基金大評比
德意志全球高股息、木星動力債券、天利歐洲精選股票、歐義銳榮靈活策略入息
4檔晨星質量化評級 獨家曝光
譯文者：曉 陽
更新時間：2016-08-01
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博志禮沒有依賴投資委員會，他借用第三方研究來輔助他對總經的看法和由上而下的部位配置。為了創造收益，同時保存資本，他在建構資產組合時採取槓鈴策略（barbell，編按：指投資部位集中在兩端，減少持有中庸類型，此指靠成熟國家公債保本，以高收債賺收益）。4月底時，澳洲公債和美國公債是資本保存部位的核心，短期高收益債券和歐洲金融債券則是創造收益的部位。這種靈活的投資策略使績效大幅超越同類基金，1年期和3年期報酬率均名列前1/4。有個問題是資產規模相對龐大，可能影響債券挑選對日後投資績效的貢獻。即便如此，我們一開始仍給予本檔基金「銅級」評級。
◎經理人評析
老練的經理人博志禮在掌管本檔基金期間，締造可觀的績效紀錄。他在1997年加入木星，隔年被拔擢為助理經理人，在本檔基金於2008年6月成立之前，他管理木星全球管理基金與木星高收益基金當中的固定收益部分。
◎投資策略評析
➲ 目標是年化報酬率至少達到同類基金的前1/2，在創造收益的同時，也要保存資本。
➲ 投資範疇廣泛，包括政府公債，公司債（投資級與高收益）和部分衍生工具（主要為了避險用途）。
◎資產組合評析
經理人重視3項總經層面的考驗：債務金額升高、已開發市場人口老化和通貨緊縮。4月底時，15%的部位放在澳洲公債、13.5%為美國公債，這些是保存資本的主要資產；另一方面，高收益債券占資產的33%、歐洲金融公司債券占21%，這些部位是為了創造收益。
◎績效表現
天利歐洲精選股票》經理人操盤傑出 換股率低
質化評級：銅（Bronze）
量化評級：★★★★
發表日期：2016.06.16
評級分析師：Mathieu Caquineau
◎晨星綜合觀點
經理人為天利歐洲精選股票基金建立強勁的長期績效紀錄。杜丁（David Dudding）自2008年6月開始管理本檔基金，2002年起，他加入天利歐股團隊，擔任歐洲小型股基金共同經理人，直到2012年，此期間操作績效卓越。過去6年來該支團隊流失一些重要人物，但杜丁發揮中流砥柱的作用。我們對本檔基金的信心有很多是來自經理人的操盤能力，而非公司的人力資源，不過天利補足該團隊的人手仍使我們感到安心。2014年以來遞補了5名專屬分析師，尼可斯（Mark Nichols）去年加入天利後，逐漸成為本檔基金的共同經理人。
杜丁不論管理小型股或大型股基金，都秉持相同的投資理念。他鎖定定價能力高、競爭門檻也高的公司。這種投資策略使得資產組合集中在成長堅挺的公司，像是製藥公司諾華（Novartis）和民生用品大廠聯合利華（Unilever）。本檔基金資產規模至4月底擴大到32億美元，但尚未構成問題，因為換股率低，且持股多為流動性高的藍籌股。我們認為杜丁是一名傑出經理人，又妥善執行明確的投資策略，所以維持「銅級」評級。
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