股票投資術

「固執」的投資者才是股市贏家

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股市多受大眾心理因素
而非重大事件影響
科斯托蘭尼認為，會影響股市行情的是大眾對重大事情的反應，而非重大事件本身。他指出，股市的中、短期漲跌，有90%是受到心理因素影響，例如在行情上漲時，是因為買方即使在經濟及心理壓力下，仍然表現得比賣方強勢。

除了心理因素外，利率也是決定股市中期走勢的重要因素。利率或資金流動率，會決定資本市場的資金供過於求或供不應求；當利率較低時，表示有較多的流動資金在股票市場內。甚至可以說，平時股市行情的高低起伏，只不過是反映供需關係；只要市場供應大量股票，行情便會相對下跌。

對長期走勢而言，心理因素則不再重要，基本面才是重要關鍵。若好公司沒有穩固的基本面，股價就不會這麼高了。

科斯托蘭尼有一套股市行情交替循環的「科斯托蘭尼雞蛋理論」（詳見圖1），他提出，每個上漲和下跌行情包括3個階段且依序循環：1.修正階段（股價盤整時期）；2.調整或相隨階段（順勢波動時期）；3.過熱階段（急速擴張時期）。

在上漲波段的第1階段，行情會呈現符合現實狀況的價位。第2階段行情會隨著重大消息而漲跌，壞消息會讓價位再度下跌，好消息則會讓股價向上攻堅。第3階段行情不斷飆漲，激勵投資意願，將股市行情推向最高點。

通常第3階段會持續一段相當長的時間，直到某種刺激因素介入，打破這個循環，行情走勢將會突然往反方向發展，從上漲波段進入下跌波段。

面對不同階段，投資人該如何因應？在下跌第3階段（詳見圖1中的B3），行情會急速走貶，使人陷入嚴重的悲觀氣氛；不過，在後半段時，即使股價一再下跌，應該勇往直前、加入股票投資的行列。

緊接著到來的行情上漲波段第1階段，則要繼續加碼，因為這時候股票走勢已經過了相對低點。而在上漲的第2階段，投資人應做個觀察者，消極地跟隨行情起伏，並做好心理建設，準備在進入第3階段後，從過熱的股市氣氛中退出，獲利了結。

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