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升息循環近尾聲＋美元偏空格局不變
美股資金蟄伏 靜待多頭契機
撰文者：李科諺
更新時間：2023-09-01
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圖片來源：達志影像
2020年，新冠肺炎疫情攪亂全球經濟，美國聯準會（Fed）緊急啟動寬鬆政策救市，副作用也隨之而來，美國通膨數據達到40年來高點，但聯準會誤判，導致錯過抑制通膨的最佳時機點，致使出現了近乎有史以來最激進的升息動作。
短短1年多時間，聯邦基金利率從0.25%上升至5.5%（詳見圖1）。尤其2022年6月到11月內的4次利率決議皆個別加息3碼，當時更將美元指數推至20年高點。
在升息與通膨雙重利空下，升息的後遺症開始顯現，2022年美股道瓊工業平均指數、標普500指數與那斯達克指數分別重挫8.78%、19.44%與33.1%，許多經濟學家認為，美國經濟將面臨無可避免的災難，國際貨幣基金組織（IMF）更多次下修對美國經濟預期。
美國製造業PMI數據從2022年11月開始就降至50榮枯線下方，這不只反映了美國本身狀況，也透露全球需求較為疲軟。製造業的低迷對個人與企業的消費需求造成衝擊，美國零售銷售數據與耐用品訂單年增率皆從年初逐步下滑，經濟衰退可能性遞增。
美股多頭強勢氣焰下
經濟軟著陸機率大增
不過，AI的橫空出世拯救了美國經濟低迷的氛圍，前述美股3大指數受激勵，在多頭強勢的氣焰下，市場將衰退與硬著陸的擔憂拋之腦後，取而代之的是軟著陸的可能，美國消費者物價指數（CPI）年增率從2022年6月9.1%的峰值，一路降至2023年6月的3%，扣除食品、能源的核心CPI年增率則從6.6%高峰下降至4.8%，僵固性通膨未如預期頑固。
美國失業率則從疫情爆發時的巔峰14.7%一路下降至3.5%，水準已回復至疫情爆發前。消費部分，7月的零售銷售數據較6月增加0.7%，優於市場預期的0.4%，6月的增幅也從0.2%上修至0.3%，7月生產者物價指數（PPI）環比增長0.3%，在截至7月的12個月中，PPI上漲了0.8%，亞特蘭大聯邦準備銀行（Atlanta Fed）更將美國第3季經濟成長預測從5%上調至5.8%，這將是繼2021年第4季以來最強季增長。《彭博》數據顯示，2023年以來，美國名目GDP較前一年成長6.5%，整體經濟前景的好轉，使投資人更傾向軟著陸的可能。
不過要留意的是，雖然軟著陸成為當前市場的共識，但近來國際信評機構惠譽（FitchRatings）將美國長期外幣債務評級由最高的AAA下調一級至AA+，藉此反映未來3年美國財政可能的惡化，使得美國喪失3A主權信用評級，且惠譽更進一步警告，將下調包含摩根大通（JPMorgan Chase）在內的部分美國銀行評級。雖然股神巴菲特（Warren Buffett）表示，這不會影響他對美債的看法，因為美元還是世界最重要的儲備貨幣，但投資人腳步卻愈加躊躇，這也間接對美股走勢造成壓力。
Fed緊盯經濟數據變化
力阻通膨死灰復燃
美國6月通膨年增3%，但國際油價上漲導致7月通膨數據略上升至3.2%，資深分析師許博傑表示，就業市場的熱絡，以及消費需求的增長，尤其最近油價的反彈，都可能使通膨死灰復燃。
被稱為聯準會傳聲筒的華爾街日報知名記者蒂米羅斯（Nick Timiraos）表示，6月通膨雖僅有3%，但不排除是基期較高所導致，所以後續通膨數據更重要，此外薪資增長必須再放緩，否則聯準會隨時都可能再次改變立場。
美國時間8月16日公布的貨幣政策會議紀要中，官員們明確表示，通膨存在重大上升風險，可能需要進一步收緊政策，顯露的鷹爪使得美國10年期公債殖利率飆升至4.25%（詳見圖2），為2008年6月以來最高水準，這打破市場認為緊縮政策接近尾聲的想法，且可能使後續維持在高檔利率更長時間。
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