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揪出誰偷走你的錢？ 保護資產必備的新投資思維
撰文者：提姆．普萊斯（Tim Price）、譯文者：蕭美惠
更新時間：2017-12-21
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雷曼兄弟倒閉真正的衝擊，是可能造成「債務列車」出軌。緊密連結的金融市場，因擔憂銀行和交易對手風險（counterparty risk）而不敢動彈，全球很可能陷入經濟衰退。信用經濟依賴金融機構彼此之間的信任。如果這種信任消失了，交易便會停頓，經濟也會萎縮。而高築的債台，需要經濟持續擴張才能維持，因為這樣才能償還龐大的債務。這也是為什麼美國政府在2008年全力支撐華爾街，以及同時，英國政府也全力保障蘇格蘭皇家銀行（RBS）、駿懋銀行（Lloyds）等大型金融機構的未來。
經歷40年規模不斷擴大的危機和紓困，以及利率下降（1987年，小型崩盤；1998年，長期資本管理公司倒閉；2000年代初期，網路泡沫破滅），我們現在似乎已來到了終局。美國利率，實際上是所有西方國家的利率，都不可能再大幅下降了。老實說，在本書寫作時，大約3成的政府公債殖利率，還有數個歐元區國家的銀行存款利率，都已降到了負利率。就像《愛麗絲夢遊仙境》（Alice Through the Looking Glass）裡的白皇后，我們現在必須在早餐前，相信6件不可能的事。從政府、企業，到家庭的借貸，這些堆積如山的債務仍在不斷增加。顧問公司麥肯錫（McKinsey）估計，自從2007年以來，全球主要國家非但沒有減債，債務總額反而增加了57兆美元，債務占GDP的比率，在這段期間增加了17%。
美國經濟學家賀伯．史坦（Herbert Stein）有一句名言，很適合我們現今的債務困境：「如果一件事無法永遠持續下去，就會停止。」債務金字塔無法永遠不停增加，到了某個時候，債券投資人就會喊「停」。
舉例來說，2010年1月，當時在太平洋投資管理公司（PIMCO）管理2,700億美元資產的全球債券基金經理人比爾．葛洛斯（Bill Gross）警告說，「務必要避開」英國政府公債市場，該市場是「睡在硝酸甘油的床上」。2010年1月，英國國債接近1兆英鎊；10年期英國公債殖利率，當時達到4%。
現在，10年期英國公債殖利率不到1%，與殖利率反向波動的公債價格大幅上漲。然而，英國國債如今已超過1兆6,000億英鎊；英國公債流通數量增加了60%，公債價格不斷上漲。如果英國公債6年前睡在硝酸甘油的床上，現在便是在苦味酸（picric acid）的床上蹦跳，對著純反物質做成的標靶，射出燒夷彈的箭（註③）。
譯註：硝酸甘油、苦味酸、反物質、燒夷彈，都是炸藥。
債券投資人還沒有喊「停」。但隨著日子一天天過去，我們接近債市的每個人，皆聽到這個震耳欲聾的懇求了。金融業的一條鐵律是，如果利率上升，債券價格便下跌。這是簡單的數學：債券利息支付是固定的，因此，我們用「固定收益」來形容債券。當利率上升，這種固定收益支付的吸引力便會減少。為了補償債券投資人，利率上升時，債券價格便下跌。
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