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殖利率仍在高檔、信用利差收斂
歐洲非投等債報酬上看10%
撰文者：鄭杰
更新時間：2024-01-01
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圖片來源：達志影像
全球央行2024年有望轉唱「鴿」聲，市場渴望已久的降息潮有機會降臨，降息潮下又有哪些資產最受惠？專家看好，2023年報酬超過10%的歐洲非投資等級債有望延續強勢表現，在2024年再創雙位數報酬。
聯準會（Fed）在2023年12月態度大轉變，主席鮑爾首度鬆口談降息，瑞銀投信投資部主管陳碩存認為，2024年不僅是聯準會利率政策會由升轉降，其他主要央行同樣也將展開降息循環，歐洲央行（ECB）甚至有可能會比聯準會更積極降息。陳碩存也指出，2024年全球經濟將進入低度成長新常態，多數主要經濟體的成長率都會比2023年要下降，或是維持低度成長，全球整體經濟成長率大約是回到長期平均水準，甚至是略低的水準，但不至於衰退。
以美、中、歐3大經濟體來看，瑞銀預估美國2024年經濟成長率將由2023年的2.4%降至1.1%，中國則由5.2%降至4.4%，歐洲雖略微成長，但也僅由0.5%成長至0.6%，成長動能顯弱。
以美國來看，陳碩存認為，進入2024年「高利率」壓抑經濟成長、消費的效果將更加明顯，消費在2023年達到頂峰之後，2024年第1季會開始降溫，消費需求放緩、通膨下滑也將更加明顯。但與此同時，就業市場依舊堅韌，支持經濟動能，且就瑞銀觀察，美國的家庭與企業亦對高利率環境做了提前的因應，所以如房貸支出、企業借貸成本不至於飆升，一來一往之下，美經濟轉弱，但不至於衰退。
中國經濟成長則是受制於結構性因素，如近年嚴重的房地產債務問題、勞動力老化及中美競爭壓力等，經濟動能要由過去以出口、房地產轉型為內需經濟，4%～5%的經濟成長率將會是中國新常態。
經濟疲軟＋缺成長動能
預計ECB將積極降息
歐洲為2023年經濟成長最疲弱的主要經濟體，陳碩存認為，2024年歐洲表現相對其他經濟體仍是相對疲弱，一來是現在全球外部需求偏弱，不利製造出口導向的歐洲，再加上能源價格還是處於高點震盪，甚至不排除持續攀升，但油價再上升對歐洲經濟成長阻力會更大。經濟的疲弱也反映在通膨表現上，歐洲的通膨在2023下半年快速回落，2024年預估持續下探。
也就是在這樣景氣趨緩、通膨降溫的環境之下，讓各大央行終於有了降息的空間與理由。瑞銀投信固定收益基金經理人鍾君長分析，由於基期效應加上超額儲蓄消耗殆盡，美國經濟可能會在第2季與第3季之間出現軟著陸風險、明顯趨緩，因此聯準會相當有可能在此時間點以溫和降息因應。
歐洲央行甚至有機會採取比美國更積極的降息對策，鍾君長指出，這是因為歐洲經濟比美國來得更疲弱，欠缺強勁成長動能。歐元區製造業採購經理人指數自2022下半年起就持續處於50以下，與此同時，當前歐元消費者物價指數年增率已經降至2.4%，未來將持續向2%靠近。當經濟疲軟、通膨持續減壓，歐洲央行更有能力降息。
瑞銀集團目前的基本預估是，美國聯準會與歐洲央行最快可能會在2024年中展開降息循環，且全年的降息幅度則同樣預估為75個基點，瑞士央行降息時間點則略微落後，預估在2024年9月開始降息，全年幅度50個基點。
當全球央行有望展開降息循環，2024年又該怎麼配置資產？陳碩存指出，降息環境對股債都是利多，但是股市在2023年末強力拉升，投資吸引力相對降低，而在明年經濟趨緩、降息的環境之下，殖利率仍在高檔的債券則是具備更高的投資吸引力，除了收益之外，在經濟下行環境中更具抵抗力。
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