股票投資術
投資達人阿格力傳授存股密技
新零售時代 布局醫藥通路股
整理者：周明欣
更新時間：2023-01-01
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自從台股萬點成為常態之後，很多人開始「恐高」，擔心存股的單位成本過高，或者擔心進場後大盤就拉回整理，紛紛想要了解：「萬點以上還能存股嗎？現在又該如何操作？」
對此，投資達人阿格力強調：存股最大的風險不是「買貴」，而是「買錯」，只要買對股票，股價變化都只是反映指數震盪而已。若能鎖定台灣表現良好的民生必需與績優股，將之組成自己的專屬ETF，獲利幅度優於其他台灣ETF是可以樂觀預期的。而阿格力也在新書《阿格力教你這樣存股就對了！獨家自組ETF，提早達成財富自由》中大方公開自己自組ETF的3大原則──選出真正具有爆發力與成長性的公司、採取多元布局策略、適時汰弱留強，他認為只要將優秀標的聚集在一起，使之強強聯手，就有望獲得驚人的獲利效果。以下為本書精彩摘要：
有別於其他實體通路
藥局具備3大優勢
新零售時代來臨，不論是傳統實體或新興電商通路，甚至是虛實整合的OMO（Online Merge Offline）零售全通路，連鎖化、規模化通路擁有「話語權」已是不爭的事實。而各大通路中，我認為最具生存力的就是像大樹（6469）這樣的藥局，因為藥局有別於其他實體通路，具有下列3大優勢：
優勢1》很多藥局商品不能在網路上販售：礙於法規限制，成藥、動物用藥、維骨力等藥局商品都不能在網路上販售，如店家販售就屬於違法行為。
優勢2》「顧問式銷售」有賣點：雖然新冠肺炎（COVID-19）疫情發生後，大家都轉線上消費，但是很多人還是會跑到實體藥局買東西，因為時不時需要諮詢或聽取專業藥師的建議，這類「顧問式銷售」很有賣點。
優勢3》藥局數量還有很大的成長空間：對比美國和日本這類發展成熟、連鎖藥局市占率達50%以上的國家，台灣的連鎖藥局市占率只有20%，成長空間很大。
根據大樹的法說會資料顯示，大樹每年的展店速度非常快，從2016年剛掛牌時的67家，到2022年上半年的246家，成長近3倍。
大樹除了展店速度很快以外，更可怕的是，平均店效仍可以維持高水準。2022年上半年，大樹平均店效（不含社區店）是每月營收507萬2,000元，已經超越2016年全年的474萬7,000元（詳見圖1）。
若就大樹的營業數據來看，前3大營收來源為婦嬰用品（39.57%）、保健藥品（23.43%）、健康照護（16.62%），毛利率由高至低依序為保健藥品、健康照護、婦嬰用品。
觀察近3年（2019年～2021年）數據可以發現，雖然大樹營收占比最大的婦嬰用品從2019年的48.83%下降至2021年的39.57%，但關鍵是毛利率較佳的保健藥品與健康照護用品，營收占比是增加的。所以大樹近年營運狀況愈來愈好，與高毛利率品項的營收占比提升有關。
我常說，毛利率就是企業競爭力的表現，只要營收跟毛利率穩健上升，企業的營運動能就有機會持續轉強。
而且大樹很厲害的是，業績成長動能除了來自於新的展店外，每一家店的單店營收也在持續成長。這表示大樹就算不展店，靠既有店面也可以持續成長非常多年。
了解完這樣的產業特性，就不難理解為什麼2020年（股利所屬年度）大樹可以配發3元的股票股利，股本膨脹高達30%。股本變太大的狀態下，大家以為公司的每股盈餘（EPS）可能要衰退了，結果2021年大樹的EPS從2020年的3.73元拉高到5.83元，顯示營收堆疊與累加的獲利能力真的很可怕。這也是大樹享有高本益比的原因，因為這種成長性相當有底氣（詳見表1）。
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