股票投資術
3大法人買賣超對股價有何影響？報價天王林信富教你善用籌碼指標，增加投資勝率
撰文者：林信富
更新時間：2023-12-14
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圖片來源：本刊資料
在研究股票過程中，籌碼面是重要的工具之一，市場有一句老話：「新手看價、老手看量、高手看籌碼。」在每次買賣與交易過程中，透過研究其中籌碼（或資金）的動向，可以讓投資人多一項提高投資勝率的工具。
這邊先來跟大家探討一下籌碼面的觀念，我們可以借用經濟學中的「供需法則」來做解釋：股價上漲，代表買進的籌碼需求大於賣出的籌碼供給；股價下跌，則代表賣出的籌碼供給大於買進的籌碼需求。
其實研究籌碼面就像電影《征服情海》裡那句經典台詞，「Show me the money（給我看錢）」，了解money的流向與買進、賣出者的身分，可以讓投資人在做決策時避開不必要的風險，也同時增加投資的勝率。
接下來，我們將針對籌碼面的幾個重點來幫大家做分析與拆解，並舉例說明。首先來看3大法人買賣超對股價的影響。何謂3大法人？3大法人就是「外資、投信、自營商」的合稱，下面將分別為大家介紹：
外資》外國機構投資者在台灣證交所進行買賣
外資是指外國的投資機構或投資人。一般所稱的「外資」，多指下列3種：
1.退休基金（Pension Fund）
持股皆以中長期的規畫為主，在買進理由不變下，通常不會輕易改變持股的規畫，或是在短期內買進又賣出股票，例如挪威政府養老基金，或新加坡主權基金淡馬錫。
2.對沖基金（Hedge Fund）
以套利交易為主，主要是透過「槓桿」的方式，同時在期貨與現貨市場布局多方或空方的部位，以追求「短期的絕對報酬」。
3.假外資
近幾年由於短線交易（當沖或隔日沖）的興起，市場有出現一派以外資身分出現，但實則是超短線操作為主的資金，被市場通稱為「假外資」。
以退休基金和對沖基金來說，因為其資金規模較為龐大，基本上都會對股票的「股本」或「市場流通數量」做考量，所以主要鎖定的是可以列入元大台灣50（0050）或元大中型100（0051）的中大型指數成分股為主。
而假外資則是以短線價差交易為主，對於股本的大小並不會特別重視，主要鎖定的是當天盤中急拉急漲的強勢股。假外資會以手中大部位的資金優勢伺機介入，同步大量跟著一起搶進，甚至是追價鎖單漲停板的價位，趁隔天股價開高之後就隨即反手賣出。
投信》由基金經理人代操向投資人募集的資金
投信公司主要是向投資人募集並發行基金，之後由基金經理人代為管理，將募集到的這筆資金，投入到符合基金當初成立所規範的各種標的，而每位投資人則可依據其參與的份額（單位數），共享整個基金的投資成果。這讓基金投資人有機會用便利且省時省力的方式，參與到股市長期的上漲並獲利。
一般來說，以國內發行的基金而言，可以簡單分為「被動型」基金與「主動型」基金2種：
1.被動型基金
被動型基金主要像是0050或0051這種（註1），單純以公司市值大小排名，在每一次季度調整時，按照當下各家公司市值的變動加以新增或剔除，並不參雜基金經理人個人的主觀判斷。
0050和0051雖是ETF，但ETF的全稱為「指數股票型基金」，也是基金的一種，只是交易方式和一般的基金略有不同。
2.主動型基金
主動型基金是由經理人在拜訪和研究過產業與公司後，擇機與擇時挑選好的公司並主動買進，期望可以創造大於指數平均報酬率的績效。而且根據筆者觀察，同一家投信公司旗下所發行的不同檔基金，有可能會同時看好某一家公司的未來發展而同時買進，以期能在基金評比時創造出更好的績效。
主動型基金有2個特點：
①投信作帳行情：
投信通常會在每季季底檢討操作績效並進行排名（譬如投信投顧公會或晨星），所以在每季的3月、6月、9月與12月，市場容易有「投信作帳」的概念股出線。
②主動型基金鎖定的標的通常有幾點特徵：
➊股本不會太大，通常是50億元以下的公司。
➋股本小代表籌碼少，這樣才容易創造績效。
➌必須配合營收與獲利成長等利多題材的加持。
根據相關法規規定，投信基金有最低持股限制（總持股不得低於70%），且每季均有專業單位進行績效評比與排名，讓投信基金經理人不論行情多空，都必須持有一定比率的股票並肩負相應的績效壓力。因此基金經理人會透過勤於拜訪公司與研究，以尋找未來的潛力產業與公司，市場上有許多黑馬股，都是由投信所挖掘出來的。
投信一般來說是屬於中長線的投資者，除非公司基本面發生重大變故，否則投信不會在短期之內忽買忽賣同一檔個股。由於投信的持股時間通常會比個人投資者更長，因此其投資決策通常更能反映公司長期發展的價值。
另外，根據相關法規的規定，投信每個月需要定期公布前10大持股清單、每季要公布完整持股標的。在前文中我們有提到，投信的進出會以基本面為依歸，進行比較中長線的規畫，因此，投資人可以藉由研究投信籌碼的進出，跟著賺一波產業趨勢的行情。表1是2023年上半年的國內股票型基金績效前10名，可以明顯看出幾乎由日盛與野村2家投信公司所包辦。
投信公司除了聘請學有專精的經理人來操盤，也因為投信公司擁有較多資源，在拜訪公司時較容易約見到公司的核心高層，自然可以取得一般投資人不易取得的最新且有用的投資資訊，故投信基金經理人的投資決策，在大多數時候會比個人投資者更具有參考價值。
在國外也有類似的法人持股資料揭露，譬如「13F報告（13FFilings）」。根據美國證券交易委員會（SEC）的規定，資產管理規模超過1億美元的法人機構（例如對沖基金等專業投資機構或是一般法人機構），需要在每一個季度結束後的45天之內，向主管機構提交近期投資部位的內容資訊。
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