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聯電股價有機會爆發嗎？達人：本益比偏低，看點在新加坡廠量產後
撰文者：黑麥 更新日期：2025-01-17
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圖片來源：達志影像
摘要
1.「晶圓二哥」聯電，在半導體的代工上，仍算成熟製程的領先集團。
2.聯電目前的產能利用率為「70％」，不算太差。
3.聯電擴建新加坡廠，應對客戶「去中化」跟「去台化」需求。
4.目前聯電在28奈米以下有優勢，車用娛樂、數位化，剛好處於28奈米以下。
5.本益比大約偏低，後續端可觀察新加坡廠、車用電子表現。
最近，聯電（2303）公布了今年第4季的財報，第4季的營收為603億9,000萬元，跟第3季差異不大，不過與去年同期相比較，倒是增加了約莫10％，相對於其他成熟製程的廠商來說，聯電仍然維持得不錯。全年營收也比2023年增加了約莫5％，算是歷史次佳的紀錄！
那麼，聯電在逐漸競爭的成熟製程中，有什麼不可取代之處？有辦法穩固目前晶圓代工的地位嗎？未來聯電的股票可以投資嗎？
首先，我認為聯電這幾年的挑戰不小，尤其是來自於供應商對於「去台化」的要求。然而，聯電在轉向車用電子跟海外設廠，都對於聯電未來訂單有顯著的幫助。
我想從幾個角度來做分析：
1.聯電的優勢
聯電，目前是台積電（2330）以外，台灣的「晶圓二哥」，過去跟台積電一路廝殺到14奈米！直到後來半導體工廠建設的成本過高，聯電放棄了才持續開發新製程的投資，守住14奈米以上的製程。
雖然沒辦法跟三星（Samuang），台積電，英特爾（Intel），切入到最先進的製程，但是聯電技術上也比台灣的力積電，美國的格羅方德（GlobalFoundries），或是以色列的高塔半導體（Towerjazz）來的先進。所以在半導體的代工上，仍然是成熟製程的領先集團。
不過，這幾年由於中國強力扶持自家半導體，中國的中芯，也逐漸有本錢開發出1x奈米的製程，供應中國的需求，對於聯電來說，的確是不小的打擊！
2.產能利用率
從聯電目前的產能利用率來看，70％左右的產能利用率不算差，應該還是能夠賺錢，只不過要能夠回到2022年接近90％以上的產能利用率，會有很大的難度。
畢竟2022年仍然有「overbooking」的效應，所以我認為80％以上的產能利用率基本上已經不錯。不過，目前聯電仍然距離80％的產能利用率有一段差距，我認為主要的原因不是接不到訂單，而是聯電不願意過度降價犧牲毛利率跟中國的廠商競爭。
目前聯電的毛利率大約35％左右，雖然不及台積電的50％～60％，但是在成熟製程上不算差，相對於中芯不到20％的毛利率來說，聯電維持得算相當不錯，也代表聯電不會為了搶生意，過度降價，因為降價也贏不了中國的競爭，不如守住毛利率。
3.海外設廠跟合作
為了增加更多的訂單，我認為聯電也清楚，鞏固中國市場是不切實際的，而且利潤不好，必須拓展其他新市場。因此，聯電在新加坡的擴廠以及跟英特爾美國廠的合作，有機會在未來開啟一波新事業的可能。
其中，我認為聯電新加坡廠的擴建是主要關鍵。新加坡廠擴建主打22奈米跟28奈米，預計今年上半年會量產，會是聯電另外1個先進的工廠，在現在「去中化」跟「去台化」的效應下，很多工控跟車用電子的客戶，想要把產品轉出台灣跟中國，聯電的新加坡廠就會是1個解套的方式。
不僅可以把既有客戶轉到新加坡廠，更重要的是對於想要從中國轉單出來的客戶，又不願意在台灣下單，新加坡廠就會成為1個選擇。
4.新產品的切入
在成熟製程這塊，除了工控產品，車用電子的切入，也是聯電未來一大看點。目前車用的占比仍然不高，而且車用測試時間較長，但是對於聯電來說，車用電子是有機會逐漸做到10奈米～20奈米左右的產品，是目前聯電具有優勢的地方。目前聯電在28奈米以下占比35％，40奈米占比13％，2者加起來已經接近50％，而且逐季在提高，未來車用電子中的車用娛樂跟數位化，剛好是在28奈米以下，是聯電可以投入的部分。
結論》聯電本益比偏低
總結來說，聯電目前的本益比大約接近10左右，算是偏低，長期來看15～20可能比較合理。至於今年聯電的股價是否爆發，我認為主要的看點在於新加坡廠量產之後，能夠帶來多少客戶跟訂單。
如果開出不錯的表現跟產能利用率，相信聯電的獲利會提升不少，加上如果車用占比增加的話，毛利率也會有顯著的提升，對於聯電股價跟話題會有更大的幫助，大家也可以多多留意，讓我們繼續看下去。
本文獲「黑麥先生的關鍵報告」授權轉載，原文：聯電：代工二哥有錢景？
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