股票投資術
股市好手丁彥鈞傳授股利＋價差雙賺祕訣
用殖利率評估金融股買進時機
整理者：周明欣
更新時間：2022-07-01
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編按：投資金融股15年、年報酬率15%、目前身價7,000萬元的股市好手丁彥鈞認為，金融機構受到政府嚴格監督，故其所發行的股票，品質與其他產業相比，可說是相對優良。加上金融股的獲利穩定、殖利率高，投資人只需要透過財報分析公司經營本質、了解公司的核心競爭力，再找出股價被低估的優質金融好股，持續逢低買進，就能既賺股利又賺價差，讓金融股養你一輩子。
而丁彥鈞也將自己如何辨別優質金融股的方法，例如銀行業可比較存放款利差、逾期放款比率；證券業可比較市占率、獲利能力；保險業可比較繼續率、理賠訴訟率等，寫入《靠優質金融股 養你一輩子》一書中，希望讀者都能借鑒他的經驗，進而收穫滿滿。以下為本書精彩摘要：
挑選出優質金融股後，接著，還必須在股價便宜時買進，才能賺取正報酬。而衡量金融股的股價是否合理，短期建議用技術面的KD指標判斷，中期可以用基本面的殖利率衡量，長期則必須用股價淨值比評價。以下說明如何運用「殖利率」判斷股價是否合理。
學術上，殖利率只考量現金股利的部分，其算法為：現金殖利率＝現金股利÷股價×100%。但實務上，投資人亦會將股票股利的部分納入考量，故殖利率的算法會改為：殖利率＝（現金股利＋股票股利）÷股價×100%。
由於我們是要判斷股價是否合理，因此，應該要將目光放在「股利（指現金股利＋股票股利）」上。一般來說，若股利愈低，殖利率會愈低；股利愈高，則殖利率也會愈高。目前台灣上市櫃的15檔金控股，殖利率大多在4%到7%之間。
有許多投資人會在公司宣告發放股利前，事先猜測未來的股利金額，選擇殖利率高的買進卡位，若最後公司實際公布的股利金額與預期的一致，股價就有機會上漲，投資人就可以賺到價差。
例如富邦金（2881）2020年全年每股稅後盈餘（EPS）為8.54元，於2021年4月29日宣告每股發放3元的現金股利和1元的股票股利（當年度盈餘會在隔年配發），雖然盈餘分配率僅47%，但以當天收盤價64.2元計算，殖利率高達6.2%，高於過去4%到5%的平均水準。
富邦金在重大訊息公告股利金額後，股價從64.2元漲到2021年7月19日的最高價85.7元，不到3個月漲了33%，漲幅相當驚人。投資人若能事先預測股利金額，挑選殖利率高的股票買進，就有機會賺到價差（詳見圖1）。
2大因素
影響金融股股利政策
然而，投資人要了解的是，金融機構受到政府高度監理，限制很多，並不是想發多少股利，就可以發多少。如果浮濫發放現金股利，將導致資本適足率過低，金融機構能投資的風險性資產變少，未來的獲利可能下降，不利長期經營發展。至於這中間的比重究竟該如何拿捏，就考驗經營者的智慧了。
以下，我們先來看「法定盈餘公積」和「資本適足率」對於金融機構發放股利的影響。唯有先了解金融機構股利發放的運作規則，才能幫助大家在決策上有更好的判斷。
因素1》法定盈餘公積
根據《銀行法》第50條第1項規定：「銀行於完納一切稅捐後分派盈餘時，應先提30%為法定盈餘公積。法定盈餘公積未達資本總額前，其最高現金盈餘分配，不得超過資本總額之15%。」這表示銀行被限制盈餘分配的比率提升至30%，能發放的比率只剩70%，且每股現金股利金額的上限為1.5元。由於公司的稅後淨利在扣除盈餘公積之後，剩下的金額才能拿出來分配給股東，因此盈餘公積提撥的比率愈高，就代表股東可以分配到的金額就會愈少。
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