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景氣敏感度高、成長動能強勁
小型股基金將成下半年黑馬
撰文者：強 大
更新時間：2014-08-01
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2014年上半年市場多處於修正階段，先有中國經濟趨軟，後有俄羅斯與烏克蘭的戰爭危機，使金融機構一致看好的成熟國家卻反向帶領全球下殺，過去2年漲愈多的標的下跌愈重，3月底時，生技指數甚至曾在2天內就跌掉了7.44%。
還以為修正就此開始，但不到2個月，全球股市不斷走高，只是可惜多在突破狹幅區間整理的格局，動能並不強。
在這種漲不動卻也跌不深的尷尬盤勢下，2014下半年有什麼值得投資呢？我認為，可多留意小型股基金。只要景氣復甦動能持續、企業購併活絡，今年以來漲不多的小型股基金，將是下半年的黑馬。
以內需產業為主
享有高本益比
投資小型股基金之前，請先了解小型股的兩大特色：
1.內需產業為主：小型公司因資本不足，較少投入資本密集產業，而以滿足一般消費者需求的內需產業為主，景氣敏感度高。
2.高風險高報酬：相對於大型公司重視盈餘，處於發展初期的小型公司更重視市場占有率，在先搶先贏的積極投資之下，儘管財報不好看，卻仍享有高本益比。以追蹤美國小型股的羅素2000指數為例，有高達1/4的成分股在過去12個月處於虧損狀態，但本益比卻仍有49倍之多。
不合理嗎？不見得！投資人願意給予小型股較高本益比，看中的就是未來的成長爆發力。事實上就算排除虧損公司，羅素2000指數的本益比也還有20倍，仍較大型企業的估值高出許多。
正因小型股是「高風險高報酬」的代名詞，市場下殺時總是首當其衝，以今年以來市場多處在修正走勢來看，小型股表現不如大型股也是正常的。今年上半年的整理，是來自投資人對漲多市場「高處不勝寒」的疑慮，而非對基本面的疑慮。若「景氣溫和復甦」仍是市場共識，以內需產業為主、景氣循環連動度高的小型股理應最先受惠。
若從成長動能來做比較，根據保德信投信的統計，今年全球中小型股每股純益平均成長率為14%，高於大型股的10%；再從歐美兩大主要市場來看，根據安盛投資管理研究部的統計，羅素2000指數盈餘成長率高達42.4%，遠高於美國大型股的7.9%，STOXX歐洲小型股200指數的盈餘成長率高達22.5%，也遠高於歐洲大型股的11.6%，充分顯示出小型股景氣敏感度高、成長動能強勁的特色。
後海嘯時期，全球景氣復甦腳步顛簸，先有歐債危機，後有地緣政治，好不容易景氣開始出現復甦的跡象，量化寬鬆貨幣政策（QE）退場的預期再次造成投資人信心危機，股市波動大增，讓歐美企業即使滿手現金也不敢貿然投資。
企業溢價購併熱絡
為股價帶來支撐
然而，從2013年開始，歐美成熟國家景氣復甦腳步確立，讓企業重啟購併活動，強化競爭力。根據彭博的統計，今年以來全球購併金額逾1兆2,000美元，年增率達42%，若依此速度進行，全年購併總規模可能達到4兆美元，其中又以美國及歐洲企業為大宗。
比較過去10年企業購併規模，美國購併活動的熱度已回到海嘯前多頭時期2006年的水準（詳見圖1）；歐洲亦不遑多讓，今年以來前10大被購併標的半數落在歐洲。在購併浪潮風起雲湧下，往往成為被購併對象的中小型股，自然是這波趨勢的主要受益者。
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