股票投資術
散戶贏家林昇傳授攻守皆宜的投資策略
用可轉債安度市場多空震盪
撰文者：林竹
更新時間：2022-10-01
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利用公開說明書
掌握標的6大資訊
投資人要如何了解可轉債的基本資訊呢？林昇表示可以在公開資訊觀測站，查詢可轉債的公開說明書。而從公開說明書中，可以得到以下資訊：
1.債券名稱：通常以股票名稱加一、二、三，債券代號則為股號後面加1、2、3等，數字代表其第幾次發行可轉債，以美律三為例，即是企業第3次發行的可轉債，債券代碼為「24393」。通常發行次數愈多，一般公司的成長性愈差。
2.發行日期、到期日期：指債券發行的時間、到期的時間，通常市場上以3年～5年的可轉債居多，通常在到期前，公司會寄送書面的賣回或贖回通知書，提醒投資人可將到期日記在行事曆上，以免遺忘。
3.轉換價格：指可轉債到期時轉換為股票的價格，由承作商提供或公告得知。
4.轉換溢價率：指「（可轉債市場價格－轉換價格）÷轉換價格」的比率，比率大於0時為溢價率。溢價率高時，代表投資人看好其債券未來表現；溢價率若低於某種程度時，則較有投資價值。
5.發行總額：評估公司有無償還能力的方式之一，可與公司股本相比較，例如可轉債發行總額50億元，而企業股本500億元，是一種間接的保障。另外，公司法規定，公司債總額不得超過資產減負債後的餘額，若無擔保不得超過上述的50%；證交法也規定，無擔保品，發行總額不得超過資產減負債餘額的50%，有擔保品發行總額不得超過資產減負債餘額的200%。
6.擔保情形：指有無擔保品，通常是產業風險高才會有擔保品，有擔保品則價格高，無擔保品則一般價格較低。
投資人可從溢價率高低
評估有無轉換價值
公開說明書是協助投資人了解可轉債的基本輪廓，但若想了解可轉債的獲利策略，則必須搞懂轉換價格、轉換比例與溢價率。
以轉換價格來說，最簡單的觀測點是，若接近到期日時，股價高於轉換價格即為股票特性，此時可換成股票賺價差。例如股價30元、轉換價20元，就能將可轉債換成股票賣掉賺價差；但若是股價低於轉換價，則為債券特性，具有防禦、固定收益的概念。
至於轉換比例，它又稱為轉換張數。林昇表示，1張可轉債通常不會正好換成整數1張的股票，而常會有零股產生，所以要計算轉換比例。轉換比例的公式是「100÷轉換價」，例如轉換價為32元，則100除以32，轉換比例即為3.125，等於1張可轉債可換成3.125張股票，會出現125股的零股。投資人可有2種做法，一是買足到整張的股數，二是用多出來的零股搭配融券套利，以放大鎖單的效益。現股股價乘以轉換比例，等於可轉債轉換後的市值，股價若上升，則轉換後的市值也跟著上升，對投資人更有利。
至於在溢價率部分，可藉此評估是否該套利，他以興富發五（25425）為例，現股的股價為44.8元，轉換價為37.5元，而可轉債的成交價為124.9元。轉換比例為100除以37.5元即為2.666，若乘上現股股價44.8元，則市值為119.46元，此時的溢價率為：（124.9元－119.46元）÷119.46元×100%＝4.55%，代表買可轉債比買股票，貴了4.55%。
林昇指出，溢價率是投資人判斷買進可轉債後，有無轉換價值的關鍵。評估原則是：1.若溢價率為負值時即為折價，可轉債多半處於停止轉換的期間；2.若溢價率為正值，就是可套利的機會。
依過往經驗，林昇認為，溢價率在5%以下，為低溢價率，個股有機會飆升，但只多了5%，投資人應思考是否值得；若溢價率在5%～10%，為一般溢價率，為潛在性飆股，但若溢價率為10%以上，則為超級飆股當然可考慮轉換。
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