達人開講
「暫停初級市場申購」有什麼影響？
撰文者：夏韻芬
更新時間：2024-08-01
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圖片來源：Adobe Firefly
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Ｑ近期有不少ETF陸續展開除息，但有部分ETF在第1次除息公告後，相繼公告暫停初級市場申購，例如富邦台50（006208）就是一例。想問為什麼要這樣做？對投資人有何影響？（網友 牟小妹）
Ａ近期有好幾檔ETF在除息前，接連發出「暫停初級市場申購」的公告，因此引發市場關注。不過這樣做的目的，主要是想保障投資人的配息權益，避免ETF在除息前因大量申購，使得發行單位數大增，進而導致每單位的配息金額大幅縮水。簡單來說，在ETF當期可分配總額不變時，一旦待分配的單位數變多，每單位能配得的股息就會縮水，這就是配息稀釋。此外，如果你有仔細看的話，這次宣布暫停初級市場申購的ETF大多是沒有收益平準金的，或是近期才加入收益平準金機制、但當次配息時收益平準金還沒開始生效的ETF，因此才以暫停初級市場申購的方式來進行管控。
以國內ETF交易市場來說，可分為「初級市場」與「次級市場」2種，一般投資人買賣交易的地方是次級市場，而投資人在次級市場中無論怎麼買賣，都不會影響ETF發行單位數，只有特定的授權參與者在初級市場裡進行申購或贖回時，才會使ETF的發行單位數產生變化。故當ETF實施暫停初級市場申購這項措施時，也就是ETF發行單位數在暫停的這段期間不會發生變化，因此配息也不會出現被稀釋的情況。
不過，這樣做雖然可以保障股民配息權益，但也可能發生溢價情況。假若1檔ETF當次配息率表現非常亮眼，通常會引來市場裡的「搶息大軍」，也就是在除息前搶進；而在ETF發行單位數不變、想買的人變多的情況下，市價就會被墊高而出現溢價。一般來說ETF在除息前多有溢價情況，除息後價格則會趨於收斂，再加上ETF具有市價趨近於淨值的特性，因此投資人如果選在大幅溢價時追高買進，未來股價收斂時，被套在高點的風險也會相對較高，進而有可能提高投資風險。
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