基金投資教學
法國政壇詭譎，投資人該如何應對？10檔表現好的歐洲基金出列！
撰文者：張凌雲（基金事webzz創辦人） 更新時間：2024-12-26
瀏覽數：90
圖片來源：達志影像
摘要
法國政局動盪，馬克宏政府因左右不討好，政策推行困難，國會最大黨改由左翼「新人民陣線」掌控，加劇財政壓力。法國經濟受能源價格飆升、通膨、移民問題等多重影響，財政赤字達GDP的6%，股市半年下跌10%，與希臘公債殖利率相當。儘管如此，市場對法國過度悲觀，其低估值與歐元走弱帶來投資機會，適合關注績優標的如Spotify、Hermes及基礎建設類企業，避免景氣敏感的傳產龍頭。
法國政府當前處於混戰格局，左翼政黨「新人民陣線」拿下182席次奪冠，而馬克宏所屬的政黨只有168席次。可以說，目前的執政黨屬於小政府，所有政策的推行都需要更多的協商。
之所以會造成這樣的局面，主要是因為馬克宏政府的政治主張不夠堅定所導致，左右派都想討好的結果就是兩邊都不認同，加上過去發放過多福利補貼導致政府債台高築，法國股市自5月開始一路下跌，半年大盤跌了10%，且公債價格也跌到與希臘持平。
左右不討喜的馬克宏
一開始，馬克宏偏向右派，主張減稅，走資本主義路線。但後來，歐洲黑天鵝頻發：先是烏俄戰爭，後又以巴衝突、紅海危機等，這些情況使得歐洲通膨嚴重，政府必須撥預算支持烏克蘭，撥款補貼天然氣與油電價格；加上中國經濟衰退、消費銳減，電動車又衝擊燃油車等問題，導致歐洲實體經濟大幅衰退。
也就是在經濟這樣的艱難時刻，右派群體開始分裂。一些人將目前遇到的種種問題歸結於移民管控，認為過多的非法移民拖垮了國內經濟，主張應該區別對待不同族群，不能把資源浪費在不事生產、只享受福利的人身上。
這樣的聲音愈來愈大並且逐漸占據主流，使得馬克宏不得不與極右派開始切割，甚至倒向左派，打算調高富人稅。但這樣的做法得罪了原本支持他的企業家與財團，最終導致無論富人還是窮人都不喜歡他。
在這樣的政治經濟氛圍下，為了避免極右派掌權，馬克宏只好拱手退讓一些席位，扶持上台的總理巴尼耶成了史上最短命的總理，並且宣布重組內閣，而拉來的左派盟友「新人民陣線」反而反客為主，成為國會最大黨，但這也為法國財政埋下了巨大的隱憂。
法國財政危機的起因與影響
先前為了避免希臘破產事件再次發生拖垮整個歐元區的經濟，歐盟組成執行委員會，要求成員國都需要制訂相關的財政政策，財政赤字要控制在GDP的3%以內，超過的國家將會被警告，屢勸不聽者，未來發國債其他成員國可能不會認購。而現在法國的財政赤字已經占GDP 近6%，可以說是違規。
換個角度來看，目前法國10年期公債的殖利率和希臘差不多，可以說在資本市場眼中，兩者的信用評等差不多。
然而，造成這樣的原因不光是執政黨的問題，畢竟電價與天然氣價格飆漲是不可控的，如果不補貼穩定物價，那國內通膨可能完全失控。但事態之所以如此嚴重，也是因為美國趁此機會大發國難財，趁歐洲不能從俄羅斯購買天然氣的當口，把天然氣翻了好幾倍倒給歐洲。
2022年8月美國Business Insider就有報導，一艘裝滿液化天然氣的大船成本大約6,000萬美元，賣往歐洲的價格飆升到了2億7,500萬美元，扣除儲存與運輸成本，每艘船淨賺1億5,000萬美元。這些「價差」都要靠政府補貼，除此之外還有國防預算提升支持烏克蘭戰爭，另外就是支持環保的綠能補貼。
