達人開講
不用興奮減資造成的股價上漲
撰文者：怪老子
更新時間：2018-09-01
瀏覽數：15,059
每位投資者都很清楚，股票只要配息就會除息，配股也會除權，但都理解得不夠徹底，才會造成許多誤解。不只是配股或配息要除權息，現金增資及減資也要除權。但不論哪種都基於「股價連續性原則」，也就是下一個交易日的開盤競價基準，應延續自上個交易日的收盤價。
例如有一檔股票收盤價90元，每股配發股票股利2元，那麼除權日每1股就會配發0.2股，除權前每股價值90元，然而除權後股數增加了20%，開盤的股價必然要除上1.2（1＋0.2），總價值才會維持每股90元，就是基於收盤價跟隔日開盤基準價要相等的原則。
一家企業的總市值是由盈餘決定的，跟股票配多配少都沒有關係。配股不會改變未來的盈餘，所以不會改變股票價值。投資者最常用來評估股價的本益比，也只跟盈餘有相關，跟股數一點關聯都沒有。
當股價回升到除權息以前的價格時，就稱為填權或填息。然而股票沒有填權或填息的必然性，雖然除權或除息會讓股價下跌，但總市值是維持不變的，所以期待填權息完全只是心理因素而已。除權息只是讓投資者誤以為股價下跌了，其實市值並沒有變。股票價值得要實質增加，股票才會上漲，也才會填息或填權。
若先不考慮現金增資部分的話，證交所的除權息計算公式可簡化如下：
除權息參考價＝（除權息前收盤價－息值）/（1＋無償配股率）
上述公式也等於：
除權息前收盤價＝除權息參考價×（1＋無償配股率）＋息值
等號左邊是除權息前收盤的市值，右邊是除權息日開盤時的市值，表示除權息前後的價值是一樣的。也可以這麼說，證交所的除權息參考價的公式，就是基於除權息前後總市值不變的基準所推導出來。
例如宏盛（2534）於2017年度配發股息2元，股票股利2元，除權息日2018年8月14日。除權息前一交易日（2018年8月13日）收盤價40.6元，除權息日開盤，原來的1股已變成1.2股，且每股又配息2元，那麼除權息參考價必須是32.17元（（40.6－2）/1.2），除權息前後市值才會都是每股40.6元。
若除權息後股價沒有調整，仍維持40.6元的話，開盤時每股價值就相當於50.72元（40.6×1.2＋2），一夜之間公司盈餘沒有任何改變，只是配息及配股，當中也沒有任何交易，股價突然上漲了10.12元，這樣的話，必然造成除權息前沒有任何交易，每個人都會持有至配股或配息日。
增、減資僅為權益調整
不需過度在意股價漲跌
現金增資的認購價並不會剛好等於除權息日前的收盤價，所以，現金增資也要除權，除權前一交易日收盤價值也必須等於開盤時的價值，現金增資後原有股數的市值為收盤價，但增資的股票卻是認購價，除權參考價就是兩者的加權平均。證交所公式中的現金增資部分如下，分子為增資後總價值，相當於原來1股的收盤價加上增資配股率的認購價，分母則是每股增資後總股數，所以增資除權參考價等於平均每股價格：
現金增資除權參考價＝（除權前收盤價×1＋現金增資認購價×現金增資配股率）/（1＋現金增資配股率）
例如嘉聯益（6153）在2018年第1季以每股40元增資，除權交易日為2018年2月5日，除權前一交易日收盤價43.75元，增資配股率0.237777，所以除權日參考價為43.02（（43.75＋40×0.237777）/（1＋0.237777））。也就是說收盤時每1股價值43.75元，然而增資配股率為每1股增資0.237777股，而增資股數每股只繳40元現金，所以加權平均每股價格為43.02元。
您可能有興趣的文章