股票投資術
波克夏賺的錢，大部分是由10個最好機會帶來的...查理蒙格用一個例子分享，把握良機的重要性
撰文者：查理．蒙格（Charles T. Munger） 更新時間：2024-05-22
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圖片來源：達志影像
我年輕的時候經常玩撲克，跟我一起玩的那個傢伙什麼事都不做，就靠賭輕駕車賽馬為生，而且賺了許多錢。輕駕車賽馬是一種相對低效率的市場，不像普通賽馬，不需要很聰明也能玩得不錯。我的牌友所做的就是把輕駕車賽馬當作職業。他投注的次數不多，只在發現定錯價格的賭注時才會出手。透過這種方式，在全額支付了馬會的17%費用以後，還是賺了許多錢。
你肯定會說那很少見，然而，市場並非絕對有效率的，如果不是因為這17%的管理費用，許多人都能夠在賭馬中贏錢。市場是有效的，這沒錯，但市場並非完全有效。有些夠精明、夠投入的人，就能得到比別人更好的報酬。
股市也一樣，只不過管理費用要低得多。股市的交易費用，無非就是買賣價差加上佣金，如果你的交易不是太頻繁，交易費用是相當低的。所以呢，有些夠狂熱、夠自律的精明人，將會比一般人得到更好的結果。
那可不是件容易的事。當然，有5成的人會在最差的一半裡，而7成的人會在最差的70%中。而有些人將會占據優勢，在交易成本很低的情況下，他們挑選的股票會獲得比市場平均報酬率更好的成績。
要怎樣才能成為贏家，而不是輸家呢？
在這裡，我們要重新看看彩池投注系統。昨晚我非常碰巧和聖塔安妮塔馬會（Santa Anita）的主席共進晚餐。他說，有2、3個賭場跟馬會有信用協議，這些賭場其實比馬會厲害，它們開設場外賭盤，馬會在收取全額的管理費後，把錢付給那些繳了全額管理費後還是能賺到錢的贏家，結果大量的錢被送進拉斯維加斯賭盤。那些人很精明，連賽馬這麼不可預料的事情也能賭贏。
老天爺並沒有賜予人類全知全能的本事，但如果人們努力在世界上尋找定錯價格的賭注，老天爺有時會讓他們如願。聰明人在發現這樣的機會後，會狠狠下注。他們碰到好機會就下重注，其他時間則按兵不動。就是這麼簡單。根據我對彩池投注系統的觀察，和從其他地方得來的經驗，這麼做顯然是正確的。
然而在投資管理界，幾乎沒有人這麼做。巴菲特（Warren Buffett）和我是這麼做的。大多數人腦袋裡有許多瘋狂的想法，他們不是等待可以全力出擊的良機，而是好像以為只要更加努力的工作，或者聘請更多商學院的學生，就能在商場上戰無不勝。在我看來，這種想法完全是瘋狂。
你需要看準多少次呢？我認為一生中不需要很多次。只要看看波克夏（Berkshire Hathaway）及其累積起來的數千億美元就知道了，那些錢大部分是由10個最好的機會帶來的，而那是巴菲特努力一輩子取得的成績；他是一個非常聰明的人，遠比我能幹，而且非常自律。我並不是指他只看準了10次，我想說的是：大部分的錢是從10個機會上賺來的。
所以如果能夠像彩池投注的贏家那樣思考，就能得到非常出色的投資結果。股市就像一場充滿胡說八道和瘋狂的賭博，偶爾會有定錯價格的良機。你可能沒有聰明到一輩子能找出1,000次機會的程度。當你遇到好機會，就全力出擊。就是這麼簡單。
巴菲特在商學院講課時，曾告訴學生：我用一張考勤卡就能改善你最終的財務狀況；這張卡片上有20格，所以只能有20次打卡的機會，這代表你一生中所能擁有的投資次數。當你把卡打完之後，就再也不能進行投資了。
他說：「在這樣的規則之下，你會真正慎重考慮你做的事情，你不得不花大筆資金在真正想清楚的投資項目上。這樣你的報酬會好得多。」
在我和巴菲特看來，這個道理極其明顯，但基本上不會在美國商學院的課堂上被討論，因為這並非傳統智慧。
蒙格語錄
波克夏做過最嚴重的錯誤是坐失良機。我們看到了許多好機會，卻沒有採取行動。這些是重大的錯誤，因此損失了幾十億美元。而我們還不斷在犯這樣的錯，雖然努力改進，但還無法完全擺脫。
這樣的錯誤有兩種：一是什麼也不做，巴菲特稱之為「吮吸我的大拇指」；二是有些股票本來應該買很多，但是只買了一點。
在差點犯下沒有購買喜詩糖果的大錯之後，我們仍多次犯了同樣的錯誤（曾經因為沃爾瑪（Walmart）的股價上漲了一點點而放棄買進，結果少賺了100億美元）。很顯然，我們學習速度太慢。這些機會成本並沒有反映在財務報表上，但讓我們失去了幾十億美元。
錯失良機的錯誤（是無形的），絕大多數人並未注意到。但我們會主動說出我們犯下哪些錯失良機的錯誤。
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窮查理的普通常識（紀念典藏版）：巴菲特50年智慧合夥人查理．蒙格的人生哲學
作者：查理．蒙格（Charles T. Munger）
譯者：李彔
出版社：商業周刊
出版日期：2024/04/30
作者簡介_查理．蒙格（Charles T. Munger, 1924-2023）
出生於美國內布拉斯加的奧馬哈，擔任波克夏海瑟威公司副董事長，董事長為股神華倫．巴菲特。
蒙格於1948年取得哈佛法學博士後，在1965年之前自營事務所，擔任房地產律師。在巴菲特主張下，他放棄了法律的專職，專心致力於管理投資事業。
兩人在1959年相識以來，即成為親密的朋友和投資夥伴，並共同創造了波克夏公司的投資傳奇。相對於巴菲特的全球知名度，蒙格卻以低調為樂，並刻意把自己的財富恰好保持在富比世富豪榜的水準之下。下面這段話，是巴菲特提出「如何選擇合夥人的建議」，就是蒙格的寫照：
「首先，要找比你更聰明、更有智慧的人。找到他之後，請他別炫耀他比你高明，這樣你就能夠因為許多源自他的想法和建議的成就而得到讚揚。在你犯下損失慘重的錯誤時，他既不會事後諸葛，也不會生你的氣。他還應該是個慷慨大方的人，會投入自己的錢並努力為你工作而不計報酬。最後，在結伴同行的漫漫長路上，這位夥伴還能不斷給你帶來快樂。」
譯者簡介_李彔
李彔2004年與蒙格、彼得考夫曼合夥投資事業。
《窮查理的普通常識（紀念典藏版）：巴菲特50年智慧合夥人查理．蒙格的人生哲學》
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