股票投資術
外匯專家李其展解讀經濟前景
降息環境下 股匯債布局教戰
撰文者：楊明峰
更新時間：2024-01-01
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圖片來源：達志影像
升息循環落幕，美國聯準會（Fed）轉鴿，暗示2024年將降息3碼（0.75個百分點），此舉使得股、債市同歡大漲！2024年投資機會將在何方？投資人還能進場卡位，等待降息東風點燃債券行情嗎？
綽號「大佛」的外匯專家李其展，擅長觀察全球總體經濟、國際經濟動向，這次按利率循環歷史剖析股、匯、債市，為投資人發掘2024年的投資機會。
升息循環維持近2年來，市場始終瀰漫著濃厚的降息預期，雖然一次次撲空，但總算在2023年年底等到好消息！2023年12月聯準會決議維持利率不變，更釋出利率已經觸頂的可能性，此外，對於2024年經濟衰退，更抱持較為樂觀的看法。
統計至2023年12月15日，美國芝加哥商品交易所（CME）的30天聯邦基金期貨報價顯示，2024年1月維持在利率高點5.33%後，2月起將逐步下滑，3月利率決策會議後將首度降息，直到當年度12月利率低於4%（詳見圖1）。這意味著市場押注全年降息6碼（1.5個百分點），遠高於聯準會暗示的降息3碼（0.75個百分點）。
觀察歷史利率循環轉折，聯準會啟動降息前的3個月～6個月，股市通常會有一波歡慶行情，若是符合市場預估的2024年3月展開首度降息，那麼2023年年底至2024年第1季期間的股市大漲，很可能就是降息前的最後狂歡派對。接下來，投資人則要強烈關注降息的原因。
2022年美國聯準會之所以啟動升息，目的是對抗這波疫情的無限量化寬鬆後所產生的高通膨後遺症，因此，當2024年貨幣政策轉向時，降息的原因也不外乎是通膨的降溫，以及升息緊縮銀根所造成的經濟負向影響。
未來聯準會降息若起因於成功壓抑通膨，李其展認為，對經濟的衝擊有限，股市將維持相對強勢表現；反之，當降息是面臨經濟危機而不得不降時，股市會先慶祝狂歡，隨後發生崩跌。
「也就是說，當經濟軟著陸，對股市不用太悲觀，會有反彈波讓投資人有機會獲利出場；然而，硬著陸一旦出現，股市可能很快下修，投資人要盡快出場，避免未來更大的損失。」李其展說。
雖然聯準會透露2024年美國經濟將邁向正常化，朝軟著陸方向邁進，不過市場對於經濟硬著陸的預期，並未隨著聯準會抱持樂觀看法而煙消雲散。
尤其是這次美國猛烈升息，衝擊經濟的結果恐尚未一一浮現，歷史上出現美債殖利率曲線倒掛情形，總難躲得過衰退，因此，部分華爾街投行預測，美國2024年年初將陷入嚴重的經濟衰退。
每當經濟轉衰的初期，通常難以確定背後的真正原因，也很難衡量對整體市場的影響。李其展舉例，像是2008年金融海嘯，最早是次貸危機的爆發，進而演變至一連串的金融機構倒閉與危機。那麼在經濟衰退疑慮未解前，2024年的投資機會在哪？
債市》
無論經濟軟、硬著陸
具較高勝率且相對安全
綜觀2024年的股、匯、債市，李其展直言：「無論經濟是軟著陸還是硬著陸，債券具備避險題材，屬於較高勝率、相對安全的投資機會」。當經濟愈差，債券行情愈大；若是處於不冷不熱的「金髮女孩經濟」，債券則會偏向資產配置上的穩健固定收益。
對於2024年的債券投資策略，李其展以美國公債為例，分別針對3種類型的投資人提出以下建議：
1.一般型投資人：
建議採「短債5、長債5」的配置（詳見表1）。當美國開始降息，短債因存續期間較短，對價格的敏感性不高，波動相對小，到期時可獲得接近逾4%殖利率的回報；而另一部分的長債，則可補足短債到期後，所失去的再投資風險。
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