幾十億美元。

錯失良機的錯誤(是無形的),絕大多數人並未注意到。但我們會主動說出我們犯下哪些錯失良機的錯誤。

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窮查理的普通常識(紀念典藏版):巴菲特50年智慧合夥人查理.蒙格的人生哲學
作者:
查理.蒙格(Charles T. Munger)
譯者:李彔
出版社:商業周刊
出版日期:2024/04/30

作者簡介_查理.蒙格(Charles T. Munger, 1924-2023)
出生於美國內布拉斯加的奧馬哈,擔任波克夏海瑟威公司副董事長,董事長為股神華倫.巴菲特。

蒙格於1948年取得哈佛法學博士後,在1965年之前自營事務所,擔任房地產律師。在巴菲特主張下,他放棄了法律的專職,專心致力於管理投資事業。

兩人在1959年相識以來,即成為親密的朋友和投資夥伴,並共同創造了波克夏公司的投資傳奇。相對於巴菲特的全球知名度,蒙格卻以低調為樂,並刻意把自己的財富恰好保持在富比世富豪榜的水準之下。下面這段話,是巴菲特提出「如何選擇合夥人的建議」,就是蒙格的寫照:

「首先,要找比你更聰明、更有智慧的人。找到他之後,請他別炫耀他比你高明,這樣你就能夠因為許多源自他的想法和建議的成就而得到讚揚。在你犯下損失慘重的錯誤時,他既不會事後諸葛,也不會生你的氣。他還應該是個慷慨大方的人,會投入自己的錢並努力為你工作而不計報酬。最後,在結伴同行的漫漫長路上,這位夥伴還能不斷給你帶來快樂。」

譯者簡介_李彔
李彔2004年與蒙格、彼得考夫曼合夥投資事業。

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