上述的政策或許只是寥寥幾筆，但代表的都是海量的資金，而支出增加的同時，法國卻沒有對應的增加收入，經濟受到通膨影響整體放緩，甚至中國經濟衰退，也拖累法國企業，大量在中國門市倒閉歇業，服裝、食品、汽車等產業營收都開始衰退。
企業收入衰退，政府稅負也跟著減少，加上全球都面臨的老齡化問題，養老金支出的持續增加，使得法國政府不得不持續舉債，債務愈欠愈多。
政經局勢不穩、經濟狀況惡化，過去半年法國大盤一直下跌，目前已經跌回2023年初，等於兩年來不漲不跌。
光看這樣的數據可能大家沒什麼感覺。但要知道，同時間標普500指數上漲了50%、台股加權指數上漲了47%，就連泛歐指數都上漲了12%，可以知道法國目前的經濟處於什麼樣的局面。
雖然壞事連連，但目前市場的恐慌情緒也有點過度悲觀了。
許多市場分析師因為法國與希臘兩國的公債殖利率相近，因此把法國比喻為希臘，認為法國也會破產，但這完全是危言聳聽。
一來，目前的希臘財政狀況已經不是10年前的情況了，當前的希臘在國際金融機構的嚴格監管下，財務風險已經降低很多，因此信用評等與當前的希臘相當並不代表法國財政即將破產。
再者，法國目前發行國債還是有不少投資機構願意認購，這也說明法國可以持續地通過借新還舊的方式來續命，加上目前歐洲正在經歷降息循環，債息愈來愈低，法國的財務壓力可望進一步舒緩。
綜上所述，市場對於法國為首的歐洲過度的悲觀反而為投資人創造了不錯的進場時點。
投資人該如何應對？
目前先進國家中，美國標普500指數本益比超過30倍、日經225指數本益比20倍、而MSCI法國指數本益比只有14倍、德國指數也只有15倍、英國指數更是只有13倍、西班牙指數只有10倍，歐洲許多成熟市場的國家指數不僅遠低於美日，甚至低於中國上證指數本益比的14倍。
而歐洲其實也同日本一樣，許多外銷為主的企業同樣受惠歐元走弱，外貿增加，因此相比之下，歐洲的投資優勢一點都不比日本少。
因此若想布局成熟國家市場但又認為美股估值過高，可趁歐洲市場估值低時布局一些。
不過選擇標的時，大家一定要注意，要選擇那些「績優、被低估的標的」而非那些只是「大型」的投資標的。
例如許多歐洲基金都會投資艾司摩爾（ASML）、BENZ、BMW等龍頭企業，但ASML目前因為禁止外銷中國，營收大受影響，另外成熟製程氾濫，晶片價格大跌，也間接影響到公司獲利和展望。兩大汽車品牌也因為電動車事業部門發展成本大幅上升，縱使獲利持續，但本益比逐漸下修。
在這樣的情況下，投資他們並不明智。
相比之下，一些受到歐洲政府保護的企業，或是主打外銷但不受景氣影響的產品，此時股價跟著下滑就會是好的買點。
例如Spotify，面臨蘋果的競爭，歐盟直接立法保障，還加大蘋果罰款，這類企業的成長前景就很明確。根據最新公告的2024年第3季度財報，該公司營收年增19%，獲利年增350%。
又例如Hermes，即便景氣下行，但主要客群對景氣都非常不敏感，購買者都是金字塔頂端，即便其他精品如開雲集團、LVMH都下修財報與獲利，Hermes的2024年第3季度財報更是相對第2季度持續成長11.3%，這都足以說明大環境的不好，對這些公司沒有影響。除此之外還有一些與基礎建設相關的標的，也都值得投資人持續關注。
下面分享一下過去1年內表現較佳的10檔歐洲基金，給大家參考。（本文作者為webzz基金事創辦人）
延伸閱讀
▶抵禦降息後波動風險 首選高信評長債
▶股災後風雨暫歇 如何把握短線契機？
您可能有興趣的文章