股票投資術
各大投資與金融機構皆列為標配
抵禦波動市場 升息期間投資特別股
撰文者：劉萍
更新時間：2022-02-01
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進入2022年，因通膨已高不降，升息又勢在必行，市場出現搖擺震盪，尤其對利率敏感的收息型商品，更首見資金淨流出。
就以彭博資訊在2022年1月17日的統計，投資等級債、高收益債以及固定收益型ETF，在過去1週的淨流出金額逾10億美元；2022年以來，更是累積超過30億美元，導致股價表現疲弱。
對偏好收息的投資人，在面對新變局下，2022年還找得到處變不驚、有「穩利」可領的收息型商品嗎？有，那就是特別股（Preferred Stock）。
若特別股一時被錯殺
為逢低布局時機點
國際認證理財規畫顧問（CFP）吳盛富，研究與實際投資固定收益商品逾10年，他表示，在升息期間，只要景氣未發生衰退，以特別股具有的固定股息、殖利率接近高收益債、波動低於股票、到期還本等特色，「若市場一時錯殺，使特別股的股價下跌，都是買進的好時點！」吳盛富說。
再從報酬表現來看，以標準普爾美國特別股指數（SPPREF）為例，截至2022年1月14日止，特別股各期間的股價報酬實在無感，但在計入股息後，中長期的年化報酬竟可拉高到7%～10.64%，表現不輸代表大盤的S&P 500指數（詳見表1）。再看過去10年的各年度含息報酬，有9個年度都維持了正報酬，如此表現是非常令人安心的投資商品（詳見圖1）。
無怪乎，美國智慧樹投資（WisdomTree）全球研究主管施瓦茲（Jeremy Schwartz）會在公司官網發文坦言，「許多投資與金融機構，多年來一直是靠著特別股，來彌補其在2008年金融海嘯期間的投資虧損！所以在過去9年，全球發行的有價證券中，特別股的占比就從2%飆升到25%，市值規模在2020年還突破了1兆美元，創下歷史新高！」
到底特別股有何「特別」，從股神巴菲特（Warren Buffett）、壽險與投資機構，乃至各國主權與退休基金，都將它列為投資組合中的「標配」？一般投資人要如何投資呢？以下將從基礎介紹、投資特點，以及操作策略3面向一一分析：
基礎介紹》掌握特別股發行內容的6大重點
特別股和普通股，都是公司募資的工具（詳見Tips），最大的差別在於，公司在分配利潤和剩餘財產的權利順位是，特別股優先於普通股，所以又名「優先股」，而因特別股具配息率固定、到期買回等債券性質，也有混合型有價證券（Hybrid security）之稱。
在公司募資工具中，債券或可轉債支付的利率成本較低，為何要選擇發行特別股？柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲指出，主要有3種可能：①防止股權被稀釋及經營權被控制；②不想因為發行債券而提高公司負債比率；③強化資本結構。
但在美股中的特別股超過1,600檔，且有不少公司發行的特別股多達8～9種，投資人要從何了解和比較起？吳盛富建議，可從特別股的發行內容，查看以下6個重點：
1.票面價值（Face value）：即發行價，依美國法令規定為每股25美元，而這也往往是公司設定的買回價，投資到期者不會有價差損失。
2.票面利率（Coupon rate）：投資人是按「發行票面價×票面利率」定期領息，吳盛富觀察，目前票面利率水準在5%～8%。但票面利率不一定固定，可分為3種：①永久固定（fixed for life）；②浮動利率；③固定轉浮動（fixed to floating），指發行前5～10年利率為固定，之後轉為浮動。
3.配息頻率：目前市場上有95%的特別股都是採季配息。
4.股息類型：以個股而言，多數的特別股，配發的是股息型（dividend），少數會是利息型（interest），若配發的是股息型，就會課徵股利稅30%，利息型則免稅；至於特別股ETF和多數的基金，則一律課稅。
5.買回權：多數特別股訂有「買回權」，亦即在到了買回日（call date）之後，公司有權以發行的票面價值（25美元）買回部分或全部特別股，有時也有公司會以普通股的形式買回特別股。
6.股東權益類型：約有6種權益類型，如股息支付可否累積、可否轉換成普通股，以及買回固不固定等（詳見圖2），投資人需先搞清楚各權益類型的條件，才能做好對應的投資策略。
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