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聯發科甦醒了？手機霸主財報正向成長、對手退出！專家：股價仍處於低水位
撰文者：黑麥 更新日期：2024-10-15
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圖片來源：達志影像
摘要
聯發科未來有機會超越高通？2024下半年，手機大廠陸續舉行發布會，許多廠牌紛紛搭載了聯發科所製造的晶片！連有完整上下游產業鏈的「三星」，也考慮使用聯發科。競爭對手一個個退出，但是股價仍不算貴！
最近又到了一年一度的手機發表會。從7月三星推出摺疊手機「Flip 6」之後，9月蘋果推出「Iphone 16」，緊接著小米推出14T全新旗艦機。令人意外的是，小米的新手機表現不差，更重要的是，小米使用聯發科（2454）的「天璣9300+」晶片，隨著這次小米的手機在全球熱賣，對於聯發科的業績也會有不小的幫助。
除了中國的手機廠商使用聯發科的晶片，現在連三星（Samuang）也考慮未來在明年推出的新手機上面，使用聯發科的晶片。
那麼，聯發科的未來看好嗎？聯發科的手機晶片成長動能在哪？未來有機會超越高通嗎？我認為聯發科表現應該會愈來愈好，而且可以一路到明年上半年維持成長！我們可以從以下幾個角度來分析：
1.今年財報持續成長
聯發科第2季年成長接近30%，隨著2022年與2023年上半年低迷後，聯發科持續業績成長。雖然相對於2024年第1季，有5%左右的衰退，不過以淡旺季的角度來說，第2季的表現應該會比較差一些，會在第3跟第4季慢慢的增加。
毛利率目前第2季在48.8%，仍然維持著接近50%的毛利率，不算太差，整體成本支出跟第1季差不多，只要第3季的營收回來，相信聯發科的毛利率又會回到50%以上。
2.事業體逐漸復甦
聯發科的事業體來看，目前手機復甦最多，邊緣運算其次，最後是電源晶片。手機營收年增加52%，邊緣運算增加11%，電源晶片增加9%，都算是不差，其中手機的部分表現最為突出！
聯發科第1季手機晶片的交貨量為1.41億顆晶片，市占率是39%，穩坐第一。其次為高通（QUALCOMM）的26%，再來是蘋果（Apple）17%，紫光展銳9%，最後是三星6%。聯發科的客戶大部分在中國，除了三星以外，小米、OPPO、Vivo都是聯發科重要的手機晶片客戶。
隨著降息的消息出現，中國的景氣開始有一些回暖，這些現象會加速消費性產品的購買力，有可能讓中國接下來走出這2年的景氣低谷跟經濟陰霾，至少可以預估明年中國的需求會比今年更高。
3.競爭對手漸漸消失
中國手機傾巢而出，推出規格更高，價格更低的產品在衝市占率。對於手機廠商來說，「CP值」就變得非常重要，聯發科手機晶片的價格平均比高通低2成左右，加上台積電代工，基本上跟高通差異逐漸在縮小，而且在最新一代的「天璣9300+」已經超越高通的晶片，非常有威脅性。
原本把台廠晶片放在2線產品的三星，也打算在旗艦機使用「聯發科」的晶片取代「高通」。如果真的發生，對高通在行動裝置的地位會有不小的打擊，所幸高通已經向AI PC邁進，增加自己未來的產品線。
真正尷尬的，應該是三星。三星有設計自家晶片，晶圓代工跟手機一條龍。但是受到強大的挑戰，已經不敢使用自家的手機晶片在旗艦機上，不然很有可能完全輸給中國手機廠。
4.股價仍然在低水位
我認為三星轉換到聯發科的手機晶片上是遲早的事，一旦發生轉換，也宣告三星要正式放棄手機晶片的設計。此外，未來手機的市場可能會看到高通的快速萎縮，因為其他歐美品牌的Android手機廠都不太有競爭力，很難增加市占率。
聯發科也不是沒有對手。中國的「紫光展銳」跟「海思」未來都會在中國手機上有所成長。所以要如何穩固自己的護城河，也會是一大挑戰。
我本身還是看好聯發科的展望，加上多年設計跟開發晶片的經驗，更重要的是台積電代工，讓聯發科跟大陸廠商有一些區隔，所以可以維持領先。
以2025年預估EPS 70元左右，聯發科的本益比大約是20上下，最高接近25，這樣來看，明年有機會超過1,400元。目前大約1,200元上下，算是不貴，隨著接下來手機銷售反應到Q3、Q4的業績，我認為聯發科的股價會開始成長。
本文僅供研究參考，並無推薦進出之意。投資前應審慎評估、自負盈虧。
本文獲「黑麥先生的關鍵報告」授權轉載，原文：聯發科：聯發科：手機霸主甦醒了？？
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