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營收成長的真實表現 要看趨勢線才對
撰文者：蕭世斌
更新時間：2012-10-25
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讀者要特別注意，如果只是看月增率的資訊，就會顯得過度敏感。即便是公司體質不變，每個月營收也會上下波動，這個月恰巧出貨較少，下個月又多出來了，若只看月增率，容易有誤判的情況。所以特別列出了累計營收，從當年第1個月累加到當月的金額，這樣每月上下隨機的波動就會被吸收掉，較能看出長期趨勢。比起月增率，累計年增率（YoY）的波動度就較小。
趨勢線的成長率，才是實質成長率
投資者想要觀察營收或盈餘的成長，不論是以月增率或去年同期的年增率，都顯得過度敏感。然而卻有過多的投資者，使用隨機的波動在判斷股價是否會漲，這是不正確的。假若只看到這個月營收成長20%，就認定未來營收將持續成長20%，顯然沒有考慮企業營收的隨機波動是正常現象。
▲相較月增率，累計年增率波動較小
趨勢線主要在解決不確定性的問題。由於長期趨勢的變動具有規律性，也就是數據資料會在趨勢線上下變動，所以統計學就利用迴歸曲線、移動平均或最小平方法，找出最吻合該數據的曲線方程式，該曲線就稱為趨勢線。根據趨勢線，可以預估未來數據的走向。例如根據歷史營收成長率，找出營收的趨勢，以預測未來營收走向。
企業的體質並不容易急速改變，每月的營收本來就會在隱含的趨勢線裡上下波動，重要的是找出趨勢線；趨勢線的成長率，才是企業的實質成長率，這才是投資者想知道的。投資者通常想知道企業的營收趨勢是成長還是衰退？如果是成長，每月或每年的成長率又是多少？想知道這些資訊，就得從趨勢線著手，光靠年增率是看不出來的。
例如遠傳（4904）從民國100年7月到101年6月的營收，如果單單從月增率來看，每個月都是上上下下的跳動，根本看不到一個趨勢。例如看100年12月，單月的營收成長9.2%（MoM），知道這個月是不錯，但卻不足以斷定未來會持續成長。到了101年2月，看到單月衰退6.7%（MoM），只需要注意但沒有必要特別緊張，因為這都只是在隨機波動範圍內。但若將這一年的營收以趨勢線（下圖的黑色線）畫出來，可以清楚看出營收本來就會在趨勢線上下跳動。只要知道趨勢線的成長率，就可判斷遠傳在這期間每個月的成長率是多少，進而算出年成長率。
▲月增率太敏感，趨勢線較能反映真相
怪老子，本名蕭世斌，為《Smart智富》月刊專欄作家，為「怪老子理財網站」站長。畢業於台灣科技大學電子工程學系，原本是科技業高階主管，工作15年，存款只有300萬元，直到40歲開始苦學理財，花了10年將存款翻5倍。50歲還沒到，就順利展開退休生涯，每年靠著投資，每年收入達百萬元。
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