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美股反彈後的下一步
撰文者：曾淑雲
更新時間：2020-07-01
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他指出，就歷史經驗來看，只要上市公司能夠繼續賺錢並投入更多資本來帶動營收增長，那麼每次股市在下跌之後，最終都會隨著時間的過去而逐漸收復失去的跌幅，當然這絕對不會是一段平坦且一直線的過程，甚至很多時候，投資人會發現股價偏離基本面應有的價值，但只要股價遭到市場低估時，對投資人來說就是一個很好的機會，而這個機會與猜測市場走勢的能力，基本上沒有絕對或直接相關。
面向2》尼德翰指出，股市被稱為「反映經濟的櫥窗」，也就是說，股市是探知經濟好壞與否的領先指標，因此投資人不應該反過來過度運用經濟數據研判股市價位是否合理。
他表示，由於經濟數據反映的是已經發生的既有事實，而股市反映的則是投資人對於未來景氣的預期，這也是為何股市往往能夠在經濟尚未真正落底之前就率先反彈回升；當然股市並非每次都能正確反映未來經濟的走向，沒有人能夠知道美股在這波反彈後，是否會因疫情再起而回頭測試3月份的低點，但可以肯定的是，如果投資人在股市超跌時勇於進場，不論買進後股價是否再創新低，長期來看，投資人終究能夠隨著股價回到其合理的價位而獲得應有的報酬。
面向3》最後，尼德翰提醒投資人不應被市場慣用的大盤指數所誤導。以S＆P 500指數為例，雖然先前該指數已經收復了所有因為疫情而導致的跌幅，但不同類股或產業之間的表現則是有著明顯的落差。
投資人可以發現大型成長股與科技股多半已經突破歷史新高，但像是小型價值股、能源股、金融股則距離年初時的高點仍然有著一段不小的差距。由於前者在指數當中占有較高的權重，因此帶動指數出現相當強勁的升幅，但這也使得指數價位更容易偏離整體經濟的表現或個別產業的真實狀態。
尼德翰表示，面對此種大盤指數屢創新高，但漲勢卻是由少數大型成長股所帶動的現象，投資人應該關注的並不是指數的漲幅是否合理，而是目前的經濟環境是否足以支持那些大型成長股獲得比以前更高的投資價值。雖然投資人無法準確預測股市的短期走勢，不過，若是能針對股價的長期合理價值進行評估，投資人仍然能夠在市場中發現具有吸引力的投資標的。
與尼德翰抱持相同觀點的，還有在晨星旗下信評公司DBRS擔任執行董事的賽可拉（David Sekera）。賽可拉指出，晨星內部的評估報告認為，此次疫情對於美國經濟將會造成有限度的長期影響，以數字來看，約略會導致美國經濟長期減損1個百分點，反映在股市中，則是會造成美股的合理價值向下修正2個百分點。不過，在這波美股的大幅反彈後，目前由晨星計算出的美股合理價值比率已來到0.98，顯示美股的價位只比應有的合理價值低了2％，這代表美股後市或許仍有上漲的空間（詳見表1），但投資人恐怕很難期待，短期內美股還會再次出現強勁升幅。
聚焦股價被低估的類股
如能源、金融、工業等
另一方面，賽可拉也提醒，上述數字只是平均值，不同的類股與產業之間仍存在很大的差異。因此，投資人接下來要做的不應該只是單純地提高美股在資產組合中的配置比率，而是必須聚焦在那些股價仍然遭到低估的產業與個股身上。
根據晨星的合理價值評估模型顯示，目前能源類股股價大約落在其合理價值的7成左右，是所有產業當中折價幅度最大的族群，但投資人要留意該族群標的受到政治、經濟等多重因素的影響甚大；而金融服務業與工業類股同樣也有遭到低估的現象。同時，隨著過去一段時間以科技類股為主的那斯達克指數率先突破歷史新高後，科技股股價平均來說，已被高估了7％左右，投資人若還是想要增加科技股持股部位，必須慎選投資標的。
學歷：國立中央大學EMBA碩士、國立中興大學法商學院（台北大學前身）經濟系學士
經歷：證券、銀行與投顧等金融相關產業
現職：晨星台灣區負責人
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