基金投資教學
2-1》
從遛狗理論啟發 等價格乖離過大時進場
撰文者：強大
更新時間：2015-05-23
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一檔基金平均年化報酬率達2位數，未來能否持續同樣的報酬率呢？我認為，哲人日已遠，典型在夙昔，目前還有多少人真能存古風、留美德，不得而知。
對我來說，績效已經是「過去的事」，而投資是「處理未來的事」。對「未來的事」而言，「過去的事」是否可以提供經驗法則作為借鏡？其實是個問號。
我認為，既然績效是「過去的事」，而投資是「處理未來的事」，兩者並無直接相關，頂多是間接相關。
所以我只會去看近期績效（1個月、3個月、6個月，最多1年），看看經理人最近的操作是否跟上市場脈動？如果跟得上脈動，或許持股可以在未來一小段時間內貢獻超額報酬，此時績效對「處理未來的事」產生了間接關係，才有參考價值。
至於1 年以上的績效，基本上我不太會去看，更何況3 年、5 年的績效。因為我認為，經濟環境會不斷變動，而每次發生重大事件時，市場所採取的因應措施也不一樣，就像金融海嘯時，美國聯準會為了救市，所展開的量化寬鬆貨幣政策（QE）就是前所未見的。在不同環境背景之下，過去績效居冠的基金，不見得在面對每次的變動時，都能持續保持優異的名次。
另一方面，投資人很少真正具備長期持有基金5年以上的耐心，大多持有一個為時數月到1年的波段，就會想要獲利了結；因此觀察3個月、6個月到1年的報酬率，更能符合一般人真正的操作行為。
從未來回頭看，才能知道現在價格高低》
但「長期」也不是全無價值，至少給了我市場運作法則的經驗。例如德國股神科斯托蘭尼（André Kostolany）的「遛狗理論」，只要經歷過市場多空，就會知道這絕對是一隻能夠預測未來的「神犬」！
許多人心中會有同樣的疑問：「美國現在是否已經漲高？」、「黃金價格還會再低嗎？」
所謂的「高」跟「低」，都是相對比較而來，例如2014年初新興市場一片愁雲慘霧，當時投資人可能不敢買進，因為研判可能再跌。對於「可能再跌」的心態來說，就會把當時的價格視為「高點」；沒想到半年過去了，新興市場指數卻逆勢上漲2成，之後才知道原來當時的「高點」，正是應該買入的「低點」。
換言之，總是要日後發生了，才能佐證之前的價格是高還是低。這就是投資最難之處：「預測未來」。
目前最常見的預測未來工具，就是基本面或技術面分析，可是股市漲跌其實經常沒有原因。因此分析師也經常只能看圖說故事，漲上去了說轉強，跌下來了說轉弱，但這些都是事後諸葛，這也是基本面分析經常失準的原因。
從事投資多年，經過幾次多空，如果有什麼放諸四海皆準的致富法則，我認為，只有科斯托蘭尼的「遛狗理論」、「分散風險（分散再分散）」以及「資產配置」，是可長可久的經驗法則。
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