股票投資術
總體經濟作家愛榭克教你景氣循環投資法
榮景期尾聲 宜調節持股比重
整理者：黃嫈琪
更新時間：2020-01-01
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不放棄做多股市
但須適度增加避險操作
在景氣復甦期、成長期，甚至是絕大部分的衰退期中，持股比重應該盡可能提高，甚至適度增加槓桿使用，都是可以接受的做法；「持股不足」反而是前述景氣循環週期中最大的問題（報酬率必然輸給全指數的被動投資）。
然而，進入榮景期後，首先要調整的持股心態是：「持股必須充滿彈性，現金和避險操作的比重將適度增加。」股市走高的同時，投資人必須搭配適度的獲利調節，並於相對低檔處，確實依照總體經濟趨勢，考量是否再度加碼。
加入區間調節的格局之後，就有助於順利度過榮景期的許多波動考驗，順利在景氣週期循環過程中，持盈保泰、平安下莊。
簡言之，景氣後期循環的榮景期，我們可以把投資目標簡化為：「盡可能追上大盤報酬率，但又能在崩盤前全身而退。」
當市場最終崩盤之後，相較於滿手套牢股票的被動式指數投資人，信奉景氣循環投資法的投資人，手上卻充滿了現金，足以在接下來的衰退期和復甦期從容布局，把握難得的財富重分配機會！
高收益債價格顯著起伏
榮景期間不宜積極做多
進入榮景期後，由於多半搭配利率循環走至中後段，會先出現市場流動性吃緊，隨之再迎來資金面的再度放鬆，這段過程會造成利率市場的波動性提高。
影響所及，也會導致原本於成長期內保持穩定的高收益債價格顯著起伏。
回顧過去的榮景期，無論是隨著強力升息循環重啟，所造成高收益債的提早下跌（1999年～2000年），抑或受惠暫緩升息而使高收益債最終大跌（2007年～2008年）。
可以確定的是，高收益債最終會隨著景氣循環的結束而大幅走跌，產生不亞於股市的資本利損。
因此，若以大方向來說，尚未進入榮景期前，高收益債價格位於低檔，是布局良機；一旦進入榮景期，就不適合進行高收益債的積極多方操作，甚至根本不需要持有。
美國長天期公債波動加劇
謹慎掌握布局良機
話說回來，是否可以反向推導，無風險債券如美國長天期公債（以下簡稱長債）的長期投資價值開始浮現？
在這個景氣擴張的最後階段，長債市場的波動度也非常巨大，操作上必須掌握良好節奏，否則不易抓住長趨勢布局甜蜜點。
美國長債從景氣成長期進入榮景期、再到衰退期，一共會經歷4階段：
階段1》成長期→榮景期，完成主跌段
主跌段的成形，主要是因為進入榮景期後，影響長債3項最重要因素，包含「通膨預期」、「短率（短天期利率）水準」，以及「經濟增速」， 都會顯著升溫。
在這樣的環境，加上股市榮景造成的資金排擠效應，就會讓價格相對不那麼便宜的長債價格出現一波跌勢。
階段2》榮景期中期出現反彈
長債完成主跌段之後，會在景氣榮景期中期出現一波反彈；因為升息走到盡頭時，影響長債利率的短天期利率不再向上，就能讓債券止跌回穩。
此外，在長期緊縮環境下，會讓通膨和經濟增長動能趨緩，甚至造成市場擔憂景氣轉向，這些因素都有利於債券價格的回升。
而漲高的股市若於此時出現回落整理，就會進一步幫助美國長債市場上漲。
2019年就是很好的例子。這1年股市出現較明顯的波動，美國聯邦準備理事會（The Federal Reserve System，Fed）從升息轉為降息，經濟和通膨增速走緩，讓債券出現大跌後的強勁反彈走勢。
階段3》榮景期中期過後，再度出現修正
隨著榮景期中期利率調整告一段落（暫緩升息和降息），景氣與通膨適度喘息，加上低基期的加持，景氣熱度往往會再度竄升。由於景氣循環未告終，股市也會再演激情！
因此，反彈後的美國長債就會迎來最後的末跌段，此時， 就是布局債市長多的最佳契機！在此階段可以將5成～7成資金布局於美國長債，以迎接景氣轉折的寒冬到來！
階段4》榮景期→衰退期，轉為長多格局
當景氣走入衰退期，股市將會出現重大修正，資金環境趨向寬鬆，長債利率將會降至相對低的水準，在這樣的環境下，美國長債價格將走出一波長多格局（詳見圖2）。
而早在上述「階段3」進場布局的投資人，不但能避開股市大跌的虧損，還能同時享有美國長債價格的上漲，成為景氣循環轉折之間的大贏家。（本文摘自《景氣循環投資》第4課）
財經趨勢分析專家，現為《Smart智富》月刊總體經濟專欄作家，擅長利用總體經濟數據預測景氣趨勢，並實際用於投資決策，2009年～2014年於美國景氣擴張階段投資美國科技股，資產成長10倍。
他曾於2007年～2008年於部落格及網路論壇，發出美國通膨降溫警訊，並建議「美債將成為唯一的避風港」，不僅從美國公債獲得可觀收益，更躲過2008年金融海嘯。2009年初預言全球股市將復甦，2012年提前喊進美股，2014年更於美股創新高時，大膽預測「美股將漲到無法想像的位置」，帶領讀者搭上美國股市大多頭行情。
作者認為，只要確實了解景氣循環原理，即使只僅採取長期被動式投資，也能獲取豐厚報酬；若能懂得分辨景氣擴張與收縮週期，適度調整資金比重，將能進一步推升投資績效。
另著有《經濟指標告訴你&沒告訴你的事》、《道瓊3萬點：你不可錯過的世紀大行情》。
BLOG：www.izaax.net/blog/
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