基金大評比

4檔晨星質量化評級　獨家曝光

◎經理人評析

本檔基金自2006年10月成立以來，即由奧斯本管理。他23年來專注在亞太房地產市場，令人感到佩服，身為施羅德日本以外亞股團隊的一員，奧斯本亦負責追蹤港股。

◎投資策略評析

➲ 投資範疇包含亞太325家房地產上市公司。
➲ 分析團隊進行量化與質化篩選，像是流動性和公司透明度，並密集拜會公司，以縮減到150檔。
➲ 一般持股數量為25檔∼45檔。
➲ 國家部位須遵守規定，偏向已開發國家。

◎資產組合評析

2014年下半年訪談的時候，經理人表示看好亞太商辦市場，但也認為亞太房市面臨政府降溫、升息及供給增加等疑慮。以2014年10月的資產組合來看，最大加碼國家是在香港和新加坡；澳洲部位經理人認為已接近合理價值；新加坡REITs已減持；日本遭減碼，主因是房市由總經因素驅動，而非房市基本面。

◎績效表現

鋒裕核心歐洲股票》投資布局比照指標指數

質化評級：中性（Neutral）

量化評級：★★★★

發表日期：2014.12.18

評級分析師：Francesco Paganelli

◎晨星綜合觀點

鋒裕核心歐洲股票基金在2014年8月改變了投資策略，與鋒裕歐洲研究基金相同。我們對鋒裕歐洲股票研究團隊有正面評價，但並不看好這項投資策略的潛力。

戈曼（Paul Gorman）不久前被指派為研究團隊主管，由團隊內的分析師負責資產管理的職務。

本檔基金比照指標指數布局，因此在市場震盪時無法提供操作彈性，不過這符合分析師團隊的組織以及他們對基本面研究的重視。

分析師對於自己負責的公司進行徹底的基本面評估及分析公司在業界的競爭地位。資產組合沒有減碼部位，加碼部位通常介於50∼300個基點。

因投資策略更改，本檔基金2014年8月前的報酬率已不具參考性。該支團隊之前支援過其他歐股經理人，但鋒裕歐洲研究基金的長期相對績效並非那麼出色。

本檔基金自2000年7月成立至2014年11月，年化報酬率落後指標指數97個基點。總結來說，對分析團隊的能力與資歷雖有正面評價，但不完全相信投資策略可創造正報酬，因此降為「中立」評級。

◎經理人評析

2014年8月後本檔基金改由分析師團隊管理，團隊區分為10個主要市場部門，平均投資經驗超過15年。團隊研究主管戈曼27年的資歷有一半都是在鋒裕任職。

◎投資策略評析

➲ 10位歐股分析師負責自己類股的選股，類股權重比照指標指數MSCI歐洲指數。因此，個股、國家或產業配置都受到限制。
➲ 資產組合裡的個股不能有減碼部位，加碼部位最少為50個基點，最多為300個基點。

◎資產組合評析

2014年9月底時，最大的產業押注部位是地區性銀行，加碼5%。以往持股檔數介於65至100檔。資產組合的總持股數目是可以變動的，最後取決於風險管控與分析師信心之間的調整。分析師追蹤約4／5的歐股，所以可以投資指標指數外的小型股和中型股，不過，資產組合裡大多為歐洲大型股。（譯◎曉　陽）

◎績效表現

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