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降息循環啟動！Fed降息2碼、此次聲明重點為何？年底前有望再降2碼？
撰文者：財經M平方 更新時間：2024-09-19
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圖片來源：Adobe Firefly
摘要
聯準會（Fed）於台灣時間19日凌晨2點公布降息幅度，一口氣降息了2碼，來支撐就業市場與經濟。4年來首度的降息！正式開啟降息循環。該如何解讀此次聲明呢？未來貨幣政策走勢又會如何？
聯準會於9月FOMC一次性降息2碼，正式開啟降息循環以支持就業市場與經濟，最新利率點陣圖傳遞本波降息循環將高達10碼，市場股、債、金同步衝高回落，本次會議我們如何解讀？（編按：FOMC為「Federal Open Market Committee」的縮寫，中文為聯邦公開市場委員會）
9月FOMC降息2碼，聲明稿強調關注就業市場放緩！
本次會議，聯準會票委全員同意降息2碼至4.75%～5.00%區間，聲明稿大幅轉向關注就業市場，除了將就業增長從溫和改為放緩外，更再次強調通膨朝向2%已得進一步進展，最關鍵的是在利率前瞻指引段落，修改了委員會考慮貨幣政策利率進一步調整時，強力承諾（strongly committed）使通膨回落至2%目標的論述，變更為堅定致力於「支持最大化就業」以及「恢復通膨至2%目標」，傳遞聯準會貨幣政策態度轉變為更關注就業市場放緩的訊號，我們摘要重點如下：
經濟與通膨看法：通膨已經取得進一步進展，轉向關注就業市場放緩
本次聲明稿經濟的部分，延續前次的近期數據顯示美國經濟維持穩健擴張論述未變（原文：economic activity has been expanding at a solid pace.），不過就業增長的措辭由溫和（moderated）轉為放緩（slowed），並且延續前次修改的失業率雖然處低位，但已經有所回升（has moved up）論述。
在通膨的部分，聯準會強調通膨已經朝向2%目標取得進一步進展，並對通膨持續向2%目標邁進的信心增強，也新增判斷就業、通膨雙向風險已經大致平衡（continue to move into better balance > roughly in balance）的論述，整體延續前次會議，刪除高度關注通膨風險論述，貨幣政策態度變更為更關注「雙重使命」的變化。
利率前瞻指引：強調委員會堅定致力於最大化就業
利率前瞻指引段落，本次會議在降息後，將考慮政策利率的措辭，從考慮雙向的任何調整（any）變更偏向有延續性的進一步調整（additional），暗示未來將評估是否連續性降息，同時維持依照最新經濟數據、前景發展、雙向風險的平衡做決策的論述。而本次最關鍵的是修改了委員會考慮貨幣政策利率進一步調整時，強力承諾（strongly committed）使通膨回落至2%目標的論述，變更為堅定致力於「支持最大化就業」以及「恢復通膨至2%目標」，反映聯準會轉向更關注就業市場放緩的訊號。
貨幣政策敘述：縮表持續進行，維持控制通膨的強力承諾
聯準會票委以11：1通過降息2碼的決策，將基準利率降至4.75%～5.00%區間，並維持上次所做的決定，繼續減少聯準會持有的美國國債、機構債以及MBS，維持強力承諾（strongly committed）使通膨回落至2%目標，而投下反對票的是近期公開發言較為鷹派的理事會成員Michelle W. Bowman，其支持降息1碼（編按：MBS意為不動產抵押貸款證券）
圖片來源：財經Ｍ平方利率點陣圖傳遞本波降息總計將高達10碼
本次市場更為關注的是貨幣政策利率的未來路徑，最新9月利率點陣圖中，2024年委員分布大幅下修，中位數落點降至4.25%～4.50%區間，傳遞全年降息幅度上修至4碼（前1碼），也就是今年還有2碼降息空間。
而明後年部分，2025年利率預估下調至3.25%～3.50%區間（原4.125%），預估降息幅度為4碼，2026年中位數同樣下調至2.75%～3.00%區間（原3.125%)，預估再降息2碼，點陣圖仍維持倒掛，傳遞未來幾將隨通膨放緩，有逐漸下調政策利率的空間。
整體來看，2024年年內降息4碼的幅度，略低於會議前市場預期的5碼，同時觀察點陣圖，支持降息5碼的委員僅有1位，而支持4碼、3碼的委員分別為9位、7位，若有1位委員上修，則中位數落點將上修至3碼，年內利率路徑稍不如市場預期。
但同時從2025年～2026年點陣圖委員分布來看，2025年僅需1位委員下修就有調整為降息5碼至3.00%～3.25%的機會，而2026年也僅需1位委員上修便將調整至3.00%～3.25%，反映聯準會認為本波降息總計有8碼～10碼的可能性，並且集中在今明2年。
我們認為聯準會的利率路徑合理，轉向連續降息鴿派的態度不變，市場則快速修正預期，會議後FedWatch今年降息預期降至4碼，同時明年降息預期收斂至8碼，朝向聯準會點陣圖靠攏。
圖片來源：財經Ｍ平方
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