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金控風向球》金控獲利王富邦金V型反轉有望？拆解富邦金獲利結構與反彈機會

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如果再往下看富邦人壽的投資收益結構，可以發現一個重要項目叫做「外匯及其他」。

2024年前三季這個項目虧損約470億元，但2025年前3季虧損擴大到796億元，主要原因就是新台幣升值帶來的匯率損失。

不過如果扣掉匯率因素，其實2025年的經常性投資收益和2024年差距並不大，代表核心操盤能力並沒有明顯惡化。

因此市場更關心的是利率環境。當全球進入降息循環時，債券價格通常會反彈，壽險持有的大量債券資產就有機會重新認列收益。

換句話說，2025年的獲利衰退，很可能只是利率循環下的短期現象。

壽險公司的獲利核心，其實不在保單銷售，而是在投資資產。

截至2025年前3季，富邦人壽的投資資產規模已超過5兆元，其中國外債券占比約51.5%，國內債券約14.7%，合計債券部位達到66%以上。再加上國內外股票約16.7%，股債配置就超過8成。

這樣的結構其實很容易理解為什麼利率變化會對壽險影響巨大。當美國進入降息循環時，債券價格上漲，壽險持有的債券部位就有機會出現評價收益。

再細看債券配置，富邦人壽有超過一半的債券資產在美國，其中公司債比例最高，其次是金融債，而公債占比反而較低。

也就是說，富邦人壽的投資收益其實和全球企業信用市場高度相關。如果美國企業表現穩定，公司債價格通常也會跟著上升，進而改善壽險投資績效。

對很多投資人來說，金融股最重要的還是配息能力。

如果把富邦金過去十幾年的配息紀錄攤開來看，唯一一次中斷配息是在2009年金融海嘯，之後就一直維持穩定發放。

即使近年市場波動加劇，富邦金仍然持續配息，而且近幾年還搭配配股，等於股東不只可以領股息，手上的持股數量也會逐步增加。

從歷史填權息速度來看，多數年度都能在一年內完成填權息，對長期投資人來說仍具有一定吸引力。

整體來看，富邦金2025年的獲利衰退，主要來自壽險投資評價與匯率因素，而不是本業競爭力的問題。

隨著全球逐步進入降息循環，債券價格回升的機率提高，壽險投資收益也有機會逐步修復。

在台股整體走多的環境下，像富邦金這種權值金融股，不僅基本面可能回溫，也有機會跟著市場資金同步受惠。

對投資人來說，短期波動或許難免，但從資產結構與金融龍頭定位來看，富邦金仍然是觀察金融股的重要指標。

本文內容僅供參考，無任何買賣建議，投資人應謹慎評估，風險自負。

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