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中國展望》提振市場信心，政策頻釋利多
用主動式基金 布局境外掛牌中概股
撰文者：朱岳中
更新時間：2018-12-01
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中國官方接連釋出利多政策，中國股市有何表現？從表1來看，中國境外市場的指數（MSCI中國、中華、金龍指數及香港國企指數）普遍比中國境內指數表現來得好，但中國境內指數近3個月的表現有明顯提升，而小型股又明顯比大型股表現好，顯然中國政府回歸基本面、救經濟的做法，有提振到市場信心。
在過去2年，「國進民退」是中國社會輿論關注焦點，也就是國營企業表現明顯優於民間企業。而2018年11月1日習近平在民企座談會中強調並保證，會提供民營企業公平的競爭市場、減輕稅負、解決融資問題等，對中小型民營企業是一大利多，中美貿易問題正化解中，激勵了境外掛牌的中概股，因而11月以來美股反彈，香港與美國掛牌中資企業就表現不錯。
中國市場變數多
ETF僅適合用來短期操作
就操作面來看，近幾年主動式基金表現明顯優於ETF，而受惠中國政策新方向者也多為境外標的，因此建議中、長線操作以主動式基金為主。ETF較適合用來短打，尤其是兩倍槓桿的標的，適合在突然重挫時搶反彈，但一有獲利就須出場，畢竟中國市場變數仍多。已被套牢的投資人至此也不需再認賠殺出了，10月19日的低點應不至於再破，仍有資金且願意承擔較高風險的投資人，可考慮逢低分批進場攤平。
在計價幣別上，2018年人民幣表現最弱，但從原幣績效來看，人民幣計價的基金普遍表現反而較好，美元計價其次，新台幣計價相對較差。雖然在美國期中選舉過後，美元開始轉弱，不過在12月聯準會仍可能再次升息的預期下，美元短期內不至於明顯回貶，直到確實升息後才可能走弱，直到下次升息預期再起。因此，投資人在這階段可挑選美元計價的標的。
對於以中國境內標的為主的投資人，建議還是考慮以人民幣投資，以免兩次換匯增加成本，及雙向的匯率風險。
ETF多追蹤中國境內A股走勢
一般主動式基金均以MSCI相關指數為指標，投資標的會以在香港掛牌的H股（國企股）或美國掛牌的中概股居多，中國境內也會以B股為主，A股部分普遍不多。若以MSCI指數的成分股來看，幾乎不含A股，甚至連中國權重都很低。像大中華基金最常用的指標MSCI金龍指數，中國權重僅1.5%，香港權重則高達60%，美國部分也有14%，台灣部分23%多。因而當你投資一般主動式基金時，參考上證或深證等指數表現是沒有意義的。
近年國內盛行的ETF則多是以追蹤中國境內指數為主，例如上證綜合指數、上證50指數、上證180指數、滬深300指數等等，這些都是以中國境內的A股為主，這時一般財經媒體對中國市場的分析才有參考價值。投資人得弄清楚ETF與一般基金的差異，才不會看錯指標、買錯標的。（文◎朱岳中）
學歷：中正大學財務金融研究所博士
現職：南台科技大學財務金融學系助理教授
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