聯發科毛利率創新低，該跑嗎？艾蜜莉分析：投資研發金雞母，有望先蹲後跳

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圖片來源：達志影像

摘要

聯發科毛利率下滑，主要是產品組合與先進製程成本；而獲利變少，大多是因為「研發費用增加」。為了做出更強的AI和高階手機晶片，聯發科必須使用更貴的先進製程，相關成本自然變高，毛利率這時候被壓縮，算是正常的陣痛期。

注意注意！發哥開完法說會，公布年報了！但繳出來的成績單讓很多大大嚇了一跳，毛利率創19季新低、獲利縮水…，不少投資人擔心公司是不是出了什麼問題。

我們先把緊張的情緒放一邊，理性地看一下法說會——聯發科（2454）2025年營收5,959億6,600萬元、年增12.3%，創下歷史新高，雖然第4季毛利率掉到46.1%，但2025年一整年還是賺了66.16元。

事實上，聯發科毛利率下滑，主要是產品組合與先進製程成本；而獲利變少，大多是因為「研發費用增加」。為了做出更強的AI和高階手機晶片，聯發科必須使用更貴的先進製程，相關成本自然變高，毛利率這時候被壓縮，算是正常的陣痛期。

最關鍵的是，第4季光是研發費用，聯發科就燒掉了392億4,800萬元，都投入在AI、資料中心晶片這些未來的金雞母上。關於這一點，我反而覺得是好事。在現今的AI趨勢下，科技業變化非常快，如果不花大錢去研發新技術，很難維持競爭力，所以我們能說他是壞學生嗎？

當然，如果只看EPS，可能會覺得它退步了，但看懂公司把錢花去哪，就會發現這家公司只是為了未來，選擇先蹲下、犧牲短期的漂亮數字，把賺來的錢大筆大筆地拿去投資未來。

面對現在這種「高基期震盪」的階段，我的策略是「不看後照鏡開車」——不要因為2025年EPS稍微低一點點就恐慌。當然，研發支出這麼高，也代表獲利回收需要時間，但擁有AI護城河的聯發科，我會持續放在名單內觀察。好公司願意花大錢投資自己，應該要感到開心才對。

那現在該怎麼做？大家一定知道我的答案：「搬板凳、看戲、等機會。」市場現在因為這些「不如預期」的數字而恐慌，正是價值投資人最喜歡的時刻，雖然現階段聯發科股價還高高在上就是了。

溫馨提醒：以上非任何形式個股買賣建議，投資之前請獨立思考、不要跟單，自己為自己的錢負責喔！

1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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