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6月底希臘債務到期前，可分批進場
趁歐元便宜錢進歐股 股匯雙賺
撰文者：賀先蕙
更新時間：2015-05-29
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夏怡生舉瑞士銀行的一個研究指出，目前歐洲和美國企業獲利的差距，是自1987年以來最大的（詳見圖3）。該研究是以1987年3月份歐洲和美國企業的每股盈餘（EPS）為基期100。在2001年和2008年，歐洲企業獲利都貼近美國企業。但歐債危機以來，兩邊差距愈來愈大，目前差距已經是28年來最大，幅度達45%。
然而，夏怡生分析，這個差距已經開始逐漸縮小。主要原因是歐洲企業獲利開始改善。星展銀行財富管理投資顧問部副總裁林雅慧也強調，今年美國企業獲利普遍預估的是成長4到5個百分點，但歐洲企業獲利普遍預估是成長30%。如果看已經公布的美國標準普爾500企業，今年第1季獲利成長幅度為0.2個百分點，但歐洲企業獲利則是成長12個百分點。
夏怡生也認為，歐洲企業的體質改善，將可以讓獲利成長，「美國企業的獲利已經比過去高峰超越25%。但歐洲只是在復甦的開始而已。美國企業要能成長，必須來自營收成長，因為毛利無法再改善了。但是在歐洲，因為有太多剩餘產能，營業利益（operatingprofit）是可以繼續改善的，所以獲利成長會比較高是正常的。因為我們（歐洲企業）在獲利循環的不同位置。」
也就是說，歐洲企業能夠獲利回升，除了投資人已經普遍熟知的歐元貶值對獲利的貢獻之外，更重要的是歐洲企業本身的體質已經看到了轉變。夏怡生舉了兩個例子來說明他在企業層面看到歐洲的改變。
企業整併減少多餘產能
電信及包裝產業受看好
其一是歐洲的電信產業。「舉投資人比較熟悉的電信產業來說，過去幾年我們看到的一個現象是，很多產業都是『由四到三』。從產業四巨頭變成三巨頭。這有幾個意義。第1，成本可以降低。第2，公司也會有能力可以進行進一步投資。我們看到一個現象叫做三合一服務或四合一服務（Triple/Quadruple play）。也就是說市內電話、第四臺、行動電話以及寬頻四個服務整合。要能夠做到匯流，很重要的是產業要進行整併，去除不必要的成本，來籌措這些投資所需的資金，」夏怡生說。
另外一個例子則是歐洲的包裝產業。夏怡生分析，過去歐洲的包裝產業是個很像大宗物資的產業。該產業不斷擴張，產生了過剩的產能，而且市場也很分散。然而，由於景氣低迷，包裝產業內的企業開始進行艱困的產能削減、整併，「在過去的5年間開始削減空閒產能。所以你現在可以發現，前3大公司目前的市占率已經達到60%。」當產業整理之後，產業龍頭的定價能力將恢復，夏怡生就在包裝產業看到了投資機會。
除了產能過剩的改善之外，夏怡生也看到歐洲的需求開始回溫。舉他所持有部位第3大（截至3月31日止）的西班牙機場集團Aena為例，這家公司是全球最大的機場營運集團（以乘客量計），其股價自2月份上市以來，已經上漲超過3成。股價上漲的動力，主要是經濟好轉，觀光客和商務客都增加。
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